本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

本週最大的事，莫過於北京時間9月18日凌晨2點的美聯儲議息會議利率決議結果，以及隨後2:30的鮑威爾講話！

目前市場上普遍預期，美聯儲將在這次減息25個基點至4%-4.25%（CME FedWatch顯示概率超過90%），另有小概率押註本次減息50個基點至3.75%-4%，所以這次減息25個基點或以上，幾乎是板上釘釘了。

而關於25個基點的減息預期，市場早已提前反映，資金早已提前進場佈局，將資產價格推到了高位。標普500與納指都處於歷史高位附近，納斯達克100指數更是在上週五創下新記錄，並錄得一年多以來的最長連續上升。

未來會如何呢？在後續的減息進程上，市場的聲音存在爭議。有些機構預計25年接下來的時間可能共計減息3次，並可能在26年繼續減息，有聲音認為美聯儲會進入相對謹慎但較為持續的減息進程。也有聲音認為，雖然短期內「滯」的壓力超過了「脹」，但隨著通脹走高，減息的門檻也會越來越高，經濟類滯脹的風險仍然值得關注。

基於這些背景信息，下面來聊聊：本次會議後市怎麼看？投資者該關注什麼，採取什麼股票或期權策略？

減息已被提前反應，那麼什麼才是關注焦點？

比起減息本身，點陣圖和鮑威爾講話中，對於未來減息路徑的暗示、對於經濟軟著陸和衰退風險的描述等，或許更為重要。下面分幾種情況來看：

1、如果減息25個基點+聲明和點陣圖偏謹慎：概率較高。因為已經被提前計價，所以事後市場可能陷入「買預期賣事實」的行情，容易引發獲利了結，帶來市場震蕩。

2、如果減息25個基點+聲明鴿派或點陣圖偏寬鬆：有一定的概率。這種情況下，科技股可能引領市場繼續上升。

3、如果減息50個基點+聲明或點陣圖超預期寬鬆：概率較低。可能引發市場劇烈波動，例如先暴漲而後因為擔憂經濟前景而回落，出現過山車行情。

4、如果立場鷹派，減息不及預期：概率較低。這種情況市場大概率會快速大幅回調，科技股回調幅度可能更大。

簡而言之，如果結果比較保守，利多出盡的調整可能隨之而來；如果結果在意料之中但有小驚喜，美股可能有一輪新的上升；而如果出現較大意外，包括不減息或是減息50個基點，都會造成市場的巨大波動。

而如果把時間再拉長點去看，從歷史經驗來看：如果是預防式減息，且後續經濟軟著陸，那麼美股在短期震蕩後，中長期往往有不錯的表現。如果是衰退式的減息，即便是大幅減息，美股仍然可能因為經濟衰退和盈利下滑而經歷艱難時期。

可能有人不太理解什麼是預防式減息、衰退式減息、經濟軟著陸，這裡簡單解釋一下。

軟著陸就是穩穩剎車不磕頭，既解決了經濟跑太快或太慢的問題，又沒有摔跟頭。

預防式降息相當於沒病先打疫苗，為的是實現經濟軟著陸，通常發生在經濟有放緩現象但尚未衰退之時，例如1995年和2019年。

衰退式降息是「重病下猛藥」，說明沒保住軟著陸，經濟已經垮了，通常發生在經濟或金融危機已經發生時，例如2001年科網泡沫破裂和2007年全球金融海嘯時。

對於這次減息，市場普遍的共識是屬於預防式減息。因為雖然當前就業數據過去一年出現了大幅下修，但4.3%的失業率仍未破衰退閾值5%，核心CPI的3.11%數值仍然高於通脹目標，但已從高位回落，而GDP目前仍有正增長。

所以當前更像是是亞健康狀態時進行減息干預，有點類似於2019年時的情況，只不過當前的市場估值更高，通脹壓力更大，政策容錯空間更小。

而預防式減息的過往經驗反映：

通常減息後1個月，市場波動加大，可能源於利好出盡的拋壓，或是對經濟擔憂的進一步確認，市場平均表現偏負，此時可關注部分避險資產。

減息後3-6個月，市場逐漸消化信息，平均回報開始轉正。此時科技成長股、房地產等對利率敏感的板塊可能受益更多。

減息後12個月，如果經濟能避免衰退，美股通常能取得比較好的正回報，平均能上升13%。金融、非必需消費等成長型板塊可能更受關注。

不過不可過於樂觀，後續仍需要關注經濟能否軟著陸，尤其是密切關注通脹和就業數據的變化，如果經濟數據顯示衰退風險加劇，那麼減息的性質也有發生變化的可能性。這種情況下更需要規避風險和尋找確定性，那麼國債、黃金、必需消費品、公用事業、醫療健康等領域可能更受市場青睞。

所以在當前充滿機會也暗藏風險的市場中，能不能走一步看三步，看準短期機會的同時，也保持長期視角，就顯得很重要了。

投資者最關心的問題來了，現在怎麼操作？

目前市場的波動率呈現了一種反常的低迷， $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 和 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的IV都處於歷史低位水平，不過這反倒創造了期權買方的操作窗口。（*IV代表市場對於未來一段時間內，股票波動幅度範圍的預期。假如IV是30%，表示市場預期未來一段時間內，股價上升和下跌的範圍在30%以內。)

下面分享一些具體的期權操作思路：

1、如果你的倉位較重，擔心減息後市場出現回調，那麼這兩天可以考慮買入價外Put來對沖下行風險，這樣的話，相當於用一份權利金的支出，換一份下跌風險被對沖的保險。近期$標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 和 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的Put/Call的成交量比率和持倉量比率都在上升，這其實也體現了市場對下行的押註或對沖。

具體的行權價，可以選低於當前價格3%左右的(例如SPY價格為660.91時選641左右的行權價），到期日選議息會議後幾天內的。標的可以選擇你的重倉股，或是SPY、QQQ這種大盤標的。

如果你想減少這份對沖成本，在持有正股、買入Put的前提下，也可以考慮在上方賣一份價外的Call，用賣Call的收入來抵消部分買Put的成本，這也是常用的Long Collar領式長倉期權策略。代價就是如果股價繼續上行，你會犧牲Call的行權價上方的利潤空間。

2、如果你左看覺得減息後會回調，右看又覺得有可能出現意外，那麼也可以考慮博弈波動率，同時買入同一個標的相同數量的Call和Put，只要波動足夠大就可以獲利，但如果波動沒有達到預期水平的話，這份權利金支出就損失了。

如果Put和Call行權價相同，都在股價附近，那麼就形成了Long Straddle 買入馬鞍式組合。如果Put和Call的行權價不同，期權都屬於價外（價外Put的行權價低於股價、價外Call的行權價高於股價），就形成了Long Strangle 買入寬跨式組合。

其實上週在《期權風口實戰 | 9月期權交易必盯！SPY、QQQ憑什麼霸榜？》這篇文章裡，就講過 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的Long Straddle案例，目前來看，QQQ的價格已經接近盈虧平衡點593.66，馬上進入右側的盈利區間了。這是從到期日的角度去看的，而如果從現在的期權價格去看，當時這組期權的價格截至9月16日美股開市前已經來到了1503美元左右，高於當時1366美元的成本。

3、如果短期真的出現超預期，那麼在結果出爐之後，繼續追漲，買入Call，也許還有一定的獲利空間，不過需要關注市況、及時止盈止損。

此時可以根據期權的Delta來選擇行權價，Delta反映期權價格如何隨著股價變化，例如當Delta為0.5時，說明股價每增加1美元，期權價格增加0.5美元。選擇Delta為0.6-0.8時，期權為價內，期權價格隨股價變化也比較明顯，但期權買入成本也會比較高。

如果覺得買Call有可能全部損失權利金，那麼也可以考慮透過在上方再賣一個Call來降低買Call的成本，形成Bull Call Spread 看好跨價認購期權策略，不過這樣就犧牲了賣出的Call行權價上方的收益空間。

4、最後說一下長短期結合去做的視角。

如果從博短期市場震蕩下行，中長期向上的角度，可以考慮Short Put Calendar Spread沽出跨期認沽期權，也就是買入近期到期的Put，同時賣出到期日更遠但行權價和數量相同的Put。

這樣兩個期權可以在近期形成對沖，而當近期市場真的如預期般下跌時，近期Put可以及時止盈，同時持有遠期Put等待價格回升、期權時間價值磨損、收穫權利金。

當然這是最理想的情況，情況也有可能和預期相反，出現近期Put虧損、遠期Put被跌穿需要接貨的情況，不過這個策略在一開始時會獲得淨權利金收入，會彌補一點可能的損失。

另外也可以考慮在資產上做個對沖配置。一邊佈局成長性個股或SPY、QQQ的LEAPS期權策略(也就是買入期限較長的Call），另一邊佈局黃金ETF（例如 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ ）或其他避險資產的LEAPS期權策略。

在當前的市況下，基本上就是這些思路了。提醒大家，期權是高槓桿的品種，可能讓你暴賺，也可能讓你大虧，千萬注意控制好倉位和止盈止損。而且，當前市場非常需要你隨時留意動態、及時進行調整。

好了，今天就說到這裡，關於減息背景，你會採用什麼策略呢？歡迎留言分享！

歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。若有具體的內容建議，也強烈歡迎大家提出！

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