掘金AI新時代！基础设施成下一主戰場，誰有望成為投資者的新黃金？

在AI帶動下，算力成為新時代的「石油」。

眾所周知，AI的高歌猛進催生了對數據的海量處理需求。為了滿足蓬勃的算力需求，全球開啟了新一輪的數據中心建設熱潮，數據中心業務正在以指數級的速度瘋狂擴張。

麥肯錫之前指出，2030年前全球AI基建投資可能超1.7萬億美元，算力需求從幾十兆瓦向吉瓦級突破。

AI算力需求爆炸！哪些基建股有望受惠？

傳統上，提及雲計算市場，大多數人首先想到的可能是亞馬遜 AWS、谷歌云與微軟 Azure 等巨頭。然而，隨著AI技術飛速發展，整個市場正悄然轉型。一批專注於AI基礎設施的新創公司迅速崛起，憑藉創新的商業模式與領先的技術實力，試圖在這個關鍵領域挑戰傳統雲服務巨頭，逐漸成為AI算力供應的新興主力。

此外，不少礦企業開始紛紛轉型，因為他們手里原本用于挖礦的電力和廠房，恰好成了未來最緊缺的AI基建資源。

牛牛梳理了當下一些AI基建股的新興主力，供投資者們參考：

其中包括AI基礎設施雙雄 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $NEBIUS (NBIS.US)$ ；新興AI基建供應商 $WhiteFiber (WYFI.US)$ ；數據中心服務商 $TSS Inc (TSSI.US)$

礦業轉型公司 $Applied Digital (APLD.US)$ 、 $IREN Ltd (IREN.US)$ 、 $TeraWulf (WULF.US)$ 、 $Core Scientific (CORZ.US)$ 、 $Hut 8 (HUT.US)$ 、 $HIVE Digital Technologies (HIVE.US)$ 、 $Bitfarms (BITF.US)$ 、 $Bitdeer Technologies (BTDR.US)$ 、 $Galaxy Digital (GLXY.US)$ 、 $Cipher Mining (CIFR.US)$ 、 $Riot Platforms (RIOT.US)$ 、 $MARA Holdings (MARA.US)$ 。

此前《加密礦企掀起算力革命！誰有潛力成為下一個Coreweave？》曾詳細寫過相關礦企轉型的優勢以及轉型涉及的業務，感興趣的牛友可以點擊查看。

Neocloud 哪家公司值得關注？

今年來，「AI新云」（NeoCloud）概念在科技圈和投資圈引發熱潮。

分析機構SemiAnalysis3月推出了ClusterMAX™️GPU云評級系統，旨在從多個維度全面評估GPU云服務商的綜合能力。該體系涵蓋全性、生命周期管理、技術專業性、可靠性、調度系統、存儲性能、網絡性能、健康監控、定價模型以及技術合作伙伴關系等十大方面，并將NeoCloud劃分為五個等級：白金（Platinum）、金牌（Gold）、銀牌（Silver）、銅牌（Bronze）和表現不佳（UnderPerform）。

根據該項評級， $CoreWeave (CRWV.US)$ 榮獲唯一的最高白金評級； $NEBIUS (NBIS.US)$ 、 $微软 (MSFT.US)$ Azure和 $甲骨文 (ORCL.US)$ 獲得金牌評級； $亞馬遜 (AMZN.US)$ AWS被評為銀牌； $谷歌-C (GOOG.US)$ 雲位列銅牌；而加密貨幣礦商 $IREN Ltd (IREN.US)$ 則被評定為表現不佳。

不過，也有市場觀點認為，盡管IREN目前尚未達到如CoreWeave等領先服務商的評級水平，但其在基礎設施布局或特定市場策略中仍展現出一定的潛力與發展空間，未來是否能夠逐步提升服務能力與評級表現，值得進一步關注。

本文也將主要著重從上榜ClusterMAX™️GPU雲端評級系統的三家新興主力——CoreWeave 、NEBIUS、IREN展開解析。具體來看：

一、CoreWeave：挖礦起家，緊抱英偉達，All In 算力租賃

根據財通證券研報表示， $FCN 260305-6 Coinbase+CoreWeave+英偉達 (XS3150034158.SN)$ 2017年以挖礦起家，靠前身Atlantic Crypto積累了大量GPU，后因幣價崩盤，公司開始探索轉型，低價收購二手GPU并轉向AI、影視等領域提供高性能算力租賃服務。

2022年ChatGPT推出引爆全球AI浪潮，CoreWeave憑借Bare Metal GPU模式和強大算力供應能力迅速崛起，在2023年與英偉達建立深度合作關系，并吸引了包括OpenAI、Meta、Microsoft在內的大客戶，All In算力租賃，成為當前北美最具影響力的AI核心基礎設施供應商之一。

CoreWeave擁有32個數據中心，運行超25萬+GPU，主要服務微軟、英偉達、OpenAI、Meta、Google等北美大客戶。CoreWeave專注于以GPU算力為核心的算力租賃服務，擁有32個數據中心、超25萬GPU，主攻北美頭部客戶，比如微軟、英偉達、OpenAI、Meta、Google等，滿足客戶快速增長的算力需求，同時增加其資本開支的靈活性。

– 微軟為第一大客戶，2024年收入貢獻超62%。CoreWeave與微軟簽訂服務協議，2023年，CoreWeave為微軟提供服務確認收入8100萬美元，2024年確認收入12億美元，占其總收入的62%。

– 英偉達哺育CoreWeave，租賃其算力。2023年初，英偉達向CoreWeave承諾在四年內支付13億美元，租回自己生產的芯片，合約將持續到2027年8月。

– OpenAI與CoreWeave簽訂119億美元的五年大單。2025年3月10日，CoreWeave與OpenAI達成119億美元的五年合同，每年約為CoreWeave增加約20億美元收入。

– Google為鎖定先進算力，與CoreWeave開啟談判。根據《THE INFORMATION》報道，谷歌為鎖定英偉達先進的Blackwell芯片算力，正在與CoreWeave進行談判，同時谷歌還希望租用CoreWeave的數據中心空間，以安裝其與博通合作制造的張量處理單元（TPU）芯片。

值得注意的是，在高算力需求的背景下，CoreWeave采用「GPU即服務」（GAAS）模式提供裸機服務。對客戶來說，可滿足傳統云廠商多種算力供給需求，將更多精力投入利潤率更高的AI服務；對CoreWeave來說，「GPU即服務」有利于減少虛擬化帶來的性能損耗，提高計算效率，提升GPU利用率。

另外，CoreWeave具有兩個差異化的優勢：稀缺的萬卡集群管理能力、出眾的集群網絡通信性能。

– 稀缺的萬卡集群管理能力：在非超大規模云服務商（CSP）中，CoreWeave是極為稀缺的可以運營超大規模算力集群的算力租賃廠商，可以管理超過10000塊H100GPU構成的算力集群，這種能力需要算力租賃廠商具備極強的技術儲備和運維能力。

– 擁有出眾的集群網絡通信性能：CoreWeave作為全球少數幾家正確配置InfiniBand SHARP（可擴展分層聚合協議）的服務商，CoreWeave能夠實現網絡內聚合計算，顯著提升大規模訓練的通信效率。同時監控體系完善，其開發的NCCL性能分析插件，可幫助客戶識別通信瓶頸；節點控制器，能自動隔離異常節點，并在90秒內提供熱備節點替換，最大限度減少訓練中斷時間。

整體來說，得益于GAAS模式和集群管理能力，CoreWeave可以做到價格低、效果好、效益高。

事實上，CoreWeave在AI云計算領域的地位日益重要。該公司是首個大規模提供完整Blackwell GPU產品組合的服務商，專門為AI工作負載設計數據中心，客戶涵蓋Cohere、IBM和Mistral AI等知名企業。分析師預測，在AI計算需求推動下，CoreWeave明年營收有望增長127%，可能達到110億美元。

從股價表現來看，CoreWeave受解禁等因素影響，自從歷史高點下跌約50%，不過年內仍錄得150%的升幅。但近期略有反彈，主要受益於英偉達首席財務官Colette Kress在財報電話會上表示，公司預計到本世紀末，全球人工智能基礎設施支出將達到3至4萬億美元，顯示AI浪潮仍處于爆發初期。但是，客戶集中度高仍是其公司的風險之一。

二、NEBIUS：受益于歐洲扶持，以短期租賃性價比取勝

根據財通證券研報表示， $NEBIUS (NBIS.US)$ 前身為俄羅斯版Google，AI浪潮下堅定轉型算力租賃。

Nebius前身是俄羅斯科技巨頭Yandex，其業務橫跨搜索、地圖、打車、音樂與流媒體。2022年俄烏沖突后，Yandex面臨地緣政治巨變，啟動戰略重組，脫離俄羅斯市場。2024年10月，Yandex與Nebius完成正式剝離。重生的NEBIUS依托Yandex的AI能力儲備和構建 hyperscaler的專業知識，吸引大量AI 基礎設施人才，All In算力租賃，入局全球性AI基礎設施建設，提供大規模GPU算力集群租賃服務以及相關開發工具等。

與CoreWeave類似，NEBIUS也獲得了英偉達的投資。作為一家歐洲本地云服務商，Nebius還受益于歐盟IPCEI CIS項目的扶持。受益于自有資金優勢，且直接與ODM廠商合作，NEBIUS可提供更低的算力價格。同時，NEBIUS擁有一個400多軟硬件工程師組成的專業團隊支撐ODM策略，助力GPU集群快速落地。

不同点是，CoreWeave的定位主要提供裸機算力服務器，而NEBIUS致力于為快速增長的全球人工智能行業構建全棧式基礎設施。其服務涵蓋大規模GPU集群、云平臺、開發者工具與支持服務，并依托其專有的云軟件架構及硬件設計能力——包括服務器、機架與數據中心的設計——打造出一體化的高效能解決方案。

這種差異進一步導致了兩者在客戶結構與發展模式上的顯著不同。裸機算力服務器更側重于滿足科技巨頭對算力擴展的迫切需求，其主要客戶多為大型企業；而NEBIUS憑借全棧式服務，更貼近典型的云服務提供商模式，其客戶覆蓋從中小型AI初創公司到大型科技企業，結構更為多元。這種廣泛的客戶基礎也使NEBIUS有效降低了對大客戶的依賴，增強了業務抗風險能力。

此外，NEBIUS制定了宏大目標：計劃2025年底前將GPU容量翻倍，中期再增4倍，成為全球領先的AI基礎設施提供商。

當前，NEBIUS年內漲幅已逾160%，尤其在業績發佈後漲勢加速。然而，投資者需警惕其擴張速度與預期的落差，任何不及預期的信號都可能引發回調。

三、IREN：不僅是礦業「效率之王」，更是HPC「變革之擎」

$IREN Ltd (IREN.US)$ 前身為 Iris Energy，最初以利用低成本可再生能源進行大規模比特幣挖礦而聞名。然而，自2024年起，公司實施了一項關鍵戰略轉型，從單一的加密貨幣挖礦業務，拓展至面向人工智能（AI）、高性能計算（HPC）及提供數據中心解決方案和云服務。這一重大轉變也體現于2024年12月公司正式更名為 IREN Limited 的舉措中。

IREN 的業務目前由三個核心板塊構成：

– 比特幣挖礦

作為公司的基礎業務和主要收入來源之一，IREN 通過其數據中心進行比特幣挖礦，從區塊獎勵和交易費用中獲得比特幣，并將其轉換為美元或加元等法定貨幣以產生營收。

– AI雲服務

這是公司新的戰略重點。IREN 基于 Dell Technologies PowerEdge XE9680 服務器，配備 NVIDIA H100、B200 和 B300 等新一代 GPU，提供高性能計算云服務，幫助客戶處理能源密集型的 AI 訓練和推理任務。該業務板塊硬件利潤率高達98%，展現出顯著的盈利潛力，有望成為公司未來利潤增長的核心引擎。

– AI數據中心

除直接提供云服務外，IREN 還提供主機托管和定制化建設服務。這使得公司能夠為已擁有自有硬件（如GPU）的客戶提供專用數據中心基礎設施，從而更好地響應多元市場需求，增強業務靈活性與客戶黏性。

根據公司最新業績顯示，Q2營收與凈利潤均創紀錄，分別達1.873億美元和1.769億美元，業績增長得益于其比特幣挖礦業務的擴張及人工智能領域的布局。

公司預計年度比特幣挖礦收入將達到10億美元，同時其 AI云業務年度化營收已接近2.5億美元。IREN 已在多個挖礦中心將用于比特幣挖礦的 ASIC 替換為 GPU，用于支持 AI 云業務，并投資建設液冷 AI 數據中心「Horizon」，預計2025年四季度上線；另一個名為 Sweetwater 的設施預計于2027年底投入使用。

7月，IREN 產出728枚比特幣，超過競爭對手 MARA 的703枚，設備啟用率超過90%，成為算力領先的礦企。此外，該公司宣佈已獲得英偉達公司的優先合作伙伴資格。

這公司今年來已累計升逾130%，受業績超預期刺激，該公司盤前再漲逾13%，逼近歷史新高。

不過，也如同SemiAnalysis數據顯示，當前IREN目前在AI數據中心還是個新入門玩家，與CoreWeave 、NEBIUS還有巨大的差距。對於投資者而言，IREN代表著一個高風險、高回報的投資機會。因此，投資者需要謹慎關注該公司。