富途譚智樂：投資前線啟導迷津
20250811 以太幣再創年內新高，加密貨幣行業的投資機會
近來投資市場上，加密貨幣市場的關注度並不遜於港股 $恒生指數 (800000.HK)$ $恒生科技指數 (800700.HK)$ 或美股 $標普500指數 (.SPX.US)$ $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 。 $以太幣 (ETH.CC)$ 上周再創年內新高，價格突破並企穩4000美元關口之上，在周線圖上是2022年以來首次。在技術層面看，較明顯的阻力位已上升至歷史高位4795美元。
簡單來說，以太幣價格的強勢再現源自於RWA代幣化交易的關注度上升，自美國今年第二季開始討論《GENIUS法案》後，市場對機構採用加速DeFi創新的預期不斷加深。這導致市場推高ETH需求的預期，因代幣化交易依賴以太坊的基礎設施。此外，以太坊的Layer 2解決方案（如Arbitrum）降低交易成本，提升代幣化效率，強化其生態吸引力。ETH作為支付Gas費用和生態核心資產。
這個需求的預期增加亦導致大量資金流入以太幣的ETF進行投資，導致以太幣價格於7月份單月內上升48.9%。詳情可留意「以太幣現貨ETF吸金勢頭強勁：連續13日淨流入，總額突破40億美元」。
今日，我們就簡單討論一下以太幣的投資機會。
直接投資
最簡單的方法是直接於平台上交易加密貨幣，用港元或美元進行交易不會有太大的分別。此外富途牛牛平台受證監會監管，是投資加密貨幣的合法平台。
除了直接投資加密貨幣外，也可以運用ETF去投資相關的加密貨幣。以太幣目前受廣泛應用的憧憬導致升勢凌厲， $比特幣 (BTC.CC)$ 雖然受惠上述因素的程序較少，但由於稀有性(只有2100萬枚)因素已累升不少，但近來也是同樣出現破頂之勢頭。在交易所買賣的ETF是一個直接投資比特幣和以太幣的另一個途徑。
比特幣﹕ $FA南方比特幣 (03066.HK)$ $博時比特幣 (03008.HK)$ $華夏比特幣 (03042.HK)$
以太幣﹕ $FA南方以太幣 (03068.HK)$ $博時以太幣 (03009.HK)$ $華夏比特幣 (03042.HK)$
屯幣概念股
除了直接投資外，近來多了一些上市公司運用一些屯幣策略，令公司可以直接受惠相關加密貨幣的價值上升，當中最常目的例子就是 $Strategy (MSTR.US)$ ，以屯積比特幣為主，是市場中常討論的比特幣概念股。
從上述的圖表中可見到，這類股票的價格表現和追蹤的加密貨幣相似，但短線表現間中會有誤差，主要的原因則涉及估值問題。這類新興投資概念涉及的估值概念與傳統股票不同，傳統的股票以往會看市盈率、市銷率、市帳率等角度去分析估值。然而這類型的股票，整個概念是以發債融資屯幣並購買相關加密貨幣，所以市場最關注的是還債能力和估值水平方面，所謂的估值水平則是看持有的加密貨幣資產淨值對市值的倍數，關鍵點則是尋找公司所持有的加密貨幣和總市值，這方面可以用牛牛AI去幫忙。
以MSTR作為例子，我們可以用牛牛AI尋找公司持有的比特幣數量和總市值﹕
MSTR持有628,791枚比特幣，持倉總市值為767億美元。以執筆時夜盤價為416.22美元計，公司市值1180億美元。即公司對應持有比特幣的倍數約為1.54倍左右。
這個數字亦代表未來公司股價維持1.54倍的槓桿水平，就能維持現時的估值水平。從歷史數據上看，這些屯幣股於1.5~2倍的估值水平是一合理區間，跌穿1.5倍很多時候是代表市場正處於悲觀和擔心價格泡沫的情緒；處於2倍以上代表市場情緒非常亢奮；4倍以上則經常面臨泡沫風險。
從估值角度上看，反映現時投資MSTR去追蹤比特幣走勢的風險相對可控(*這估值只反映「追蹤誤差」的風險)。
至於以太幣的屯幣股，現時較受市場關注的是 $SharpLink Gaming (SBET.US)$ 和 $Bitmine Immersion Technologies (BMNR.US)$ 。
兩者估值分別在5月尾和7月頭分別炒上極度高昂的估值水平，此乃上述提及的「泡沫估值」水平，導致股價出現急挫。截止最新的一刻，我們可以在牛牛AI分別看到:
BMNR 持有833,137枚以太幣；SBET則持有521,939枚以太幣。不過宜留意兩間公司目前正在積極競爭以太幣屯幣的龍頭，他們的持倉量可能會不斷隨市況改變資訊。用以太幣約4270美元左右去計算，BMNR持有的以太幣估值約29億美元，而SBET持有的以太幣則大約22億美元。以執筆一刻夜盤價(8月11日16:20)公司市值對應持有的以太幣分別是約2倍和1.7倍左右，反映他們現時的估值水平已回落至較合理的水平和樂觀的情緒。
*投資有風險，本資料僅供參考並不構成投資建議。投資者應基於自身風險承受能力作出決策，並應謹慎使用AI有關功能提供的参考依據。
富途證券首席分析師譚智樂
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
