股價升到嘭嘭聲，中芯該「止盈離場」還是「耐心長揸」？

說到芯片行業，不得不提起一家公司「中芯國際」，作為中國大陸最領先的集成電路晶圓代工企業，中芯國際一直是國產芯片的核心支柱。受人工智能需求推動， $中芯国际 (00981.HK)$ 從今年4月低點反彈接近1倍，創下65.65港元新高。

牛友們當下最關注的是，中芯能否延續強勢上升趨勢？後續該如何佈局？本週機會速派將從以下幾個角度同大家分享：芯片行業的整體發展情況，中芯國際的業務佈局，投資潛力及交易策略。

產業鏈與行業週期

從芯片行業產業鏈來看，一顆芯片從無到有，一般要經歷3個環節：設計、製造和封裝測試。大部分公司基本只涉足其中的部分環節，而 $中芯国际 (00981.HK)$ 正好處在芯片製造環節。

芯片代工環節的參與者眾多，其中第一梯隊是台積電，按照2025年第二季度數據來看，台積電以70.2%的市佔率穩居第一；中芯市佔率為5.1%，與三星（7.3%）和聯電（4.4%）同處於第二梯隊（數據來源：trendForce）。

總體來說，目前中芯在全球市場佔有率排名第三，並不佔優勢。Q2受惠於國際形式變化及中國消費市場補貼驅動的提前備貨訂單，晶圓出貨季增，但由於出貨延遲+ASP下滑影響，季度營收略降低至22.1億美元，導致市佔率湊從Q1的6%微幅下滑至5.1%。

由於芯片行業具備週期性，週期性在於芯片需求與產能供給錯配。例如當芯片需求上升時，芯片設計公司接到訂單後給代工廠下單製造，代工廠如果產能不夠，就會投資建廠。而整個建廠擴產週期可能長達兩三年，中間可能會出現需求退潮導致行業進入下行週期，出現產能過剩，庫存積壓等問題。所以，投資芯片行業的核心是判斷好行業週期位置，避免在週期高點被套。

那麼，現在芯片行業處於哪個階段？從2024年起，全球半導體行業呈現復甦態勢，2025年7月全球銷售額達620億美元，首次突破600億大關，同比增長20.6%，而全球前十大晶圓代工廠的資本支出也在大幅增加，呈現高景氣度。結合目前AI革命帶來算力需求爆炸式增長，加上消費電子等傳統需求的復甦，短期內這一景氣度有望延續。

從成熟製程到先進製程的突破

單獨看 $中芯国际 (00981.HK)$ ，作為國內晶圓代工企業的領頭羊，中芯目前主要提供8英寸和12英寸的晶圓代工與技術服務，在上海、北京、天津、深圳等地擁有3條8英寸產線和7條12英寸產線，2024年總產能突破800萬片晶圓。

就晶圓製造工業而言，中芯已經實現了從成熟製程向先進製程的突破。成熟製程指的是28nm及以上芯片製造，主要運用在應用於物聯網、汽車電子、智能家居、通信、醫療、電源管理等領域；先進製程（14nm及以下）重點運用在智能手機、AI芯片等高端領域。

目前全球成熟製程與先進製程的產能比重為7:3，中芯國際在成熟製程上已經實現大規模量產，技術達到國際領先水平，可以快速滿足國內需求。在先進製程方面，由於受到美國出口管制，中芯不能購買先進的光刻機，導致無法快速實現7nm及以下工藝升級。不過，中芯的N+1工藝已經可實現接近7nm的芯片製造，且已成功流片並小規模生產，證明了技術的可行性，後續需要在量產規模和良率上努力，不斷向行業龍頭靠齊。

毛利率穩定，產能利用率提升

$中芯国际 (00981.HK)$ 的業務非常簡單，主要為晶圓代工，營收貢獻高達95%。

回顧最近幾年營收情況，受行業週期影響，中芯的收入從2023年Q1觸底反彈，實現連續9個季度增長。2025Q2營收22.1億美元，同比增長16%，不過環比上季有小幅下滑，主要原因與產線年度維修及設備改進，以及ASP下滑影響。

值得注意的是，中芯的營收增速最近3個季度出現下滑跡象。如果把本季晶圓收入按照應用分類拆開分析，收入佔比由大到小分別為消費電子41%>智能手機25.2%>電腦與平板15%>工業與汽車10.6%>互聯網穿戴8.2%，本季電腦平板與互聯網智能穿戴營收同比增速呈下滑趨勢；此外，除智能手機和工業與汽車外，其他幾個板塊（電腦，消費電子，互聯網穿戴）營收相較Q1均環比下滑，雖然上半年還有國補助力，但電子終端的需求仍有所回落，因此影响到季度整体营收。

不過，從產能及產能利用率等關鍵指標來看，中芯近幾個季度的產能利用率（産能利用率：按産出晶圓總額除以估計季度産能計算）提升明顯，Q2達到92.5%高位。產能利用率的提升，意味著公司可以更好地攤薄固定成本，對毛利率產生積極作用。此外，Q2的產能為99萬片，出貨量為239萬片，均維持穩定增長，印證了中芯將產能轉化為產品的能力。

從盈利能力來看，中芯本季的毛利率為20.4%，維持在20%以上水平，雖然較上季度微幅下滑，但整體表現還是不錯的。毛利率下滑，主要跟產品均價下滑，以及Q2在經營費用上（主要為研發費用和行政開支）較Q1增加有關。按照下個財季的指引，毛利率大概率介於18%至20%的範圍內，我們可以重點留意其在毛利方面的變化，及時發現業務拐點。

投資邏輯：長期利好有哪些？

由於業務的特殊性，中芯國際一直承載著中國突破高端芯片製造「卡脖子」環節的戰略使命，代表著中國半導體的長期國運。

首先，目前芯片行業還在景氣度週期，公司的收入、毛利、及產能利用率方面均在釋放積極訊號，包括近期收購中芯北方，也是公司在提升產能方面的資源整合。

其次，AI帶來歷史性機遇，AI不僅需要最先進的芯片，更需要海量的成熟製程芯片作為配套，中芯的成熟製程可以及時滿足大量需求。

另外，由於北美芯片封鎖加劇，國產替代的確定性將是長期利好，畢竟提升本土化芯片覆蓋的邏輯不會變，市場的需求不會變，這些都有利于刺激中芯的業務發展。

還有，稀缺性與唯一性，在國內，沒有第二家企業能像中芯國際一樣，在先進製程上持續投入並取得突破。當然，公司目前的先進製程仍有巨大提升空間，跟台積電、三星的3nm、5nm仍有代差，需要投資者拉長週期來看。

交易策略：止盈or長揸？

從交易時機來說，我們可以關注股價在技術面方面的變化。

從周k線角度看， $中芯国际 (00981.HK)$ 股價跟隨2023年的行業週期築底，在2024年下半年進入快速上升趨勢，截至2025年9月1日，股價翻了4倍多，目前仍維持上升趨勢。

從日k線角度看，參考2024年全年走勢，股價從7月開始，重新進入波動上升趨勢。結合斐波那契拓展線，股價在61.8%點位（57.8港元）形成短期有效支撐，目前再次向上進攻78.6%點位，有望突破9月初高點65.65港元。

對於長線投資者而言，如果押註後市國產替代及芯片長期需求，中芯值得我們長期關注；對於短線投資者，則需要留意近期高點是否能順利突破，否則下看57.8及53.8關鍵支持位！

對於高風險偏好者，我們也可以利用期權策略進行補充。比如，我們認為中芯在未來一段時間內不會大幅調整，可以考慮採用short put策略，如果股價在到期日高於行權價，則我們穩賺期權金；如果股價低於行權價，則直接入貨，同時還有期權金幫忙降低交易成本。

風險披露：本內容不構成研究報告，僅供參考，不作為任何投資決策的依據。本文所涉及的信息並非對所述證券、市場或發展的全面描述。雖然信息來源被認為可靠，但不保證上述內容的準確性或完整性。此外，對於本文所提供的任何陳述、觀點或預測，不保證其準確性。