本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。若有具體的內容建議，也強烈歡迎大家提出！

$Circle (CRCL.US)$ 在今年上市以來就一直很受關注，最近又因為顯著回調引發了更多的討論，這種情況和Coreweave有些類似。下面我們先來看看它的股價表現。

PS. 關於 $CoreWeave (CRWV.US)$ 也有另一篇分析文章，可以點擊《大幅回調後，高關注度的CoreWeave期權怎麼做？》查看。

這跌宕起伏、牽動人心的股價啊！

$Circle (CRCL.US)$ 在6月5日以發行價31美元登陸紐交所，首日收市價達83.23美元，較發行價暴漲122.58%，盤中最高觸及103.75美元，觸發了熔斷機制。上市僅18天後，股價就飆升到歷史高點298美元，較發行價漲幅近10倍，市值超過600億美元，被視為「穩定幣第一股」。

這一階段的驅動因素主要包括市場對《GENIUS法案》通過的預期、USDC流通量突破613億美元、加密市場交易量激增帶來穩定幣使用需求等。

但隨後因為多重利空因素而顯著回調。利空因素包括：市場擔憂美聯儲減息導致Circle利息收入銳減、擔憂它要向Coinbase等交易所支付高額分銷成本所以成本不可控、香港穩定幣條例等全球監管新規落地也對它構成了競爭壓力，甚至在業績發佈後，雖然營收可觀，但虧損程度超出市場預期，市場也會擔憂它的盈利可持續性。更有甚者，8月中旬增發的13億美元股票，使得股價又進一步承壓。

截至8月19日美股收市時，Circle的股價135.23美元，已相比最高峰時跌去了一半有餘。

不得不感歎一句，市場的跌宕起伏，在這個股票上體現得淋漓盡致，風險和機遇在其中交錯出現。但不管過去如何，更重要的是向前看，看看如何將波動為我所用！

下面一起來看看這個股票接下來的風險和機遇，以及如何用期權來規避風險、把握機會。

*以下數據部分均截止至8月19日收市。

Circle是危還是機？

$Circle (CRCL.US)$ 這家公司，幾乎（97%）是靠拿著大家存進來換穩定幣USDC的錢去買美國國債，以賺取利息錢。

所以美聯儲減息對它的影響不小，根據高盛測算，美聯儲每減息25個基點，它的收入就少5.5%，利潤縮水更猛（10.5%）。頭疼的是，還要被Coinbase這些合作方分走61%的利息。又加上穩定幣市場對手扎堆，幹不過市場老大Tether，還有各種新來的穩定幣、代幣化基金來分蛋糕。

日子不算好過啊，但機會也不是沒有。要是加密市場火起來，大家交易多了，USDC 用得多，雖然單筆利息少了，但靠走量也能找補回來一些。最近Circle 就在Solana區塊鏈上鑄造了不少USDC，這其實也是在驗證它在區塊鏈上的基本面前景。

另外跨境支付這塊蛋糕很大，它的CPN網絡要是做起來，也能多一條財路。而且它合規做得到位，是個合規模範生，在全球監管嚴格的情況下，這是個挺大的優勢，例如在那些本國貨幣瘋狂貶值的地方，老百姓對於USDC這類靠譜的美元替身，或許會有很大的需求。

不過從估值的角度來說，當前估值已經被炒得很高了，市銷率14.72，市淨率13.15，都顯著高於行業平均水平。

技術指標方面：5日均線（143.692）與10日均線（151.651）呈空頭排列，且股價位於均線下方，表明短期趨勢偏空。MACD柱狀圖自8月11日以來持續收縮，DIF與DEA均位於負值區，但兩線逐漸接近，暗示短期下跌動能可能減弱，但仍未形成明確反轉信號。RSI和KDJ進入超賣區域（前者低於30，後者低於20）。綜合來看，止跌的趨勢尚未完全建立。

期權方面，關注IV、認沽/認購比率、期權異動。

IV是78.44%，IV百分位數不到5%，近期IV洩氣明顯，但仍然比很多科技股要高，做期權賣方仍有一定的優勢。

8月19日認沽/認購成交量比率爲1.98（認沽成交量9.8萬張 vs 認購成交量4.95萬張），這幾日該比例高於前一段時間，顯示看跌情緒有所增加。

期權異動方面，顯示最近空單的大單偏多。其中比較突出的是行權價為170美元的Call，和行權價在100-110之間的Put，這些價位有比較明顯的情緒加持。

在目前的節點，什麼樣的期權策略合適呢？此時的策略並不唯一。

在9月減息、跨境支付業務出現明顯拐點之前，Circle向上的驅動因素或向下的風險因素可能都處在一個平台期，加上當前IV數值上並不低、一定程度上有利於賣方，這種情況下有些投資者可能會選擇Short Strangle沽出束勒式組合，以期在股價不跌破雙邊行權價時可以雙邊收租。

另外也有些投資者對於跌勢持續或是止跌回穩有比較明顯的傾向，也可能會選擇沽出單邊期權，做Short Put沽出認沽期權或Short Call沽出認購期權。

或者是押註長期的利好兌現，做Long Call買入認購期權或是成本低點的Bull Call Spread看好跨價認購期權等等。或者是提前押註減息的衝擊，做Long Put買入認沽期權或是成本低點的Bear Put Spread看淡跨價認沽期權等等。

Circle期權實操舉例：沽出束勒式組合Short Strangle

*以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議。

1、前提：認為$Circle (CRCL.US)$ 正處於上下兩難的震蕩期，預判股價在一段時間內不會穿破某個區間。

2、操作：沽出Put+沽出Call，Call和Put的到期日、合約數量完全相同，但Put的行權價小於Call的行權價；兩張期權均處價外（OTM），即Put行權價＜股票價格＜Call行權價。

3、如何選擇行權價與到期日？

行權價選擇你認為不會被跌穿/升穿的價格，期權大單異動中的期權行權價或許也可以給你提供一些思路，例如行權價為100美元的Put和行權價為170美元的Call。

至於到期日的選擇：因為Circle本身是個波動性很大的股票，所以即便是橫盤的概率更大，但如果選得太近了，被行權的風險也的確會更大一些。但如果選得太遠了，對保證金的佔用會比較久，資金利用率就比較低了，會影響投資的整體收益率。基於這些背景，可以考慮一個不是太近也不是太遠的日期，例如大約一個月後。

但是仍然需要注意美聯儲議息會議的時間點，這個會在9月16日至17日舉行，在此之前到期的期權可能更能避開利率變化帶來的波動風險。

4、成本和收益如何？

下面以「沽出1張250912到期的行權價為100美元的Put+沽出1張250912到期的行權價為170美元的Call」為例。

以8月19日收市時的價格計算，這筆交易一開始的淨收入是287美元，需要的保證金大約8500美元。

1）如果一直到9月12日，股價都沒有跌破100或升穿170，那麼你的收益是最大的，除去手續費5.04美元，獲益287-5.04=281.96美元。

2）如果到期前股價一直跌不停，眼看著有要跌穿100美元或升穿170美元的風險，可以適當考慮買入平倉，以防止損失進一步擴大。

舉個例子，按照當前的各種參數，並利用牛牛的期權計算器進行計算：假設股價在9月1日時跌到105美元，在其他條件不變的情況下，沽出的Put價格變為4.0919美元，沽出的Call價格幾乎變為0。

若此時止損，虧損大約409-281.96-5.04-2.51=119.49美元，公式等號左邊的後兩個數字分別是開倉和平倉的交易費用。當然，實際的價格和測算的價格會存在偏差，並且引伸波幅等參數實際中也不是一成不變的。

3）如果一直到臨近到期日，還沒來得及平倉，且被行權的風險也很大的情況下怎麼辦呢？

此時有可能平倉會有較大的虧損，那麼有另一種做法是滾倉或者說移倉，也就是平掉當前的倉位，同時沽出到期日更遠的行權價更低的Put，或是到期日更遠行權價更高的Call，可以收入和平倉支出差不多的金額，但把風險轉移到更遠的時間了。

4）如果一直到到期日，還沒來得及平倉，也沒做滾倉，價格又已經跌破100或升穿170，只能被行權了怎麼辦？在被行權後，持有正股的情況下，可以考慮在股票買入價上方沽出1張Call以期增加現金收益，或是在下方買入1張Put以對沖繼續下跌的風險，也可以兩邊同時做。

所以你會發現，期權的操作一環接著一環，並不是一下定生死的，這裡面還是有挺多靈活操作的空間的。

5、最後提醒大家，風險一定要控制好！

注意倉位，這筆交易的資金佔用比例不要太高，最好不要超過帳戶淨資產的20%。如果你的交易使得帳戶幾乎沒有淨資產了，會額外面臨爆倉的風險，到時候你的期權後續如何操作可就由不得你了。可以秉持「寧可少賣一組，也不追加保證金」的原則。

適當止盈止損。有時候為了獲得全部的收入可能需要冒更大的風險，所以在有一定比例的浮盈後就可以考慮止盈（例如權利金落袋60%-80%時）。而如果因為出現了虧損而不甘心，繼續一拖再拖地耗著的話，有可能最後迎來更大的虧損，所以可以給自己先設定一個止損線（例如虧損掉權利金收入的50%的金額時止損）。

另外，如果擔心雙邊沽出期權的潛在最大虧損很高，也可以考慮在雙邊分別加上一個期權的買入，例如買入1張行權價為90美元的Put+買入一張行權價為180美元的Call，這樣最初的收入會低一些，但把最大的損失封了頂。

實際上，期權沒有唯一的最優的策略，只有更適合自身投資目標、風險承受力以及對市場的預期的策略。在Circle的高波動之下，如何更好地利用期權，來將波動化為機遇，這是一門學問。

好了，今天就說到這裡，關於Circle的期權策略，有任何想法或建議，都歡迎留言告訴我們！

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