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2759人 學過2024/04/26

股票擔保策略(Covered Call):橫盤行情下,如何持股“收租”

股票擔保策略(Covered Call):橫盤行情下,如何持股“收租” -1

【案例背景】

TUTU是一家在納斯達克交易所上市的銀行公司(非真實股票,僅作案例演示使用 ),憑藉其穩健的財務管理和創新的金融服務模式,期權Sir對其未來的發展保持樂觀態度。

然而,在硅谷銀行和Signature Bank兩家大銀行相繼宣告破產後,市場上的恐慌情緒仍在繼續蔓延。投資者擔憂銀行業是否會面臨新一輪的危機,這個問題正逐漸成為市場的熱點。受此波動影響,整體市場情緒走低,導致包括TUTU在內的銀行股價格普遍下跌。

期權Sir雖然依舊對TUTU的長遠前景持樂觀看法,但他意識到,在目前市場情緒的影響下,短期內TUTU的股價可能難以顯著上升。同時,作為一名理性的投資者,他也清楚股票持有是有時間成本的,並希望能夠通過一些策略獲得額外的收益。

針對這種市場環境,期權Sir構建了股票擔保策略(Covered Call)。

在持有TUTU股票的前提下並賣出看漲期權(Call),即以股票擔保賣Call,對衝風險的同時也能為自己賺取額外收益。

策略構成】

「買入正股」+「賣出Call」

且正股持倉數量=賣Call所對應的正股數量

(註:在這筆交易中,用手裡持有的股票為未來這張期權提供被行權的擔保。)

【適用場景】

基於此,我們進一步討論:將「買入正股,賣出Call」分開來看。

「買入正股」:實際是股票交易的部分,單看這個交易行為,代表着對正股價格看多。

「賣出Call」:才是期權交易的部分,單看這個交易行為,代表着對正股價格不看多。

所以,covered Call策略適合長期看好正股走勢、且判斷正股價格在短期內不會發生大升的情形。

(註:該策略更適合想長期持股的投資者,不適合想做短線波動的投資者。)

【開倉操作】

「買入正股」

買入100股TUTU股票,成本為$50/股,總買入成本為$5000。

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「賣出Call」

賣出1張Call(行權價$55、合約乘數100、到期日2023.04.22、期權金$5),共收取期權金$5*100=$500。

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於是,一個股票擔保策略(Covered Call),就建立好了。

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盈虧分析】

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價外情況:如果2023.04.22到期日,TUTU股價<$55,期權處於價外。

此時,買家將不會行權。期權Sir收取期權金,且不需履行賣出TUTU股票的義務。

首先,算出盈虧平衡點,即可分析後續情況:

盈虧平衡點=正股買入價-賣Call的期權金=$50-$5=$45。

然後,把這個策略分成兩部分算盈虧,分別是「賣出Call」的收益與「買入正股」收益。

期權Sir的收益=賣Call的收益+買100股TUTU股票的收益

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當TUTU股票=$45時,賣Call的收益為$500,100股TUTU股票的收益-$500,則該策略總收益為$0。

當$0<TUTU股票<$45,該策略將會虧損。其中,當TUTU股票=$0時虧損最大。賣Call的收益為$500,100股TUTU股票的收益-$5000,則該策略總收益為-$4500。

當$45<TUTU股票<$55,該策略將會盈利。比如,當TUTU股票=$50,賣Call的收益為$500,100股TUTU股票的收益$0,則該策略總收益為$500。

價內情況:如果2023.04.22到期日,TUTU股價>$55,期權處於價內。

此時,買家將會行權。期權Sir除了收取期權,還需履行以$55賣出100股TUTU股票的義務。

我們繼續將這個策略分成兩部分,分別來算盈虧。

期權Sir的收益=賣Call的收益+買100股TUTU股票的收益

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當TUTU股票>$55時,因賣出的Call處於價內,如果不考慮收取的期權金,在「賣出Call」這部分上實際是虧損的。

但因為最開始收取的期權金降低了成本,通過計算得出,在TUTU股價>$60時,「賣出Call」的部分才會虧損。

而因TUTU股價持續上升,期權Sir在「買入正股」這部分上是盈利的。

一虧一盈,兩部分相加,無論TUTU股票升到了$100還是升到了$200,該策略總恆定最大收益都為$1000。

(註:以上所有盈虧數據,均基於理論到期情況得出,均不包含交易費用。實際交易中,既可到期行權也可中途平倉,實際盈虧將根據你的交易行為而產生差異。)

【策略特點】

這個策略中,「買入正股」是主倉位,而「賣出Call」是對沖倉位,盈虧情況主要取決於正股的升跌。

該策略有以下幾個特點:

  • 增加額外收益,對沖正股下跌

    「賣出Call」的部分能獲得期權金收入,比起單獨買入正股,有降低持倉成本、減少虧損的作用。
    假如正股價格下跌,因有額外的期權金收入,減少了單純持股的虧損。

  • 犧牲正股價格上升的盈利空間

    但「賣出Call」的部分一旦選定了行權價,實際就是變相地定了正股的止盈價。
    在正股價格到達行權價時會被賣出止盈,正股價格繼續上升,也跟你沒有什麼關係了。

  • 無需保證金、無強平風險

    期權賣家開倉時,一般要求繳納一定的保證金。
    但該策略因有足夠正股的作為擔保,不要額外繳納現金保證金,也無強制平倉的風險。


小貼士

  • 合約數量的選擇

    賣Call所對應的正股數量=正股持倉數量。如果賣Call的所對應的正股數量多了,就等於裸賣Call,風險無限大。

  • 到期日的選擇

    一般情況下,如果不考慮其他因素,越臨近到期日,期權的時間價值損耗得越快,這對期權賣家更有利。
    同時,到期日越近的期權權利金也越低。所以,大家要根據自己的預判以及策略來選擇合適的到期日。

  • 行權價的選擇

    有經驗的投資者,一般會把賣Call的行權價設置為自己心裡正股的賣出目標價。
    這樣即使被行權,也可以在自己預期的價位賣出正股,同時還能額外收穫一筆權利金。

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風險及免責提示:以上內容不構成任何金融營銷或投資邀約,亦不構成任何投資建議,在作出任何投資決定前,投資者應根據自身情況考慮投資產品相關的風險因素,並於需要時咨詢專業投資顧問意見。

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