20240320 科指一度踏入技術牛，港股春天來臨？

港股今年自2月份以來開始有回穩跡象，恒生科技指數今年自1月31日低位2984點開始之反彈，於3月13日曾高見3704點，累積反彈幅度達24%。

一般情況下，從低點回升逾 20% 就可以稱之為技術性牛市，因此作為科技股或增長股代表的科技指數踏入技術性牛市。從另一個角度看，截止3月14日計，南向資金已經連續21個交易日錄得淨流入，可見內地投資者對港股的興趣開始重現。市場更關注的是科技股未來的增長潛力和估值到底能否回升。

恒生科技指數的估值水平

(資料來源﹕wind)

截止2024年3月14日計，根據WIND的數據顯示，科技指數成立以來，歷史平均值為38.2倍市盈率，但由於成立以來的歷史數據不算長，所以個人認為意義不大。目前科技對應的動態市盈率為18.3倍，以科技指數的估值水平來說的確並不算高，但投資者宜留意低估值一般除了反映價格便宜外，亦表示盈利能力存在不明朗因素。

恒生科技指數此輪反彈的背後邏輯

目前市場對於科技股的信心不足，導致科技股的估值一度低見上市以來兩個標準差的低估水平。過去四年中資科技股的弱勢，除了受宏觀經濟因素影響外，一些監管因素的打擊亦是造成科技行業增長放慢和市場失去信人的主要原因。

2023年12月23日冬至假期市場提及的遊戲行業新規，亦再度打擊市場信心，但隨著官員換馬及一系列扶持互聯網行業的相關消息，帶動科技指數於年初跌勢開始喘定。

其後多隻科指成份股業績後表現亮麗，包括攜程集團(9961)、理想汽車(2015)、京東集團(9618)等，一些公司增長勢頭良好、產品熱度強勁和控制成本良好等因素帶動市場開始對科技股重新關注。

另外，過去數年跌得較低殘的股份如美團(3690)及嗶哩嗶哩(9626)，從低位的反彈幅度就更加誇張，畢竟他們與科技指數的敏感度向來較高。

科技指數還是較穩定選擇

筆者認為，炒作個別科技股的風險目前仍然非常之高，畢竟科技公司的執行能力難以掌握和內地科技行業目前的競爭仍然是相當激烈，投資者很多時候未必能夠跟貼市況。

例如近來百度公布的業績顯示文心一現獲得強勁增長，但股價卻持續受壓，主要是因為阿里雲今年宣布亦開源AI大模型「通義千問」，並正式向公眾開放獲得良好反應。因此，投資者要從指數個別成份股獲取ALPHA是一件非常困難的事情。投資者如果對內地科技行業回暖的勢頭有興趣，較好的方法還是直接投資科技指數較佳。

從期貨期權的角度切入

個人認為，如果投資者有興趣投資科技指數，除了在港股上市的ETF外，亦可以考慮用期貨和期權的方式作投資。畢竟配合期貨和期權可以做到對沖風險的效果，在目前摸底的形勢下會較為適合，例如COVER CALL和PROTECTIVE PUT的策略，更可以幫助投資者去對抗風險。

再從另一個角度去看，以科技指數到年中到期行使價4000點的認購期權看(2024年6月27日到期，行使價4000點，HTI240627C4000000)，目前期權的歷史波動率是比引伸波幅為高，這亦意味目前認購期權的基權金是相對便宜、而且引伸波幅於未來引伸波幅有一定機率可以上漲，對於做多的期權投資者來說也是一個機遇。

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(資源來源﹕wind，富途牛牛資訊)

(備注: 選股器的圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證)

(富途證券高級分析員：譚智樂為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)