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中概科網股新一輪的業績期來了！這週有 $腾讯控股 (00700.HK)$ （週三）和 $京东 (JD.US)$ （週四）， $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、 $小米集团-W (01810.HK)$ 、 $拼多多 (PDD.US)$ 、 $美团-W (03690.HK)$ 等公司也很快將發佈業績。

業績期股價大概率有不小的波動，而對於期權來說，波動大正是交易的好時機。下面主要來講講本週騰訊、京東的期權怎麼做。

先來解讀一下業績前瞻

對於這兩家公司即將發佈的業績，一句話總結現在市場相對普遍的看法： $腾讯控股 (00700.HK)$ 能穩著賺錢，還能增長； $京东 (JD.US)$ 因為外賣競爭厲害，利潤很可能會下降。具體的數據，可以直接看下圖。

那麼 $腾讯控股 (00700.HK)$ 的增長來自於哪裡？未來會如何？

首先，遊戲仍然是騰訊業務增長的第一引擎。《王者榮耀》、《和平精英》這些頭部IP仍然在維持高活躍，《三角洲行動》、《勝利女神：妮姬》等新IP也已經帶來了較好的新增量，《無畏契約》等即將發佈的IP也有不錯的市場關注度。

廣告業務則是騰訊的第二增長線，可以說，生態協同和技術升級正在驅動騰訊廣告業務的高質增長。一方面來自微信生態內的交易閉環，搜索、視頻號、微信小店、小程序形成了深度整合，這提升了廣告的轉化率。另一方面來自AI算法的升級，實現了更加匹配和精準的投放，這優化了投放效率。

金融科技方面，受益於線下消費場景的復甦，支付業務也隨之復甦，理財、小貸這類高毛利的服務也在維持健康增長。市場預計這個業務在Q2的營收同比增長6%。

雲業務方面追求高質量增長，重點聚焦於大模型訓練、行業解決方案這類高價值的AI訂單，市場預計在AI需求強勁的帶動下，Q2雲業務會加速增長，同比增速有望達到20%以上。

但也並非沒有風險，風險因素例如：技術投入成本的增加可能影響整體利潤，遊戲版號審批、AI內容監管等政策的不確定性可能影響業務的節奏，還有快手、抖音等平台在廣告和內容領域可能競爭加劇、導致分流等。

但整體來說，遊戲高景氣+廣告高彈性+雲與支付穩健，構成了市場對於騰訊「賺錢穩，且還能增長」的共識。

$京东 (JD.US)$ 的外賣業務虧損，又對整體前景有什麼影響呢？

簡單來說，京東在今年2月上線的外賣業務，目前看來並不怎麼樣，似乎正在陷入用補貼換市場的典型困境。

一邊，虧損規模遠超預期，嚴重拖累了利潤，市場預估Q2外賣業務虧損達到100億元，預計Q3的虧損會進一步擴大，需要持續輸血。

另一邊，用戶留存低，在補貼減少後，部分區域的訂單量暴跌90%，次月用戶留存率52%顯著低於美團的78%，外賣業務中價格敏感型的群體佔比過高。還有商家因為虧損而要求退出、物流優勢尚未完全轉化（騎手高峰期運力不足）、外賣業務更多聚焦在咖啡奶茶的單一品類上，這些都是風險因素。

所以短期來說，陣痛難免，外賣一定會壓制利潤表現，但好在京東在零售和物流等主要業務上的現金流充沛，虧損在可承受的範圍內。長期來看，京東需要驗證外賣業務的確能夠打通零售場景、複用供應鏈優勢，需要驗證戰略虧損的確能夠換來生態協同效應和用戶規模增長，否則就會重蹈共享單車燒錢的覆轍。

接著看看兩家公司的重要信號

$腾讯控股 (00700.HK)$ 近期的走勢是比較好的，前些天剛剛突破了52周的新高，主要是受到Q2業績超預期和AI技術佈局的推動。MACD位於零軸上方但斜率趨緩，RSI（14日）52.0處於中性區間，技術指標上沒有明顯的信號。

估值方面，截至8月12日收市前5.1萬億的市值，動態市盈率23.55，處於歷史72%的位置，略低於行業平均水平。近期資金整體上淨流入。基於市場普遍預期的長期向好的前景，估值有進一步提升的空間。

期權數據方面，截至12日收市前：騰訊的引伸波幅IV是28.45%，處於歷史36%的百分位上，當前IV不高。IV/HV約1.09，接近1，表明引伸波幅和歷史波動率基本一致，IV基本不存在低估或高估的情況。

*IV是市場對於未來一段時間內，股票波動幅度範圍的預期。假如IV是30%，表示市場預期未來一段時間內，股價上升和下跌的範圍在30%以內。HV則是過去一段時間股價實際的波動幅度。

認沽期權/認購期權成交量比例為1.3且在近兩日有所提升，說明短線可能有不少交易是在透過「買認沽／賣認購」做避險或博弈下跌。認沽/認購的持倉量比例則為0.97且近期有所下降，說明中長線來說，部分認沽持倉被平倉（或到期結算），或是新開的認購期權單增加，中長線是中性偏多的。

基於以上的邏輯，加上騰訊本身是個相對低波動的穩健型個股，對應的期權策略例如：當前如果未持有騰訊股票，可考慮賣出較為虛值的Put，保留充足的下行緩衝空間，同時也可在相對低位建倉。當前如果持有騰訊股票，可以考慮賣出虛值認購期權，提升現金回報。

再來說 $京东 (JD.US)$ 。京東年內高位是45.115美元，近期回撤的最低點是30.6美元，回撤了大約32%，主要是受影響於外賣業務帶來短期業績承壓。技術層面RSI接近超賣區域，BOLL下軌支撐位大約是30美元，單從技術層面來說有反彈的可能性。

資金方面最近淨流出明顯，賣空比例也不低，反映了短期的空頭情緒。估值方面目前處於歷史地位，這樣的市場定價其實已經包含了對外賣業務短期虧損的預期，估值是否能夠得到修復還需要觀察。

再看期權數據。截至12日美股開市前，京東的IV是41.44%，歷史百分位還不到10%，當前IV可能偏低。IV/HV的比例大約是1.35，說明當前IV相比過去一段時間的IV要高，因為業績前IV通常會上升，所以這屬於正常現象，沒有太多信號可以透出。

認沽/認購成交量比例是0.46，近幾天在快速上升後又快速回落，說明短線追漲盤出現部分止盈，但整體仍偏樂觀。認沽/認購持倉量比例是0.56，在近期有所抬升，說明中長線的避險需求有所上升。但整體來說市場還是偏多的。

基於以上的邏輯，期權買方的策略可能是更有利的。那麼就可以回到最基礎的買Call或買Put的策略了，前者是賭市場在一定的利空消化後迎來反彈，或是押註中長期基本面的整體改善，後者則更多是做短期的避險。

接下來做操作實例講解：騰訊賣Put，京東買Call

*以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議。期權交易存在風險，需要注意方向偏差、流動性等風險，以及買方需特別注意時間價值衰減、IV下降帶來的價格磨損，賣方需要特別注意被行權的風險。

騰訊：透過賣出虛值Put，留足下行空間，同時可能在低位建倉

1、前提：你長期看好騰訊的基本面，且有意願在相對低位建倉

2、到期日和行權價如何選？

如果選擇很近的到期日，一旦股價跌破行權價，就會很快面臨被行權的風險，當然，如果你非常有意願在行權價建倉的話，這個風險反而化作利好了。到期日拉遠一點的，例如9月29日，可以留足一定的時間窗口，即便股價在近期跌破了行權價，未來也仍然有可能再升回去。

但是如果股價上升，到期日近的期權可以更快地將權利金收進囊中，到期日遠的則還需要面對一些不確定性了。而且到期日越遠，時間價值磨損越慢，這對賣方是不利的。不過對於騰訊來說，反映這個變化速度的Theta值，在8月和9月到期的期權之間的差異不大，所以時間價值磨損速度對到期日選擇的影響不大。

行權價的選擇，則可以參考過去市場對騰的業績後單日股價波幅的預測，以及其與實際波動幅度之間的關係。從過去的情況來看，騰訊業績後單日實際波幅，通常都是小於預測波幅的，而對於最新的業績後波動，市場的預測是±2.74%。

因為是賣方，對於行權價的選擇還是需要更謹慎一點，例如把幅度拉大到7%以保持更多的安全距離，那麼對應的股價大約是520港元。

3、賣出的操作步驟：

① 打開騰訊的期權鏈，選擇單腿期權

② 假設選擇到期日為9月29日行權價為520港元的Put（也可以做其他的選擇），點擊進入這個期權的詳情頁，查看成交量和買賣價差，要避開成交量低、買賣價差高的期權，因為這種情況下利益可能受損

③ 返回上一級頁面，切換為「賣出」，後點擊「交易按鈕」，後填寫價格和數量

④ 交易前，可以先點擊「賣出」按鈕右邊的圖標，查看對應的交易費用和需要繳納的保證金，也可以直接在當前頁面中看到「可沽空」的數量，以此再次確認倉位不要太高，最後再點擊「賣出」按鈕

4、賣出後的後續操作

① 如果業績後因為股價上升、IV下降等原因，出現了期權價格下跌的情況，可以視情況止盈

② 如果業績後股價下跌，但尚未跌破520港元，可以先讓子彈飛一會兒，觀察一段時間；帳面虧損實在不小的情況下，可以考慮進行移倉，買入平倉後賣出更遠、行權價更低的期權，進行帳面的平衡

③ 如果到最後真的被行權了，在持有騰訊股票的情況下，也可以考慮賣出行權價高於股票買入價的Call來增加現金收益

京東：買Call博反彈

1、前提：你認為京東外賣業務的利空已經大部分消化，期待零售、物流業務的韌性帶動估值修復

2、到期日和行權價如何選？

想低成本以小博大就選近期的、行權價較低的，例如8月15日到期的行權價為32.5美元的Call；如果更擔心風險的話，就選到期日較遠的、平值或輕虛值的Call，例如10月17日到期的行權價為39美元的Call

但是買方策略，不管勝率高或低，都需要做好這筆錢收不回來的準備，保持極低的倉位即可，以及後續若有盈利可以視情況及時止盈，防止坐過山車後空歡喜一場。

以上就是今天的內容啦，關於這個策略以及英偉達的期權佈局，有任何想法或建議，都歡迎留言告訴我們！

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