本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒！

在美股期權市場上，期權玩家們天天圍著 $标普500ETF-SPDR (SPY.US)$ 和 $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 轉，它們自然也就成為了常年在美股期權成交榜上霸榜的標的。為什麼呢？

因為它們的流動性碾壓了大部分個股期權，買賣價差小，可以以更優的價格進出場。而且它們背後的標的——標普500指數和納斯達克100指數：一個代表了美國市場整體狀況，一張SPY期權對標500只個股、直接賭大盤的升跌；另一個匯聚了全球最具創新力的科技巨頭，一張QQQ期權把英偉達、特斯拉、蘋果、微軟等巨頭公司全押註了。

並且不管你是要做日內短炒，做波段買賣，還是做跨月套利等，不管你是要做方向，做對沖，做波幅，還是要收租等等，都可以透過這兩個標的的期權去實現。

下面，我們將從「基礎科普——熱點機會——實操策略」幾個角度，拆解這兩個期權黃金標的的實戰價值，希望能對你的期權實戰有所幫助。

基礎科普：SPY和QQQ是什麼？

首先，$标普500ETF-SPDR (SPY.US)$ 和 $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 都是交易型開放式指數基金，這也就是我們常說的ETF。

這是一種什麼產品呢？簡單來說，它就是一種可以像股票一樣，在交易時間內自由以市場價買賣的基金，且複製的是某個指數的表現，指數升它就升，指數跌它就跌。交易這類產品，就像是交易了一籮筐指數中的所有成分股。例如，交易了一份SPY，就同時擁有了標普500指數中500家公司的一小部分。

熱點機會：最近有什麼事件影響SPY和QQQ？

9月無疑是市場的關鍵節點，一系列重磅事件密集登場，對於SPY和QQQ的走勢無疑是很重要的。下面用一個表格來總結這些事件對SPY和QQQ的潛在影響。

總體而言，9月對於SPY和QQQ的投資者來說，可能有較大波動性，市場可能在“壞消息即是好消息”（經濟數據差→強化減息預期→利好股市）和“壞消息就是壞消息”（經濟數據差→引發衰退擔憂→利空股市）兩種模式之間切換。

9月影響市場的多重因素中，美聯儲減息預期是核心主導因素，大概率對SPY和QQQ形成支撐，但在減息落地之後不排除有好消息（減息）帶來壞結果（對於未來的通脹擔憂、財政擔憂等，推高長端利率，利空股市）的可能。而疲軟的經濟數據、不確定的通脹路徑、科技巨頭的事件擾動等，也有可能對此帶來挑戰。

而在SPY和QQQ這兩個標的中，QQQ對於利率的敏感度更高。

另外，近期期權市場的持倉數據（Put/Call Ratio, PCR）顯示，SPY和QQQ的PCR短期在區間內震蕩、相對穩定，但中長期的PCR仍然處於相對高位，表明投資者仍在為潛在的下跌風險尋求保護。

同時這兩個標的的期權IV目前都處於相對低位，有拉升的可能，這為波動率交易者提供了潛在的買入機會。

實操舉例：現在期權交易怎麼做？

基於當前市場事件密集、波動性預計加大，且IV處於相對低位的環境：

有人會考慮買入認購期權，從減息的預期支撐中獲利；

有人會考慮先做多短期波動率，例如同時買入認購期權和認沽期權，從事件引發的波動中獲利；

或是考慮中短期的做淡波動率，例如同時沽出認購期權和認沽期權，在事件落地後的波動下降中，賺期權時間價值的塌陷；

也有人會考慮短期看升，中短期看跌，構建跨期價差組合，沽出到期日較近的認沽期權，買入到期日相對遠點的認沽期權……

下面以做多波動率的Long Straddle 買入馬鞍式組合&短期看升中短期看跌的Long Put Calendar Spread 買入跨期認沽期權為例。以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議，所採用的數據均為9月8日美股收市時的數據。

策略一：Long Put Calendar Spread 買入跨期認沽期權

① 前提：你覺得減息落地前市場可能上升，減息落地後市場可能下跌，且能夠接受投入的成本有可能全部歸零。

② 策略構成：沽出近月Put+買入遠月Put，兩個期權的行權價、數量均相同。近月Put的時間價值會較快的貶值，以此補貼中期的下跌保護的成本。

③ 選合約：以SPY為例，假設賣出9月22日到期的、行權價為655美元的Put，並買入10月24日到期的、行權價為655美元的Put。因為這個策略在近月期權到期日時，股價等於行權價時的盈利是最大的，所以基於短期可能上升的預期，行權價可以往上拉一點。

（屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）

④ 成交淨支出（不算交易費用）：9月的Put收入942美元/張，10月的Put支出1366美元/張，這一組期權的淨支出是424美元。

⑤ 場景收益（不算交易費用，以9月22日為分析點）：

⑥ 風險控制：要保證帳戶中有足夠的資金可以接貨，以避免按金不足產生強平風險，影響你帳戶內的其他持倉和整體收益。

策略二：Long Straddle 買入馬鞍式組合

① 前提：你預計接下來市場的短期波動會加大

② 策略構成：買入Put+買入Call，Call和Put的行權價、到期日、合約數量完全相同。

③ 選合約：論做多波動，QQQ優于SPY。到期日方面，可考慮議息會議之後不久，例如9月22日。行權價方面，可選與當前標的資產價格最為相近的行權價，例如截至9月8日收市時QQQ的價格是578.87美元，那麼可以選擇580美元的行權價。

（屏幕顯示之設計圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）

④ 成交淨支出（不算交易費用）：一組支付1366美元。

⑤ 盈虧區間（不算交易費用）：在到期日時，QQQ的價格低於566.34美元或高於593.66美元，就有盈利，超出這兩個價格的幅度越多則盈利越多。最大潛在損失則是兩張期權到期時變廢紙，損失1366美元。

不過，通常也不用等到到期日。在到期日之前，價格可能已經往某一邊傾斜了，當你判斷另一邊的期權不太可能達到行權條件時，可以進行平倉賣出、及時止損，那麼最大的虧損不會到1366美元。

⑥ 風險控制：除了前面說的那種止損之外，無論事件結果如何，通常在事件出爐後幾分鐘到幾小時內，IV會迅速坍塌，導致期權的時間價值快速衰減，所以短線交易要在事件後及時平倉，避免價值歸零的風險。而如果你是期權新手，建議從模擬交易開始，用模擬實戰經驗熟悉了盈虧特性之後再參與實戰。

好了，今天就說到這裡，關於SPY和QQQ的投資策略，有任何想法或建議，都歡迎留言告訴我們！

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富途證券分析師魏文博

持牌編號：BUI890

(筆者爲證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)