名家 陈凯丰:川普当选后的三大经济政策和投资者应对

陈凯丰:川普当选后的三大经济政策和投资者应对

来源:腾讯证券时间:2016-11-09 21:56:16

腾讯“证券研究院”特约 陈凯丰 纽约金融论坛(NYFF)联席发起人、某宏观对冲基金合伙人和首席投资官

今年是美国的大选年,笔者在7月份共和党刚刚在克利夫兰开完全国党代会,正式推选川普为总统候选人的时候写过一篇分析文章。克利夫兰的篮球队今年刚刚获得NBA总冠军。当时在结尾预测了美国大学有可能像英国退欧的结果一样。下面分析一下川普的三大经济政策。

1. 减税

川普在9月份来到纽约经济俱乐部演讲,会场极为特殊。他说得一大经济政策就是减税,计划将公司税从33%降低到15%。预估减税幅度是4.4万亿美元。这个政策看起来激进,实际上完全可以实施。爱尔兰目前的税率水平就是如此,而且减税对于公司的刺激是巨大的。同时,他也提到将允许固定资产投资的折旧大幅加快,这个也是一种减税。美国自从2008年经济危机后,公司业的固定资产投资一直很低,导致生产力增长很慢。减税对于投资的促进是巨大的。

2. 减少监管

总所周知,美国的民主党的政策一直是加强监管,经过2008年的经济危机,政府的监管可以说是变本加厉。美国的大小公司对于监管的压力一直是怨声载道,包括华尔街,包括医疗,包括能源行业。共和党一贯坚持小政府,减少监管的政策。经过大选,国会也有共和党全面接管,一些减少监管的法律应该可以迅速通过。

3. 反思贸易

川普认为美国在很多贸易协议上都吃亏了,受到墨西哥等国的对美自由贸易的冲击,他在全球贸易上的观点是需要重新审视贸易情况。最近几年全球化对于美国中下层的负面影响确实很明显,他的说法也是有民意支持。但是,共和党传统上是支持全球化,促进自由贸易的党。笔者不认为川普会在贸易上有重大改变,毕竟美国最大的公司都是全球化的受益方,特别是硅谷。

4. 共和党/川普当选总统的投资主题

共和党的传统是自由竞争,自由贸易,市场优胜劣汰。但是川普不是一个传统的共和党人,他目前透露的执政方针不多。但是基本上思路是放权,减税,减少监管。他拟任命的能源部长是个页岩油公司的总裁。个人认为这个选择证实他会扭转很多对于传统能源的限制政策。因此,能源行业,矿产行业是两个对于川普当选总统后最大的投资机会。

由于川普反对全球化,反对自由贸易的思路,美国股市的工业行业会是他的政策的收益者。金融业在美国过去的八年被严厉监管,导致盈利和成长空间有限。川普是房地产开发商起家,对于金融业应该是非常熟悉。他最近提出的要拆分华尔街大银行的建议,初看有一些争议。但是如果合理执行,应该对于金融业增加专业化是个好事,释放价值。

Data source: Kevin Chen

这里也需要提到,由于美国国会在共和党占据多数,因此奥巴马总统的很多政策都被国会压制而无法通过。如果川普当选,立法和行政都在一个党派中,效率应该会提高。比如共和党很有可能给金融业松绑,放松沃克尔法制对于自营交易的限制。

川普的政策不支持低保,但是放松对于医药制造企业的监管,因此从医疗健康的投资角度来看比较复杂。可以是看空医院股票,看空医疗保险股票,看多药厂,特别是生物制药业的股票。

5. 大类资产的配置

分析大类资产的配置,川普已经提出耶伦管理联储做的工作值得赞赏,但是他会任命一位新的联储主席。共和党人的联储主席相对而言,比较鹰派,也许会加快退出宽松的货币政策,实现利率正常化?财政政策上,川普明确提出要大规模基础设施建设,给企业减税两个主要目标。这个也必然会增加赤字,增加通货膨胀率。这些应该是主要有利于美国股市,对于债券市场不是好事。

商品市场来看,能源和矿业如果被川普松绑,应该会有投资机会。而外汇市场,美元和外汇市场的总体波动率会迅速提高。川普的高不可预测性会有加大外汇市场波动性的可能。

6. 关于民调

这次大选前双方的民意调查和结果差距很大,包括博彩概率也是大错特错。民调一般是数千人的电话抽样,而且大约80%的人拒绝回答,民调的结果是小样本中的20%的人的答复,所以基本上不能相信。笔者认为值得相信的一个调研是6月份的一个匿名调研,当时是华尔街的一个买方基金经理的大会。在现场问卷,匿名投票,结果是65%的支持川普,30%的支持希拉里,5%的弃权。这个民调是符合真实情况的民调,不过主流媒体没有办法接触到。

注:陈凯丰博士,纽约金融论坛(NYFF)联席发起人,目前在纽约管理一个全球宏观对冲基金策略,同时在纽约大学、纽约佩斯大学、西班牙巴塞罗那商学院纽约中心任教,并担任纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员。陈博士是纽约经济俱乐部会员,外交政策协会委员,科罗拉多。大学摩根大通商品研究中心全球商品研究杂志编委。

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