20240226 末日期權：勇者遊戲還是窮途末路？

末日期權（0DTE, Zero days to expiration），顧名思義，是指臨近到期日的期權，它們的價格比遠月份相同行權價的合約更便宜。一般而言，離到期日越近，期權價值衰減越快，而末日期權就像是超市的臨期產品，那為什麽還有那麽多投資者會選擇末日期權呢？

風浪越大魚越貴，富貴還得險中求。末日期權之所以吸引人，部分原因在於它們提供了短期內潛在的高收益機會，擁有「以小博大，損失有限」的優勢。畢竟末日期權翻個幾倍，幾十倍的情況也時有發生。但是，如果大家帶著賭一賭的心態，毫無根據的進行末日期權交易，恐怕末日期權帶來的，只有末日。

本期阿Sir和大家一聊聊末日期權的相關概念和實操方法，如果你是期權新手，一定不要錯過。你學的多，虧的就少。

勇者遊戲：末日期權的Gamma效應

在金融市場的磅礴浪潮中，末日期權仿佛是一場只有勇者才敢參與的遊戲。因為它們擁有極高的杠桿效應，流動性高，價差小。簡單來說，就是高收益，易出手。

極高的杠桿效應

由於時間價值接近零，末日期權的價格較低，提供了高杠桿效應。這意味著即使只有小額投資，也有可能獲得相對較大的收益。

想要理解末日期權的杠桿效應，必須從希臘字母出發。

Delta 與 Gamma 是測算股票方向變化對期權價格影響的重要參數，Delta 是衡量股票價格變化對期權價格的影響。舉個例子，如果Tesla股票價格變動1元，Tesla期權Delta 值為 0.2，則Tesla期權價格變動0.2元。Gamma 是衡量標的資產價格變化對Delta的影響。舉個例子，如果資產價格變動 1 元，期權 Gamma 值為 0.25，則期權 Delta 變動 0.25。

越是臨近到期的平值期權，其 Gamma 值理論上可以接近無限大。臨到到期日時，近月平值期權或者淺度虛值期權，擁有非常大的 Gamma 增值潛力，這表示即使標的資產價格只是稍微變動，Delta也會迅速改變。因此，末日期權的價值對標的資產價格的敏感性非常高，進一步放大了杠桿效應。

優秀的流動性和價差

對於那些能夠迅速分析和反應市場消息的投資者來說，末日期權提供了一個利用短期市場波動的機會。

末日期權由於其高杠桿和短期投機的特性，吸引了大量的投資者，比如日內交易者、套利交易者和那些尋求對沖短期市場風險的投資者。這種多樣化的參與者確保了交易的高頻率，從而增加了市場的流動性。流動性高意味著買賣訂單的數量多，這將自然縮小買賣價差。因為當有大量的買家和賣家在市場上活躍時，為了更快地成交，大家往往願意以接近市場價格的價位買入或賣出。

窮途末路：末日期權為何高風險

迅速衰減的時間值

末日期權（0DTE）的主要特征是它們臨近到期日，這意味著它們的時間價值（期權價格中代表剩余時間價值的部分）非常低且迅速衰減。這種情況下，即使期權追蹤的股票價格只要微微朝相反方向變動，就可能導致期權迅速貶值。

對市場波動高度敏感

由於末日期權距離到期日非常近，即使是小幅度的股票價格變動，也能導致相應期權的價值大幅波動。這種高波動性使得預測期權最終價值變得更加困難和不確定。

高杠桿意味著高風險

末日期權由於其較低的購買成本，提供了高杠桿效應。這意味著投資者可以用較小的投資控製較大的資產價值。雖然這可能放大潛在的利潤，但同樣也放大了潛在的損失，特別是在市場對投資者不利的情況下。

交易技巧：末日期權應該怎樣交易？

止盈止损

末日期权通常波动性较高，这意味着其价格可以在短时间内发生剧烈变动，差几分钟，收益会差很多。因此，需要及时止盈来锁定利润，止损则可以限制潜在的损失。做末日期权，最好赚到自己的心理预期就跑，切忌贪多。出场之后，就算自己卖出平仓的期权一直在涨，也不要心态不平衡。末日期权交易，赚即是赢。

給大家看個真實的例子。阿sir昨晚操作了一把英偉達，由於行情不確定性太大，且該期權金金額較大，于是給自己設定的6%的止盈點。最後到了止盈點果斷離場。雖然後續該期權一漲再漲，但那已經和我沒關係了。做期權，尤其是想在波動中賺錢，一定要果斷，心態放平。錢可以慢慢賺，但絕對不要虧。

倉位控製

對於期權交易者而言，尤其是末日期權，一定要控製好倉位。一般而言，多數投資者會把期權作為對沖風險的工具，因此會把期權的倉位控製在很低的範圍，比如5%。大家可以根據自己的投資目標和習慣，製定期權的倉位。理論上來說，不管是支出型價差策略，還是裸買，大家應該考慮完全虧損後，整體倉位是否仍然完全可控。

只買不賣

在末日期權的交易中，有些投資者選擇賣出開倉，試圖在期權臨近到期時賺取一些權利金。這種做法的效益實際上並不高。一旦市場出現劇烈反向波動，所面臨的損失可能遠遠超過那點小小的權利金收入。換言之，為了微薄的收益，投資者卻承擔了巨大的風險。

相比之下，買入開倉末日期權在控製倉位的情況下，雖然損失是有限的，但它提供了更大的潛在收益。因此，選擇買入末日期權相較於賣出開倉，可以說是一種更為平衡風險和回報的策略。

平值為先

在交易末日期權時，選擇購買平值（at-the-money, ATM）或淺度虛值（slightly out-of-the-money, OTM）的期權往往是較為明智的策略。這是因為平值或淺度虛值期權的價格相對較低，而且它們的Gamma值較大。

Gamma值衡量的是Delta值對標的資產價格變動的敏感度。具有較高Gamma值的平值或淺度虛值期權，意味著它們的Delta值會隨著標的資產價格的微小變動而快速增加。因此，在做多Gamma的情況下，也就是買入期權的情況下，這種類型的末日期權在市場朝著有利方向發生較大變動時，其價值可能會呈現倍數級的增長。

註意成交

在交易末日期權時，大家必須留意到期日當天合約的流動性風險。特別是在期權最後一個交易日的下半場，臨近收盤時間。如果你持有末日期權，且沒有行權計劃，一定要記得在到期之前離場，且最好不要等到交易的最後時刻離場，避免因未成交導致權利金損失的情況。因為隨著收盤時間的臨近，合約的流動性可能會降低，這可能使得未成交的風險增加。在這場充滿不確定性的金融遊戲中，及時的離場策略就如同在復雜棋局中做出關鍵一步。

末日期權的世界既復雜又迷人，通過買入平值或淺度虛值期權，大家可以在市場向有利方向大幅變動時，享受到潛在的高回報。然而，如同任何精彩的遊戲，末日期權同樣充滿著風險，尤其是在流動性和時間價值方面。因此，在這個遊戲中，適時的進入和退出同樣重要。