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$CoreWeave (CRWV.US)$ 是近期市場的熱議標的。尤其是在上個月業績虧損超預期且迎來大量股票解禁之後，股價出現大跌，最低跌至85.26美元。目前股價小幅回升，不少人關注是否還能上車，以及如果要上車該如何上車，今天詳細談談。

這是個什麼公司？有什麼優勢和風險？

$CoreWeave (CRWV.US)$ 以前是挖礦（加密貨幣）的，現在成功轉型，專門做AI雲計算服務。簡單理解，它現在就是AI時代的「超級包租公」，專門把像英偉達最先進的顯卡這樣的頂級AI算力打包成服務，租給那些要做AI的公司。

從整個AI產業來說，當下還處於爆發初期。英偉達首席財務官表示，到2030年，全球人工智能基礎設施的支出將達到3至4萬億美元。參考全球四大雲廠商（Meta、微軟、亞馬遜、谷歌）2025年的預計資本支出約6000億美元，未來5年大概率還能翻幾倍。

而在AI雲服務方面，Coreweave有著明顯的優勢。它背靠英偉達的GPU資源，能優先拿到英偉達最頂級的芯片；手握OpenAI、微軟、谷歌等大客戶的長期大單，超300億美元的訂單還沒交付，從訂單現狀來看不愁沒有生意。

產品技術方面除了有英偉達的最新產品供應之外，本身它就專注於AI和高性能計算，這和傳統公有雲廠商需要兼顧各種工作負載不同，這種「專用跑道」使得它在運行AI任務時，延遲更低、性能更高、效率更出眾、價格也更有優勢。

也正因為這些，它的業務呈現非常快速發展的增長態勢。營收從2022年的1583萬美元飆升至2024年的19.15億美元，三年複合增長率超1000%。2025Q2營收達到12.13億美元，同比大增206.75%，遠超市場預期。

2025年的收入預計是50億左右，市場主流分析機構對其2026年的營收預測範圍大約在100-120億美元之間，相比2025年可能實現翻倍增長。

當然啦，它的風險也很明顯，市場對它最顯著的擔憂在財務狀況上。

淨虧損在持續（2025Q2淨虧損2.91億美元），自由現金流持續為負（2025Q2為-27.04億美元），資產負債率很高（2025Q2為85.44%），需要依賴外部融資來支持擴張。而且新建的數據中心要到2025年底才逐漸投產，當前看不到回報，但現金卻嘩嘩地往外流，短期確實會對股價產生壓力。

估值方面也有爭議。截至9月2日美股開市前，市銷率14.28，仍然是高於傳統軟件公司的，反映了市場的較高預期。雖然Coreweave的成長性是有的，但它財務狀況上的風險，也讓目前的估值蒙上一層不確定性。

同時也需要警惕競爭方面的加劇。AI行業競爭激烈，亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌雲等都是強大的競爭對手，近期也有一些動作，可能對Coreweave形成壓力，比如AWS近期上線了專門面向大模型訓練的GPU租賃套餐，價格比獨立服務商便宜，微軟更是直接把AI訓練和自家的Azure雲打包售賣。在這種環境下，對英偉達的依賴、較高的客戶集中度都有可能帶來不利的轉折。

總結一下，CoreWeave目前在AI雲基礎設施賽道具備先發優勢，具備供應、客戶、技術方面的優勢，收入增長迅猛且行業前景廣闊，但持續虧損負債率高、高估值、競爭加劇等風險也值得警惕。

接著說說這個問題：現在能否上車？

股票賺錢的法則只有一個，那就是能夠成功以較低的價格買入，以較高的價格賣出。

那麼現在到底算不算一個好時機呢？我們可以做一些估值的測算，以及看看技術面、資金面、期權方面的訊號，取用的是9月2日美股開市前的數據。

估值方面，例如根據「市銷率=總市值/營業收入」的公式，我們可以假設一個固定的市銷率值，預測一個2026年的營業收入值，以此測算2026年的總市值，再除以總股本數來推測出股價。

如果按當前大約15的市銷率來算，假設2026年的營業收入達到100億美元，那麼總市值約1500億美元，按照當前4.89億的總股本計算，推測出的股價大約是307美元。而如果2026年的營收是50億美元，則股價大約是153美元。

如果按低一些的8的市銷率來算，假設2026年的營收仍是100億美元，那麼屆時對應的則是大約164美元的股價。而如果營收按50億美元測算，股價則大約是82美元。

所以判斷現在的價格便不便宜，很大程度上取決於你怎麼預判未來的營收和估值倍數。

技術指標方面，整體上顯示了短期動能偏強，但需警惕回調風險。具體來說：

近幾個交易日，MACD的柱狀圖由負轉為正數，形成了金叉訊號，顯示短期上升動能有所增強。KDJ線向上發散，反映短期買盤力量增強，但J值超過100，提示短期升幅過快，可能面臨獲利了結壓力或技術性修復需求。

股價突破5日（97.31）和10日均線（95.25），表明短期買盤力量復甦，但仍低於20日均線（106.85），提示中期趨勢尚未完全扭轉，可能處於「上有壓力、下有支撐」震蕩修復階段，或許需要更多時間或量能的配合才能確認趨勢反轉。若後續成交量持續放大，則可能突破，若量能萎縮，則可能面臨回調風險。20日均線的數值是個觀測點。

資金方面短期仍然存在分歧，例如8月28日單日流入1.35億，但8月29日卻出現大約1188萬的淨流出。下面再說說期權方面的訊號。

$CoreWeave (CRWV.US)$ 的引伸波幅IV在業績後有所下降，目前為72.65%，處於歷史低位，遠低於過去30天的歷史波幅HV。表明短期內最大的不確定性已經消除，市場預期接下來的走勢相對平穩，不會出現太劇烈的升跌。另外，相對較低的IV對於期權買方更有利。

認沽/認購期權成交量比例從業績後的高位回落，目前是0.52，說明短期看跌或對沖的情緒已經迅速消散，當前市場偏向於看升，說明雖然市場整體結構更偏向於看漲，但看跌的頭寸在持續增加，投資者在樂觀的同時也為潛在的下行風險做著準備。

認沽/認購期權持倉量比例則呈現相對穩健上升的態勢，目前是0.64。從期權的成交量和持倉量分佈來看，認購期權也是整體佔優。

期權近10日的TOP異動大單顯示，看多情緒整體更濃，Call單的交易也顯著更多。Call行權價集中在80-107美元和明年1-3月的165-180美元之間。Put行權價則從55-94美元之間不等。

總結來說，期權方面傳遞的訊號是，短期交易情緒轉向積極，但投資者也在悄悄地構建下行保護，一邊下注上升一邊購買保險，市場表現出謹慎樂觀的態度，長期看升的情緒則更濃，長線的資金正在等待進一步的突破。

基於以上信息，從股票投資來說，長期投資者可能考慮分批建倉，中短線投資者可以等待震蕩回踩支撐位後再考慮進場。

除了股票之外，CoreWeave的期權怎麼玩？

今天主要來講一下在有$CoreWeave (CRWV.US)$ 股票持倉情況下，可以考慮的期權策略——Long Collar領式長倉期權策略。

1、策略目的：在不確定的市場環境中提供下行保護，同時允許股價上升時獲得收益（有限的），適合於像CoreWeave這樣波動大的股票。

2、策略構成：「持有正股」+「買入Put A」+「賣出Call B」。Call和Put除行權價不同，到期日、數量都相同，且期權對應的股票數量和持有的正股數量相同。例如在持有100股CoreWeave股票的情況下：

● 賣出：1張行權價為150美元、到期日為251219的Call，收取權利金大約550美元；在持有個股的情況下按金是有減免的，所以基本上不會額外佔用更多資金。

● 買入：1張行權價為75美元、到期日為251219的Put，支付權利金大約589美元。

● 整體：淨成本是幾十美元，這個成本有收不回來的可能，但整體成本可控。

3、策略效果如何？

1）如果期間股價上穿了150美元，有可能被行權，需要以150美元的價格賣出股票，那麼股票繼續上行可能帶來的利益就沒了。所以這個Call的價格可以定為你的目標賣出價。不過在到期日前，即便股價升穿了150美元，也是有很大概率不被行權的。

另外，此時Put還有一定的價值，可以考慮平倉，或等待回調時Put價格回升再平倉，當然也有不回升的可能性。

2）如果期間股價跌穿了75美元，在時間價值沒有被大幅磨損的情況下，Put的價格可能變得很高，此時可以考慮平倉Put獲取一定的收益。

此時Call的價格應該跌去了大部分，可以考慮買入平倉，將大部分賣Call的權利金收於囊中。期權雙邊都是盈利的。

不過此時持有的股票可能有虧損，需要等待回升，或者是覺得回升無望的情況下進行股票的止損，兩邊期權的盈利可以彌補一些股票的損失。

3）如果期間股價在75-150美元之間，兩端的期權價格持續變化，都可以在能獲得不少收益的情況下考慮平倉。

4）在期權都平倉了，且仍持有個股的情況下，可以繼續滾動使用該策略。

好了，今天就說到這裡，關於CoreWeave的投資策略，有任何想法或建議，都歡迎留言告訴我們！

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Brian Wong 黃梓政

富途投資策略專家

CE: BBH085

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)