结合案例深入掌握期权策略

2953人 学过2024/04/26

股票担保策略(Covered Call):横盘行情下,如何持股“收租”

股票担保策略(Covered Call):横盘行情下,如何持股“收租” -1

【案例背景】

TUTU是一家在纳斯达克交易所上市的银行公司(非真实股票,仅作案例演示使用 ),凭借其稳健的财务管理和创新的金融服务模式,期权Sir对其未来的发展保持乐观态度。

然而,在硅谷银行和Signature Bank两家大银行相继宣告破产后,市场上的恐慌情绪仍在继续蔓延。投资者担忧银行业是否会面临新一轮的危机,这个问题正逐渐成为市场的热点。受此波动影响,整体市场情绪走低,导致包括TUTU在内的银行股价格普遍下跌。

期权Sir虽然依旧对TUTU的长远前景持乐观看法,但他意识到,在目前市场情绪的影响下,短期内TUTU的股价可能难以显著上升。同时,作为一名理性的投资者,他也清楚股票持有是有时间成本的,并希望能够通过一些策略获得额外的收益。

针对这种市场环境,期权Sir构建了股票担保策略(Covered Call)。

在持有TUTU股票的前提下并卖出看涨期权(Call),即以股票担保卖Call,对冲风险的同时也能为自己赚取额外收益。

策略构成】

「买入正股」+「卖出Call」

且正股持仓数量=卖Call所对应的正股数量

(注:在这笔交易中,用手里持有的股票为未来这张期权提供被行权的担保。)

【适用场景】

基于此,我们进一步讨论:将「买入正股,卖出Call」分开来看。

「买入正股」:实际是股票交易的部分,单看这个交易行为,代表着对正股价格看多。

「卖出Call」:才是期权交易的部分,单看这个交易行为,代表着对正股价格不看多。

所以,covered Call策略适合长期看好正股走势、且判断正股价格在短期内不会发生大升的情形。

(注:该策略更适合想长期持股的投资者,不适合想做短线波动的投资者。)

【开仓操作】

「买入正股」

买入100股TUTU股票,成本为$50/股,总买入成本为$5000。

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「卖出Call」

卖出1张Call(行权价$55、合约乘数100、到期日2023.04.22、期权金$5),共收取期权金$5*100=$500。

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于是,一个股票担保策略(Covered Call),就建立好了。

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盈亏分析】

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价外情况:如果2023.04.22到期日,TUTU股价<$55,期权处于价外。

此时,买家将不会行权。期权Sir收取期权金,且不需履行卖出TUTU股票的义务。

首先,算出盈亏平衡点,即可分析后续情况:

盈亏平衡点=正股买入价-卖Call的期权金=$50-$5=$45。

然后,把这个策略分成两部分算盈亏,分别是「卖出Call」的收益与「买入正股」收益。

期权Sir的收益=卖Call的收益+买100股TUTU股票的收益

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当TUTU股票=$45时,卖Call的收益为$500,100股TUTU股票的收益-$500,则该策略总收益为$0。

当$0<TUTU股票<$45,该策略将会亏损。其中,当TUTU股票=$0时亏损最大。卖Call的收益为$500,100股TUTU股票的收益-$5000,则该策略总收益为-$4500。

当$45<TUTU股票<$55,该策略将会盈利。比如,当TUTU股票=$50,卖Call的收益为$500,100股TUTU股票的收益$0,则该策略总收益为$500。

价内情况:如果2023.04.22到期日,TUTU股价>$55,期权处于价内。

此时,买家将会行权。期权Sir除了收取期权,还需履行以$55卖出100股TUTU股票的义务。

我们继续将这个策略分成两部分,分别来算盈亏。

期权Sir的收益=卖Call的收益+买100股TUTU股票的收益

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当TUTU股票>$55时,因卖出的Call处于价内,如果不考虑收取的期权金,在「卖出Call」这部分上实际是亏损的。

但因为最开始收取的期权金降低了成本,通过计算得出,在TUTU股价>$60时,「卖出Call」的部分才会亏损。

而因TUTU股价持续上升,期权Sir在「买入正股」这部分上是盈利的。

一亏一盈,两部分相加,无论TUTU股票升到了$100还是升到了$200,该策略总恒定最大收益都为$1000。

(注:以上所有盈亏数据,均基于理论到期情况得出,均不包含交易费用。实际交易中,既可到期行权也可中途平仓,实际盈亏将根据你的交易行为而产生差异。)

【策略特点】

这个策略中,「买入正股」是主仓位,而「卖出Call」是对冲仓位,盈亏情况主要取决于正股的升跌。

该策略有以下几个特点:

  • 增加额外收益,对冲正股下跌

    「卖出Call」的部分能获得期权金收入,比起单独买入正股,有降低持仓成本、减少亏损的作用。
    假如正股价格下跌,因有额外的期权金收入,减少了单纯持股的亏损。

  • 牺牲正股价格上升的盈利空间

    但「卖出Call」的部分一旦选定了行权价,实际就是变相地定了正股的止盈价。
    在正股价格到达行权价时会被卖出止盈,正股价格继续上升,也跟你没有什么关系了。

  • 无需保证金、无强平风险

    期权卖家开仓时,一般要求缴纳一定的保证金。
    但该策略因有足够正股的作为担保,不要额外缴纳现金保证金,也无强制平仓的风险。


小贴士

  • 合约数量的选择

    卖Call所对应的正股数量=正股持仓数量。如果卖Call的所对应的正股数量多了,就等于裸卖Call,风险无限大。

  • 到期日的选择

    一般情况下,如果不考虑其他因素,越临近到期日,期权的时间价值损耗得越快,这对期权卖家更有利。
    同时,到期日越近的期权权利金也越低。所以,大家要根据自己的预判以及策略来选择合适的到期日。

  • 行权价的选择

    有经验的投资者,一般会把卖Call的行权价设置为自己心里正股的卖出目标价。
    这样即使被行权,也可以在自己预期的价位卖出正股,同时还能额外收获一笔权利金。

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