阿里、小米、京東，本週值得關注！

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這週挺熱鬧的。阿里巴巴的雲棲大會於9月24-26日舉行，小米手機17系列在9月25日晚7點發佈，可能帶來股價變化的催化劑。加上最近市場對於京東的評論不少，所以今天就來一口氣講講這三個公司，看看接下來有沒有什麼交易機會。

阿里巴巴：「AI + 雲」開啟新增長，雲棲大會成股價催化劑？

最近 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 的市值重返了3萬億港元的關口，從年初至今的升幅達到將近100%。這或許是業績基本面改善、戰略聚焦AI與雲業務、創始人回歸提振信心等多方面因素共振的結果，下面展開說說。

（屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）

阿里的電商基本盤有企穩回升的現象。最新財季中，中國電商客戶管理收入（CMR）同比增長10%；淘寶APP月活躍用戶（MAU）同比增25%；淘寶閃購日訂單峰值達1.2億單。這些核心業務給阿里帶來了穩定的現金流，即時零售的增長邊界也有所拓展，未來的技術投入也有了支撐。

而且近期淘寶閃購推出了到店團購促銷，在淘寶、支付寶、高德這三個App上同步上線，形成了生態協同，未來電商基本盤有望得到進一步鞏固。據阿里管理層預計，未來閃購和即時零售業務，將為平台帶來1萬億的GMV（商品交易總額）。

而雲收入則在最新財季中達到334億元，同比增長26%，創下近三年新高。AI相關收入連續8個季度實現三位數增長，佔外部收入超20%。

創始人馬雲最近也多次現身園區，參與業務決策，尤其關注AI。而且近期公司的組織架構有所調整，從原本的「1+6+N」重整為四大板塊（中國電商集團、國際數字商業集團、雲智能集團、其他業務），可以看到阿里開始聚焦電商和「AI + 雲」這兩大核心引擎。

目前市場對 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 的估值邏輯已經發生了變化，它不再是單純的電商平台，而是成了「AI + 雲」雙引擎驅動的科技巨頭。雲和AI業務的巨大價值，或許需要採用不同的估值方法來獨立計算了。

加上近期市場情緒有所推動，多家機構上調了阿里的目標價，公司2025財年119億美元的大規模股份回購，也傳遞了盈利能力扎實、回報股東的決心較強的訊號。此時迎來雲棲大會，是檢驗其技術實力和商業化能力的重要窗口，有可能迎來股價的催化。

這次大會上，阿里預計將會展示從底層算力（高密度服務器、網絡架構）到上層應用（大模型、智能體）的全棧能力，阿里雲業務的增長預期有可能得到進一步鞏固。AI在千行百業的落地實踐也會在大會上呈現，這也有可能點燃市場對整個AI產業鏈（從基礎設施到行業應用）的熱情。

如果認為雲棲大會會給阿里的股價帶來積極影響，可以考慮用Bull Call Spread 看好跨價認購期權捕捉上行空間。

透過「阿里個股頁-期權-期權策略」的路徑，輸入對於走勢、目標價的預判，選擇對應的到期日，就可以得到相應的期權策略推薦和對應的盈虧圖。

Bull Call Spread是在買入Call的基礎上，多賣了一個行權價更高的Call，以此降低買入的成本，但也限制了更高的收益空間。而在到期日的選擇上，風險偏好較低的投資者，不建議買太近期的（因為若判斷錯誤的話就會很容易價值歸零），時間留長一些會貴一點，但期權的時間價值磨損也會更慢點。

（屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）

最後也要提示下風險：雖然電商基本盤穩固、AI及雲業務的護城河與生態優勢提供了長期支撐，但若短期技術進展不及預期，或是技術面出現進一步的超買和反轉訊號，都有可能迎來回調。

小米：業務多點開花，17系列奮戰高端線，博弈之下迎波動機會？

在最新的財季中， $小米集团-W (01810.HK)$ 營收達到1159.56億，連續三個季度突破了前億的規模，創下了歷史新高，淨利潤118.73億也同比大增了134.2%。

雖然智能手機端的業務有所下滑，但整體業績增長得益於智能汽車業務的爆發（收入佔比17.5%）和IoT產品收入的增長（31.3%）。

可以說，小米現在處於業務多點開花的關鍵時期。

長期來說，要看小米技術研發的轉化效果和全球化拓展進度。

小米2025年的研發投入超過了300億人民幣（佔收入6.7%），聚焦於AI大模型、自動駕駛芯片及操作系統。自研的芯片「玄戒O1」和開源AI模型「MiMo」已經落地手機及汽車業務，開始逐步釋放生態協同效應了。市場對於它之後的技術進展懷有期待，包括人形機器人領域。

全球化拓展方面，小米計劃未來五年新增1萬家海外門店，深耕東南亞及歐洲市場。手機業務在印度、中東歐市場份額穩步提升，高端機型佔比目標從27.6%提升至35%。那麼這些藍圖可否實現，也需等待時間的驗證。

短期來說，主要還是關注智能手機市場競爭情況，還有汽車產能釋放的節奏。

二季度的業績中，高端化戰略推動了$小米集团-W (01810.HK)$ 在中國區的高端機銷量佔比提升到了27.6%。馬上發佈的小米17系列，被視為是高端化戰略的關鍵一戰。

這是小米首次採用「同代對標」的策略與 iPhone 17 系列正面競爭。據說這是小米高端化五年的蛻變之作，小米17、小米17 Pro、小米17 Pro Max三款手機將會全球首發第五代驍龍8至尊版移動平台，在安兔兔上的跑分突破了400萬。

其中小米17是史上最強的標準版旗艦，全方位大升級，加量不加價。兩款Pro的核心技術將實現大跨越，向超高端持續上探，搭載投入 10 億元研發的「妙享背屏」，與正面螢幕同材質同素質，具備時間顯示、自拍預覽等實用功能。小米17 Pro是小米最精湛的小尺寸科技影像旗艦，小米17 Pro Max則是小米史上最強大的巔峰科技影像旗艦，搭載全新的小米澎湃OS3。

如果發佈會後市場的評價正面，疊加澎湃OS 3帶來的生態協同效應，有望推動小米手機業務毛利率的提升，並對整體的利潤產生顯著的貢獻，有可能助力股價上衝。如果市場對創新點反應平淡，則相反。

再說汽車業務。近日小米汽車宣佈召回了11.7萬輛 SU7 標準版，占累計交付量的三成，原因是 L2 級輔助駕駛系統在極端場景存在安全隱患。事件導致當日股價一度下跌超 2%，反映了市場對小米汽車業務的擔憂。

但長期來看，透過OTA遠端升級解決問題展現了小米敏捷的響應能力。如果能借此完善智駕系統，並在後續車型中引入雷射雷達，反而可能強化「安全智駕」的標籤。

值得注意的是，小米汽車今年仍有望完成35萬輛交付目標，新車型SU7 Ultra在 50 萬以上高端市場已占據三分之一份額，基本面並未發生根本性變化。不過產能利用率和新車型的需求持續性，也仍然需要更多時間的驗證。

落到實際的投資上，如果認為小米17系列發佈會以及汽車業務的不確定性將會帶來股價的波動，可以考慮採用Long Straddle買入馬鞍式期權組合，同時買入相同數量、相同行權價（行權價在當前股價附近）的Call和Put。這種策略需要付出雙邊買入的成本，成本相對較高，但好處在於不需要判斷升跌，只要股價波動超過一定的幅度就能獲利。

以下圖的例子為例，如果買入9月29日到期的行權價為55港元的Put和Call各一張，付出成本大約1860港元：到9月29日時，如果股價跌破53.14或是升破56.86港元，都會帶來盈利，理論上盈利沒有上限，看具體的股價大小。如果股價到時候在53.14-56.86港元之間，就會有虧損，最大的虧損就是支出的成本1860港元。

而未到到期日時，情況通常會更樂觀一點。如果股價波動引起期權IV上升，Put和Call有可能同步上升，不過目前看來IV比較平淡，預計不會有大的變化。以及此時股價在53.14-56.86港元之間時，因為期權仍有時間價值，所以也有可能未出現虧損，或虧損幅度不及到期日時。

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京東：補貼退潮後迎來價值重估，物流壁壘支撐長期潛力？

最後簡單說說 $京东集团-SW (09618.HK)$ 。京東近期的市場表現呈現明顯分化：新業務巨額虧損引發擔憂，但機構對其長期價值仍持樂觀態度，其中高盛稱京東最壞的虧損階段已過。

京東Q2新業務（主要為外賣）營收暴增 200%至139億元，但經營虧損也從 7 億元擴大至 148 億元，運營利潤率 - 107%，反映出前期補貼驅動的增長模式難以為繼。不過很快，CEO 許冉公開批評「惡性補貼」的表態，或許意味著京東的戰略重心將會轉向可持續發展的方向。

實際上京東真正的價值支撐來自物流體系的差異化優勢。京東物流在全國運營超過3600個倉庫，管理面積超過3200萬平方米，「自營秒送」覆蓋了全國2300多個縣區市，平均送達時間快於30 分鐘。京東和美的、海爾等品牌共建的「聯合倉」模式，也降低了整體供應鏈的成本且提升了用戶體驗。可以說，京東這種「供應鏈 + 服務」的生態模式正在即時零售領域形成壁壘。

另外一方面，國家新一輪的以舊換新政策可能讓京東受益，補貼品類擴展至12 類，新增手機、平板等消費電子產品，預計將帶動京東的電子/家電銷售額保持高於行業的增速。

所以長期來看，這些因素共同構成了$京东集团-SW (09618.HK)$ 的長期投資價值，短期虧損並未改變京東在零售基礎設施領域的核心競爭力。從目前的估值來看，目前八九倍的市盈率，也顯著低於行業平均水平，有一定的估值修復空間。

如果看好京東的長期投資價值，可以考慮賣出Put來做中長期的佈局。透過「京東集團個股頁-期權-期權策略」的路徑，輸入對於走勢、目標價的預判，選擇對應的到期日，就可以得到相應的期權策略推薦和對應的盈虧圖。

以下圖的例子為例，如果賣出12月30日到期的行權價為135港元的Put，收入權利金大約7740港元，佔用按金大約10024港元。到年底到期日時，如果股價高於135港元，那麼就淨賺了7740港元。如果股價低於135港元，有很大的概率需要以135港元的價格買入500股京東集團的股票，具體的盈虧就看買入後股價的實際大小和變動情況了。

未到期時，帳戶可能因為股價的起起伏伏，而出現浮盈或浮虧的情況，屆時也可以視股價走勢判斷去做對應的止盈或止損。但若對於年底股價不會低於135港元比較自信的話，也可以無視帳面的浮虧。

最後也要提示下風險：京東目前的股價仍未企穩，如果接下來股價繼續下跌的話，此時賣出Put可能不是一個較優的價位，建議觀察股價至有強力支撐位及有明顯上升趨勢時再操作。

好了，今天就說到這裡。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。若有具體的內容建議，也強烈歡迎大家提出！

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