AI浪潮下的核能成新解方？這一行業成「隱形贏家」，最猛年內已升逾220%

當全球能源轉型進入深水區，核能正從爭議的陰影中走出，迎來新一輪發展機遇。

美國田納西河流域管理局（TVA）與谷歌及Kairos Power達成了一項里程碑式的核電協議，成為美國首家承諾從下一代小型模塊化反應堆（SMR）購買電力的公用事業公司。

對于整個新興核能行業而言，來自TVA這樣的公用事業公司和谷歌這樣的科技巨頭的實際訂單，是推動技術從藍圖走向商業現實的關鍵一步。

年初《科技巨頭爭相部署！2025年核電股有望突圍，或將成爲AI的下一場戰役？》一文曾提示，科技巨頭對于核電領域的布局加速，是未來需求端值得關注的主要催化劑，代表AI的核電需求潛力從預期走向現實。

從行業年內升幅來看，這些公司今年又迎來了不錯的表現，其中小型核能新星 $Oklo Inc (OKLO.US)$ 年內累計升逾220%，核燃料供應商 $Centrus Energy (LEU.US)$ 累升逾166%， $韓國電力 (KEP.US)$ 、美国领先天然铀生产商 $Energy Fuels (UUUU.US)$ 已翻倍，創新型先進SMR技術提供商 $NuScale Power (SMR.US)$ 升逾95%，美國電力巨頭 $GE Vernova (GEV.US)$ 累升逾90%，美國區域性電力供應商 $Talen Energy (TLN.US)$ 累升逾87%，鈾礦公司 $Uranium Energy (UEC.US)$ 則升逾58%。

美國核能復興已經到來！產業鏈機會逐個捉

摩根士丹利最新研報明確表示，美國的核能復興趨勢已逐漸清晰，這不僅將重塑美國能源結構，更可能引發全球核能產業鏈的格局重構。

而小型模塊化反應堆（SMRs）憑借模塊化設計，能大幅縮短建設周期，且初期投資成本低于大型反應堆，更適應分散化、多元化的電力需求場景。可以說，SMRs 正在成為美國核能突破增長瓶頸的 「關鍵變量」。

根據摩根士丹利的 「核能復興情景」 預測，到2050年，美國核能總容量將達到150GW，較當前水平實現大幅躍升。

此前，牛牛曾梳理過核電概念股相關產業鏈，根據國盛證券研報，SMR核電產業鏈涵蓋了從上游燃料鈾礦、中游研發建造、下游運營與廢料處理的各個環節。

相對而言，上游設計與製造對專業性和技術壁壘有較高門檻，因此上游廠商議價權較高，下游運維環節由於運營週期長且穩定，能夠帶來長期的現金流，也是利潤較厚的環節，中游項目建設環節利潤空間受制於施工成本、項目週期和工程風險等因素，利潤率相對不如上游或下游穩定。

上游：原材料與加工

上游產業鏈主要涉及核能開發所需的基本原材料、關鍵設備和核燃料的供應，主要包含鈾礦開採與鈾濃縮。

具體來看，鈾礦開採包括 $Cameco (CCJ.US)$ 、 $Uranium Energy (UEC.US)$ 、 $Energy Fuels (UUUU.US)$ 、 $丹尼森礦業 (DNN.US)$ 、 $NexGen Energy (NXE.US)$ ；核燃料加工 $Centrus Energy (LEU.US)$ 。

中游：設計、研發與建造

中游包括設計、研發與建造。其中，

$NuScale Power (SMR.US)$ 是首家上市的SMR核電廠商，公司核心產品SMR電源模塊；

$Oklo Inc (OKLO.US)$ 則專注於開發小型模塊化反應堆 (SMR)，該公司獲「ChatGPT之父」奧爾特曼投資；

$NANO Nuclear Energy (NNE.US)$ 專注於開發小型模塊化反應堆，主業涵蓋4塊SMR相關內容，囊括製造、燃料、交通等多環節，旨在打造多元化垂直整合產業鏈；

$BWX Technologies (BWXT.US)$ 則專注於核反應堆組件製造和核能技術，與SMR/OKLO等最大的區別在於，BWXT是大型設備供應商和技術服務商，主要爲政府和商業領域提供核反應堆組件、核燃料、以及國防相關核技術，客戶包括美國政府（如爲海軍核潛艇提供核反應堆）。

下游：運營、銷售與廢料處理

下游主要爲核電廠營運與能源供應，參與者包括 $Constellation Energy (CEG.US)$ 、 $Vistra Energy (VST.US)$ 、 $美國電力 (AEP.US)$ 、 $美國南方公司 (SO.US)$ 、 $愛克斯龍電力 (EXC.US)$ 、 $杜克能源 (DUK.US)$ 、 $安特吉 (ETR.US)$ 、 $公務集團 (PEG.US)$ 等。

此外，電力電氣設備包括 $GE Vernova (GEV.US)$ 、 $伊頓 (ETN.US)$ 、 $霍尼韋爾 (HON.US)$ 、 $艾默生電氣 (EMR.US)$ 、 $Graham (GHM.US)$ 等。

哪些公司值得關注？

本文將著重介紹上中下游中的明星股 $Centrus Energy (LEU.US)$ 、 $Oklo Inc (OKLO.US)$ 、 $GE Vernova (GEV.US)$ 。具體來看，

OKLO——小型核能新星

在小型模塊化反應堆（SMR）領域， $Oklo Inc (OKLO.US)$ 無疑是當前最受市場關注的公司，該公司近一年來累升逾850%。其核心吸引力源于三大關鍵因素：頂級投資者背書、領先的技術實力以及積極的商業化合作進展。

1. 頂級投資者背書

早期押注： 早在 2015 年，OpenAI 創始人兼 CEO、被譽為「ChatGPT 之父」的山姆·奧特曼便已投資 OKLO 并擔任董事長。他高度認可公司潛力，認為 OKLO「最有可能實現先進裂變能源解決方案的商業化」。

巨頭加持： OKLO 更獲得了杰夫·貝索斯、比爾·蓋茨和彼得·蒂爾（Peter Thiel）等科技與投資領域巨頭的資金支持。

雙重價值： 這些頂尖人物的深度參與，不僅為 OKLO 提供了堅實的資金保障，更是對其技術路線和發展前景的有力背書，極大地提振了市場信心。

2. 領先的技術實力

OKLO 的核心技術實力體現在其先進的液態金屬冷卻快堆設計：

快堆優勢： 采用液態鈉冷卻的快堆技術，相比傳統壓水堆，顯著提高了核燃料利用效率，并大幅減少了長半衰期核廢料的產生。理論上，它能將傳統核電站產生的核廢料轉化為燃料，實現核燃料的「循環經濟」。

先進燃料： 使用高豐度低濃縮鈾（HALEU，濃縮度 5%-20%），其豐度顯著高于當前主流反應堆使用的 ~5% 濃縮燃料，可大幅提升先進反應堆的運行效率。

安全設計： 「極光」動力站設計獨特，可部署于地下運行，并利用物理定律（如重力、自然對流）實現被動冷卻。即使在斷電等極端工況下，反應堆也能自動安全停堆并維持安全狀態，全過程無需人為干預。

這種創新的小型模塊化設計，為 OKLO 開拓了極具想象力的商業模式空間。OKLO 計劃于第四季度初提交 Aurora 電站聯合許可證申請的第一階段文件，并預計在第三季度啟動前期建設活動。公司目標是在 2027 年底或 2028 年初實現其首個核電站的商業化運營。

3. 積極的商業化合作進展

OKLO 在推進商業化方面取得多項關鍵進展：

政府支持： 近期獲得美國能源部三個核能試點項目的青睞，這將加速其核能技術的開發與商業化進程。此機會源于2025年5月特朗普簽署的旨在簡化和現代化核能許可及示范流程的行政命令。

產業鏈合作： 與Lightbridge達成戰略合作，基于2025年初簽署的諒解備忘錄，雙方將評估在OKLO擬建的先進燃料制造設施內聯合選址增設光橋燃料制造設施的可行性，目標實現商業規模燃料制造。

另外，公司此前已與 Switch 等數據中心運營商達成合作協議，探索能源解決方案。

但值得注意的是，OKLO 目前仍處于產品研發階段，尚無主營業務收入。其第二季度每股虧損 0.18 美元，超出市場預期。然而，得益于二季度完成的股權融資，截至 Q2，公司現金及等價物充裕，達 6.83 億美元，足以支撐未來數年的研發與項目建設需求。

LEU——美國本土LEU、HALEU核心供應商

$Centrus Energy (LEU.US)$ 是美國唯一可以提供政府低濃縮鈾和高濃縮鈾的企業。公司通過兩個主要業務部門運營：

低濃縮鈾（LEU）業務（占營收超80%）：核心是向核電站提供鈾濃縮服務及燃料組件。關鍵競爭優勢在于持有美國僅有的兩張鈾濃縮許可，并是唯一具備國家安全項目服務資質的供應商。

技術解決方案部門：重點發展下一代反應堆所需的高豐度低濃縮鈾（HALEU），目前已獲得美國能源部價值1.5億美元的生產合同。

值得留意的是，公司正投資建設美國近70年來首座鈾濃縮工廠，計劃2029年投產。不過，該公司近期宣佈擬非公開發行2032年到期、總額6.5億美元的可轉換優先票據，因此近期股價有所回落，不過近一年升幅仍高達350%。

GEV——電力設備界的「英偉達」

$GE Vernova (GEV.US)$ 是美國工業巨頭通用電氣于2024年4月年徹底剝離、在紐約證券交易所掛牌公開交易的能源科技公司。

公司主營Power（燃氣與服務）、Wind（陸上/海上風電）以及 Electrification（電氣化與電網）三大板塊，聚焦電力供給系統與清潔能源，致力于「既讓世界通電，又幫助電力脫碳」。

在這輪電力危機中，GEV已經從通用電氣集團的「包袱」蛻變到AI浪潮中的大贏家、漲幅超越英偉達，達到驚人的4倍多。

GE Vernova2025年Q2財報可謂亮點頻現，其中，營收12.4億美元，顯著高于預估的8.8億美元；每股收益達1.86美元，遠超分析師預期的1.50美元。而訂單總額則同比增長12%，達到124億美元，反映出其在發電設備、服務和電網基礎設施等領域的需求增長勢頭強勁。

積壓訂單是研判電力股價值的核心觀測指標，亦是資本市場的關鍵風向標。而二季度，GE Vernova積壓訂單為1287億美元，這約為2024年度營收的三倍，這意味著公司未來三年的生意基本已排滿。

此外，GEV在小型模塊化反應堆（SMR）方面也有相關部署，公司在今年5月獲準在加拿大安大略省部署其BWRX-300反應堆。據該公司稱，這將成為西方世界首座正式投入建設與部署進程的SMR。

GE Vernova CEO 預計在今年年底之前，會有更多客戶申請使用該公司的核能技術建設新的SMR。他指出，客戶們，尤其是數據中心與云計算巨頭們對于GE Vernova的SMR投入使用興趣「非常高」，他們越來越愿意為零碳排的高效能源支付溢價。

AI浪潮為GEV電氣化部門注入了全新動力。數據中心擴張帶來的不僅是發電需求，更催生了對穩定、高效輸配電網絡的巨大市場。

二季度，電氣化部門作為增長核心引擎表現亮眼：營收攀升至22億美元，EBITDA利潤率幾近翻倍，達14.6%。

值得注意的是，燃氣發電設備訂單增至55吉瓦，充分奠定了GEV在賦能AI經濟能源基礎領域的領先地位。

來自瑞銀集團的分析師Amit Mehrotra在報告中預測，受與AI數據中心相關的能源需求以及設備交付周期較長帶來的強大利潤支撐，GE Vernova未來五年的復合盈利增速將達到驚人的70%，為瑞銀所覆蓋的全球上市公司中的最高預估。

不過GEV當下如此之高的價格，也帶來了一定程度的估值風險。

整體來看，科技革命浪潮下，英偉達是舞台前的明星，而幕后提供算力基石與關鍵資源的「隱形冠軍」，同樣值得投資者關注！