本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。若有具體的內容建議，也強烈歡迎大家提出！

$CoreWeave (CRWV.US)$ 在今年上市以來就一直很受關注，最近又因為顯著回調引發了更多的討論，這種情況和Circle有些類似。下面我們先來看看它的股價表現。

PS. 關於 $Circle (CRCL.US)$ 也有另一篇分析文章，可以點擊《大幅回調後，高關注度的Circle期權怎麼做？》查看。

這跌宕起伏、牽動人心的股價啊！

在今年3月上市時，$CoreWeave (CRWV.US)$ 被視為華爾街最靚的仔，甚至美股新股市場能不能復甦就看它了。但開盤初期，無疑讓投資者傷了心，發行價40美元，遠低於之前的發售價區間47-55美元不說，上市首日大部分時間還都低於發行價，最後勉強以40美元收市。這個階段的平淡，主要是因為市場對它的高負債和宏觀經濟的不確定性存在擔憂。

但經過大約一個月的平淡磨損，受惠於和英偉達的深度合作、OpenAI的大額訂單、AI算力需求的爆發、GPU服務器的加速部署等因素，這個「AI雲計算領域的稀缺標的」的股價開啟狂飆模式，從5月初的不到50美元，一路飆升至最高187美元，足足3倍有餘！

此後又是一路回調，或許有技術上的原因，也可能是因為市場對其負債、現金流、盈利的擔憂又開始加重。市場對這個股票的多空分歧非常大，在業績發佈前後體現得尤為明顯。

業績前的回升，或許是市場對AI算力賽道的慣性樂觀的體現，還有對公司業績的提前樂觀押註。業績後，不但市場開啟了業績的顯微鏡視角，盯住其盈利兌現能力、現金流壓力、高資本支出模式的弊端，更雪上加霜的是，8月15日IPO禁售期到期，83%的A類股解禁，也讓市場出現了非常明顯的恐慌。業績發佈後，股價兩日跌去約33%！

不得不感歎一句，市場的跌宕起伏，在這個股票上體現得淋漓盡致，風險和機遇在其中交錯出現。但不管過去如何，更重要的是向前看，看看如何將波動為我所用！

下面一起來看看這個股票接下來的風險和機遇，以及如何用期權來規避風險、把握機會。

*以下數據部分均截止至8月19日收市。

CoreWeave是危還是機？

$CoreWeave (CRWV.US)$ 這家公司，是靠出租英偉達頂級GPU算力收費的。

市場把它稱為是英偉達的親兒子，因為老黃給貨、給技術、還給錢，不僅優先向它供應芯片，將大客戶（例如微軟、OpenAI）導流給它，還讓英偉達的工程師常駐CoreWeave機房、直接支持一些重要技術，而且英偉達截至2025年Q2的91.36%的投資組合重倉了CoreWeave的股票……

CoreWeave可以說是AI基礎設施領域的佼佼者，它本身有33個人工智能數據中心，在大型人工智能模型訓練和允許方面的技術和服務優勢是明顯的。在AI行業繼續迅猛發展，對算力的需求持續高速發展的情況下，這部分紅利還是能繼續吃的。

而且CoreWeave近期計劃收購比特幣礦企Core Scientific，目前計劃有些受阻，但如果能最終收購成功，會節省很多新建成本，大大提高產能。

上週出的業績大家應該看到了，特點就是收入強勁增長，的確呈現出高增長的特點。不過，虧損超出市場預期，盈利壓力仍然存在，且資產負債率高（達到85.44%）。不僅是負債和盈利的困境，還有公司預計今年資本支出200億至230億美元，但目前仍有較大的資金缺口。

而且從客戶和訂單的角度來看，雖然現在手握OpenAI的大單，但對大客戶的依賴度很高，而且當前積壓訂單的轉化率也較低，如果無法提高，那麼大量的紙上訂單也難以轉化為實際的收入，這也會影響它的財務狀況和市場信心。

簡單來說，Coreweave現在的核心機遇和矛盾就是——牌面是AI紅利，最大的盼頭是能成為AI算力界的AWS。只要英偉達的GPU還缺貨，客戶還排著隊求算力，那麼真金白銀的現金流就不怕缺。但底牌是槓桿炸彈，高槓桿和重資產模式比較明顯，一旦GPU供應上來了，或是客戶基礎出現動搖，那麼就可能對它有所反噬。

接著看看它估值、技術指標、期權等方面的訊號。

當前雖然盈利為負，但市場仍然給予了高估值，市銷率12.87，市淨率17.08，都是高於行業平均水平的，核心驅動還是AI算力需求和收入增長的預期（2025年指引上調至51.5億-53.5億美元）。

技術面上，5日均線（101.385美元）下穿30日均線（120.637美元），短期空頭排列明顯。MACD線（-7.474）持續低於信號線（-5.478），柱狀圖未現反轉信號，短期趨勢偏弱。股價跌破BOLL線下軌後短暫反彈，但布林帶開口擴大，短期下行風險仍存。RSI和KDJ出現超賣訊號。整體來看，仍需留意跌勢是否持續。

當前IV是82.95%，處於歷史低位（分位數0%），歷史數據顯示股價波動率（HV）達129.38%，顯示期權定價可能低估短期波動風險，此時買方可能更佔優勢。

8月19日認沽/認購成交量比率爲0.86（認沽成交量17.68萬張 vs 認購成交量20.48萬張），該比例小於1但這幾日高於前一段時間，顯示看多情緒更多，但近日跌勢持續的擔憂有所增加。

期權異動方面，則顯示最近5日的看多和看淡情緒沒有太明顯的差異，但Put單的交易明顯更多，這可能來自於投資者利用Put進行對沖保護或是下跌時的單邊波動率交易。

基於當前的情況，仍需觀察股價的變化來決定接下來的期權策略。

如果在支撐位站穩了（例如是否會進一步下探近期低點88.65美元，或是參考當前的BOLL線下軌86.036美元），有望迎來上升，這種情況下可以考慮比例認購價差Ratio Call Spread等低成本看漲策略，博弈Q3的業績樂觀驗證。

如果繼續跌破近期支撐位，有可能加速下跌（若進一步下探則可能到達80美元附近的區間），但總是有底部的，此時也有些投資者會選擇沽出深度虛值Put期權，以時間換價值，博觸底反彈，即便暫時不反彈也可在低位接貨。

Coreweave實操舉例：比例認購價差Ratio Call Spread

*以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議。

1、前提：認為$CoreWeave (CRWV.US)$ 已經在支撐位站穩，很可能將要觸底反彈。

2、操作：買入1份Call，賣出2份行權價更高的Call，這些Call的到期日相同；買入的Call是在博反彈，希望能達到行權條件，賣出的Call則是為了降低整體看升的成本，不希望它達到行權條件。

3、如何選擇行權價與到期日？

這裡的到期日，就看你覺得它大概多久後會反彈向上，例如一個月，或是英偉達業績發佈前後，或是更長的時間。

至於行權價，買入的Call的行權價選你覺得它近期能升穿的價格（例如100美元），沽出的Call的行權價選你覺得它在到期日前不會被升穿的價格（例如120美元）。

4、成本和收益如何？

以「買入1張250919到期的行權價為100美元的Call+沽出2張250919到期的行權價為120美元的Call」為例。

以8月19日收市時的價格計算，這筆交易最初需要支付期權金184美元，加上交易費用5.55美元，共189.55美元。

接下來我們按照牛牛的期權價格計算器進行測算，看看股價處在不同的位置時，這個持倉的價格變化大概是怎樣的。這裡說的是非到期日時的實時情況（測算的和實際的會存在誤差），若要看到期日時的情況，可以直接看上圖的損益分析圖。

下圖中IV的假設沒有事實依據，但有基本的邏輯：股價下跌時，Call的IV通常會下跌，且行權價離股價較近的Call的IV通常跌得更快。股價上升時，Call的IV通常會上升，且行權價離股價較遠的Call的IV通常升得更快。

5、最後提醒大家，風險一定要控制好！

注意倉位，這筆交易的資金佔用比例不要太高，最好不要超過帳戶淨資產的5%。

適當止盈止損，具體的止盈止損區間，可以參考上圖的測算，然後根據自身的風險承受能力來設定。需要尤其注意當股價即將升穿120美元時，沽出Call的部分的止損策略或是移倉等風險控制策略。

實際上，期權沒有唯一的最優的策略，只有更適合自身投資目標、風險承受力以及對市場的預期的策略。在Circle和Coreweave的波動之下，如何更好地利用期權，來將波動化為機遇，這是一門學問。

好了，今天就說到這裡，關於Circle和Coreweave的期權策略，有任何想法或建議，都歡迎留言告訴我們！

歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。若有具體的內容建議，也強烈歡迎大家提出！如果你有些看不懂今天的內容，但對期權又感興趣，也可以點擊這裡先學學基礎的內容。

最後，想在當前市場中嘗試開始投資期權的牛友，不如先點擊此處拎取價值高達HK$2188的期權新手禮包！