20250814 恒指衝高回落，業績期的港股可以走多遠?

$恒生指數 (800000.HK)$ 今日見2021年11月以來的高位後回落， $恒生科技指數 (800700.HK)$ 同樣先升後跌，跌幅更接近1%。 $騰訊控股 (00700.HK)$ 業績好過市場預期，AI帶動核心業務表現理想，不過可能此利好因素在 $Meta Platforms (META.US)$ 業績後已反映在股價身上，股價今日衝高後回落，但無阻向上試高位的形態。

(*和META道理相同於AI應用在社交平台、遊戲或廣告等核心業務造成正面幫助，騰訊股價亦由META出業績後股價低見533元升至昨日的586元，升幅約10%)。

不過港股的業績期也不是全面造好， $金蝶國際 (00268.HK)$ 及 $聯想集團 (00992.HK)$ 股價後股價沽壓明顯，市場亦對雲業務相關的股份戒心較大，例如 $萬國數據-SW (09698.HK)$ 和 $金山雲 (03896.HK)$ 這段時間也是跑輸大市。在短期市況的表現上看，港股升幅不算全面，即使指數創下52週新高，但「炒股不炒市」的格局不變。

自今年第二季一直強勢的內險股，今日仍有多隻再創52週或歷史新高，例如 $中國太保 (02601.HK)$ $中國人壽 (02628.HK)$ $新華保險 (01336.HK)$ $中國平安 (02318.HK)$  $中國人民保險集團 (01339.HK)$ 等等。對於不少投資者來說，港股目前的氣氛感到尷尬，到底是好是壞有不少投資者還是難以分辨。

如果用最簡單直接有效的方法，可以從成交金額的表現上看。自下半年以來，截止今天8月14日計，大市的日均成交金額維持於2000億以上水平，較第二季有改善的跡象。此外，個別板塊和股份交投活躍，IPO市場維持不錯的表現，這均反映港股目前的氣候不算差。

技術走勢的角度分析

最傳統的技術分析角度看，不論在日線圖和周線圖上，恒指自見熊市底部後，一直維持浪高於浪的形態，即每次調整的底部比上一次高。以下分別是恒生指數的周線圖和日線圖的表現:

這趨勢是支持港股維持牛市一期升浪之中的分析。恒生科技指數的走勢也大同小異。

從上述即使兩個指數今日高開後低走，亦不代表升浪馬上結束。在技術分析的角度上，今日兩者也只是高位出現一支陰燭，沒有任何特別的指標性。現時從技術分析上，要留意的是這個浪高於浪的形態能否維持，恒生指數可參考周一低位24800點和上周低位24370點左右，這兩關未跌穿時暫不宜胡亂估頂。同樣地，科指的支持位則看5400點和5350點。

板塊個股或資金流分析

港股目前處於牛市一期的勢頭中也相對明顯，近來不論恒生指數短期跑贏科技指數，或價值股表現跑贏增長股，此乃牛市一期經常出現的現象。而且牛市一期的特色是升得急，升浪集中在短期時間內，但同樣市場信心維持薄弱，畢竟之前經歷了一段漫長的熊市，信心弱絕對以理解。

舉個例子，例如近來急跌的 $快手-W (01024.HK)$ ，股價於8月12日急跌9%，主要由於市場傳出和美國合作外賣業績。但翻查記錄看，兩間公司合作始於2021年，市場對獨立入口上線還是有較大的敏感度。導致股價短期急跌並不一定是反映上述消息，只是可能業績前股價因為憧憬可靈AI導致出現獲利回吐的沽壓而言，短線資金去炒作其他的股份進行部署。同樣的道理也是應用在 $小米集團-W (01810.HK)$ 身上(近來借著手機出貨量弱的消息出現明顯回調)，但對於上述兩間公司的股票走勢，較關鍵的還是即將公佈的中期業績，市場更留意公司指引關注核心增長的業務表現，例如快手的可靈AI或小米汽車業務的表現。

在資金流的分析上，近來南下資金(簡稱﹕北水)的表現是市場焦點。從牛牛的APP上看，8月13日港股大成交向上突破，但北水出現罕見的淨流出狀況，反映推升指數的並不是單純內地資金。所以一直以來北水流入能否帶動指數向上都是一個爭議性的話題，畢竟北水佔港股總成交的佔比仍相對較細。

不過有一點應該是可以確認，北水的確對於AH股價差收窄無疑起到一個正面作用。

在周二和CSOP合作的投資講座中提及了北水和外資的關連性，從上述的圖表上看，到自2022年開始外資一直處於流出的，北水只是填補資金缺口。不過在2025年開始，南向資金的淨流入已超越外資淨流出，這是大市成交金額改善的其中一個原因。

此外，以上的圖表只是反映長期趨勢，但在這輪的牛市一期當中，大家明顯感受到指數升浪很多時候集中在短時間內，這短時間內很多時候出現的狀況是有短暫的外資回流情況。由於外資很多時間是屬於長線資金配置，很多時間指數上升是需要上線基本面配合，例如去年9月憧憬內地的大規模政策、今年年初DeepSeek對科技行業的憧憬。至於最新一刻，市場正在加大對減息的預期，在利率有望從高位回落的勢頭中，港股的投資價值將會變得更加吸引，畢竟恒指的市盈率和股息率相對環球股市更低，低利率環境對港股造成的幫助更大，畢竟減息周期有望導致美元繼續弱勢和人民幣回穩。

牛牛APP上看，市場->美股->精選宏觀數據->聯儲局利率預測機率

從聯儲局利率預測機率數據上顯示，市場開始甚至有聲音於下一次的議息會議一口氣減息0.5厘，雖然目前機率還是極低，但8月後期的美國經濟數據和9月初的非農數據將是短期左右利率下降速度的關鍵因素。至於截止年底最後的一次議息會議，年內利率下降75個點子的機會率正在逐步上升中，截止執筆一刻計，已升至56.7%。

港股可以走多遠?

這段時間藍籌的業績將是關鍵，如果整體表現的盈利增長能夠維持過去一年的勢頭，估值再向上調升並不是沒有可能。目前較樂觀的預測是上升至十年平均值兩個標準差，大約13倍市盈率約28400點的水平。要提升至此估值水平，近來的反內卷和供給側改革2.0的政策是必須的，確保盈利穩定是提升指數估值向上修正的重要元素。

如果要再進一步突破此上的估值水平，則很大可能需要貿易協議上帶來重大利好消息，或AI和科技的技術層面上出現重大突破(e.g. 年初DeepSeek的出現)。

雖然有條件繼續看好，但圍繞政策和消息的板塊和個股操作短期內還是困難。例如今日最大升幅的藍籌 $李寧 (02331.HK)$ ，股價今日技術突破，但現時追入又可能涉及值博率的問題，變化大和去理解每一隻股票現時的最新情況的確不容易。

體育用品當中， $安踏體育 (02020.HK)$ 股價升幅近來雖然跑輸李寧，但股價也同樣出現技術突破之中，所以個股的操作上，可能還是適合較資深的投資者或用技術分析和基本因素去判斷和分辦風險回報，和短線還是中線投資比較好。

至於一些今年筆者以往提及過的焦點個股，例如醫療AI的晶泰 $晶泰控股 (02228.HK)$ 、機械人概念的 $地平線機器人-W (09660.HK)$ 、醫藥的 $信達生物 (01801.HK)$ ，這些風險程度和市場變化更大，建議投資者多運用牛牛AI輔助。

最後對於投資新手意見，使用ETF去追蹤指數和個別板塊或投資主題還是一個不錯的方法。例如以下相關的ETF

恒生指數﹕ $盈富基金 (02800.HK)$ $南方恒指ETF (03037.HK)$ $安碩恒生指數 (03115.HK)$

恒生科技指數﹕ $南方恒生科技 (03033.HK)$ $安碩恒生科技 (03067.HK)$ $華夏恒生科技 (03088.HK)$ $GX恒生科技 (02837.HK)$ $招商恒生科技 (03423.HK)$

高息股﹕ $恒生高息股 (03466.HK)$ $博時央企紅利ETF (03437.HK)$ $GX恒生高股息率 (03110.HK)$ 3466 3437 3110

醫療板塊﹕ $南方醫療健康 (03174.HK)$ $GX中國醫療科技 (02841.HK)$ $華夏恒生生科 (03069.HK)$