期權周刊 | Palantir領銜AI應用財報，AMD高通交出硬件成績單！

本篇來自「期權周刊」專欄，為牛友們帶來當周的市場熱點、分析潛在的期權交易機會。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

剛剛過去的一週可謂「超級周」，衆多大事疊加，好在市場最終有驚無險。科技巨頭整體財報強勁，中美談判進展積極，美股三大指數週中齊齊創出新高，英偉達更是一度成爲人類歷史上首家5萬億美元公司。隨後FOMC會議如期減息，但鮑威爾發佈會放鷹，市場出現回調，最終當週溫和收漲。

進入11月的第一週，雖然宏觀數據因爲政府關門仍受影響，但依然處在財報的密集公佈期。本週AI應用端和硬件端都有公司發佈業績，分別以PLTR和AMD領銜，投資者可藉此一窺AI產業鏈的最新全景。另外特斯拉股東大會也將在當地時間6日舉行，屆時將表決馬斯克萬億美元薪酬方案。

市場可能會如何演繹，又有哪些應對的期權策略呢？讓我們進入本期《期權周刊》。

Palantir：AI應用巨頭繼續狂飆？

Palantir將於週一盤後發佈財報，2025Q3預計實現營收10.92億美元，同比增加50.46%；預期每股收益0.11美元，同比增加84.17%。Palantir集合了軍工和人工智能兩大概念，是市場關注的熱門股票之一。在去年飆升接近350%之後，公司股價今年以來已經上升160%，市值逼近5000億美元。

機會解讀

公司在上一個季度營收和利潤均超出市場預期，二季度營收首次突破10億美元，EPS同比增長近80%，市場普遍預期強勁的增長勢頭在三季度仍將持續。

商業業務：公司的人工智能平臺AIP（Artificial Intelligence Platform）旨在將人工智能與大數據分析相結合，幫助政府機構和企業更高效地處理數據、設置流程並做出智能決策，構成了公司商業業務的核心。美國商業收入在Q2同比暴漲93%，客戶數增長43%，預計Q3這一勢頭有望延續。

政府業務：儘管美國政府仍在停擺，但Palantir在政府端的合同多爲長期合同，受預算的短期波動影響較小。此外，公司還與波蘭國防部簽署了合作意向書，現實在歐洲防務市場中也開始拓展。

需要注意的是，與Palantir高增長相伴的是高估值。截至11月初，Palantir的市銷率已經達到138倍，市盈率ttm處於668倍，均處於過去五年水平的歷史極值，且遠高於行業平均表現。如此高的估值意味着市場已計入了充分增長的預期，如果增長放緩或管理層指引偏保守，有可能引發回調。

期權分析

PLTR期權市場暗示業績後當日股價波動約±9.87%，財報公佈前引伸波幅爲70.43%，處於過去一年59百分位，處於歷史偏高位置，理論上有利於期權買方。

本週到期的持倉量集中於200-210美元，以Call爲主。從市場成交量來看，認沽/認購比率爲0.46，表明市場情緒更加看好PLTR業績後上漲。

（1）賣出Covered Call

假如你已經持有了倉位，但又擔心短期上漲動能可能有限，可以選擇目標位賣出對應數量的Call。當正股價格漲超行權價，你可以按照設定的目標價賣出你的倉位。股價如繼續上漲不再影響策略收益，但依然需要承擔股票下跌的損失。

（2）Short Straddle/Strangle做空波動性

在財報公佈後，無論標的資產價格方向如何，市場不確定性驟降通常會導致引伸波幅急劇收縮，也被稱爲「IV Crush」。對賣方而言，IV Crush將導致期權價值快速縮水甚至歸零，屆時選擇「高賣低買」平倉賺取價差或者待期權到期作廢將全部權利金落袋，以實現盈利。

需要注意的是，這些策略雖然勝率較高，但理論上風險無限，若財報後出現遠超預期的單邊暴漲或暴跌，有可能導致明顯虧損。

本週還有 $Hims & Hers Health (HIMS.US)$ 、 $Tempus AI (TEM.US)$ 、 $Applovin (APP.US)$ 、 $Figma Inc (FIG.US)$ 等一眾AI應用端熱股披露財報，牛友們屆時可保持關注。

AI硬件端：AMD&高通財報來襲

AMD即將在11月4日盤後發佈財報，市場預期調整後每股收益0.68美元，同比增長45%；營收87.51億美元，同比增長28.33%。當前賣方投行普遍對本次財報持樂觀預期，主要源於市場最關注的數據中心業務將受雲廠商資本開支上升以及公司與OpenAI合作訂單所驅動而存在超預期的可能性。公司股價自與OpenAI宣佈合作以來已經漲超55%。

機會解讀

CPU業務：AMD在雲與企業服務器CPU上營收連創新高，市佔已連續33個季度提升。本季看點在服務器與客戶端CPU，尤其服務器強勁有望擡升毛利。與此同時，英特爾Q3數據中心業務超預期，AMD即將發佈的財報將檢驗這股趨勢是行業需求共振，還是份額爭奪。

GPU業務：Q2數據中心GPU營收下滑，主因出口禁令與產品換代；管理層預計Q3將隨新產品量產而同比恢復。OpenAI基於MI450的6GW訂單將自2026年下半年啓動，短期不貢獻營收。預計數據中心GPU收入2026年達140億美元、2027年再翻倍，受OpenAI合作驅動。

PC業務：AMD已連續8個季度實現PC業務高雙位數增長，2024年Q2 PC營業利潤率首次超越英特爾。但其優勢集中在高端臺式機，筆記本仍落後，整體營收規模仍小於英特爾。

期權分析

AMD期權市場暗示業績後當日股價波動約±8.62%，過去20次財報中有15次的實際波動低於預期。目前隱含波動率接近70%，爲過去一年90%的分位值，對期權賣方具備一定的吸引力。基於未平倉量（OI）的看跌/看漲比升至0.95，顯示市場焦慮加劇，看跌期權溢價相對較高。本月到期的看漲期權持倉量集中在$260/$300，看跌期權則集中於$210/$220。

假如你看多短期走勢：可考慮輕度價外Long Call，或採用牛市看漲價差，來降低看漲成本，即買入一張行權價較低的Call，同時賣出一張行權價較高的Call，通過後者降低前者的成本，但同時也限定了最大盈利空間。

假如你中性偏多且想收權利金，可考慮使用Short Put，佈局四季度出現更多AI芯片利好公佈的可能性。這是一種「跌到心理價位我就接，跌不到就白賺權利金」的策略。在你有意接貨的情況下，這是一種相對穩健的策略。如果在到期日，股價大於行權價，認沽期權不會被行權，你可以將全部期權金落袋。而如果股價下跌小於行權價時，你也可以按照事先設定的價位買入對應數量的股票。

高通將於美東時間11月5日盤後發佈財報，市場普遍預期其Q4營收爲107.4億美元，同比增長約4.8%；但每股收益預計爲2.33美元，同比下滑近10%，呈現“增收不增利”態勢。

機會解讀

關注財報對於AI芯片路線圖的描述。市場長期將高通定位於手機、PC及汽車芯片公司，而這幾大市場增速放緩也壓制了其估值水平。上週，高通發佈兩代數據中心推理芯片AI200/AI250，並宣佈沙特HUMAIN作爲錨點客戶，計劃自2026年起部署約200MW算力。值得關注的是，AI200預計2026年商用，比市場預期提前一年，這爲高通打開AI推理市場提供了明確路徑，成爲估值提升的催化劑。

基本盤業務：手機回暖、汽車穩健、IoT結構優化

• 手機業務：受益於高端平臺升級與端側AI功能滲透，本季度手機業務有望維持溫和增長。市場將關注其單機價值量是否繼續提升，以及渠道庫存是否保持健康。

• 汽車業務：過去多季度維持兩位數以上增長，本季度看點在於此前獲得的多個車型落地與區域擴張，訂單兌現將直接轉化爲收入與EBIT的貢獻。

• 物聯網（IoT）：本季度物聯網的關鍵是智能眼鏡、可穿戴與工業場景的迭代產品上市節奏，需要評估的是宏觀需求對低端IoT的影響，若低端需求偏弱但高端品類保持增長，整體利潤率仍有望穩定。

簡單來說，本次財報除關注短期財務數據外，市場更看重高通在AI推理芯片方面的進展能否爲其打開第二增長曲線。儘管手機、汽車、IoT三大基本盤提供業績韌性，但估值能否突破當前區間，將取決於AI戰略的執行節奏與客戶落地進展。

期權分析

期權信號上，期權隱含的本次財報的股價變動幅度在±6.23%左右。當前IV爲44.18%，處於近五年81%分位，反映期權價格較歷史水平偏高，市場預期短期波動可能持續；Put/Call比率回升至0.34，但仍以看漲情緒主導。本週未平倉的期權來看，呈現多空博弈，看漲期權行權價集中在180~190美元，看跌期權則集中在165~170美元。

期權策略上，長期看好手機業務的高端化趨勢、AI相關產品迭代與生態擴展的投資者也可以採取Short Put的策略。反之，若投資者對於後市不看好，也可以採用買入put、買入認沽期權垂直價差、賣出認購期權垂直價差等看跌策略。

當然，這只是一個策略範例。投資者可以在「高通個股頁面 - 期權 - 期權策略」的路徑下，輸入您對股價走勢和目標價的預判，並選擇對應的到期日，系統便會根據您的判斷（例如看升、看淡或認為走勢平緩）提供不同的期權策略推薦，並顯示對應的盈虧圖。

特斯拉股東會：散戶力量與馬斯克的去留賭局

特斯拉即將迎來年度股東大會，定於美東時間11月6日舉行。本次股東大會的核心焦點在於三大提案：CEO馬斯克薪酬方案、股權激勵計劃、以及是否允許特斯拉投資xAI。其中，馬斯克的薪酬方案對市場影響最大，儘管已獲董事會批准，但仍需股東投票通過才能生效。

機會解讀

從市場預期看，普遍認爲這份鉅額薪酬方案將順利過關。歷史數據顯示，2018年類似方案以73%支持率通過，2024年重投時仍獲72%贊成。馬斯克本人持有約15%股份，有權投票支持自己，這進一步增加了通過概率。

支持方案的關鍵理由在於特斯拉龐大的散戶股東基礎，以及馬斯克在這一羣體中的強大號召力。2024年針對舊薪酬方案的投票中，散戶支持率高達90%，成爲決定性力量。董事會正全力動員散戶投票，以鞏固這一優勢。特別是董事長羅賓·丹霍姆已明確警告：若方案被否，特斯拉可能失去馬斯克，引發公司價值崩塌，這種「生存或毀滅」的敘事很可能推動猶豫股東倒向支持。

然而，反對聲音也不容忽視。加州公務員退休系統等批評董事會獨立性不足，程序存在瑕疵，且方案若通過將使馬斯克獲得相當於總股本12%的股票，嚴重稀釋現有股東權益。摩根士丹利警告，若方案被拒，股價可能面臨超10%的即時拋售，這相當於對領導力的不信任投票。

期權分析

當前IV爲61.22%，處於近五年31%分位，當前期權溢價處於較低水平。Put/Call比率近期有所上升，反映短期看漲情緒邊際減弱，但整體仍偏向積極；市場博弈焦點集中於上行機會，看漲期權成交量持續高於看跌期權，本週到期的未平倉看漲期權行權價集中在450和500美元。

（1）若投資者堅定看好投票方案大概率將得到通過，對特斯拉的股價將形成顯著利好，可以採用買入看漲期權策略賭上漲。

（2）若投資者認爲期權費較高，但又希望保持看漲的方向，也可以考慮用Bull Call Spread捕捉上行空間。

（3）若押注股东大会的事件不确定性将会带来股价的波动，担心极端尾部风险，可考虑波动率反弹机会，采用Long Straddle

非農就業「隱身」，市場關注ADP

非農數據通常會在美東時間每月的第一個週五發佈，也就是11月7日。但由於美國政府關門仍在持續，如果屆時仍未恢復，非農數據可能再度「隱身」，市場可能會轉而依賴在本週三發佈的「小非農」ADP數據。

機會解讀

ADP指的是自動處理數據公司（Automatic Data Processing），是知名的人力資源企業。ADP數據覆蓋了使用公司系統支付薪資的約50萬家私營企業，得出美國就業的基本情況。ADP公佈的時間通常比非農提前兩天，統計的範圍相對更窄，因此也被稱作「小非農」。

市場預期ADP就業10月新增約2.8萬人。如果就業數據出現嚴重偏離，有可能引發市場波動。如果ADP數據大幅超出預期，則與上週鮑威爾的鷹派發言遙相呼應（12月減息並非板上釘釘）；而如果明顯低於預期，則可能會引發經濟衰退擔憂，二者均對市場形成逆風。

而如果與預期偏離幅度不大，市場依然可能維持「金髮姑娘」敘事，即經濟未出現衰退情況下聯儲依然維持預防式減息路徑。

期權分析

美股在經歷上週溫和上漲之後，大盤ETF的引伸波幅均處在偏低位置，對於即將發佈的就業數據，可以考慮部署一些期權策略。

（1）使用Protective Put爲持倉上一份保險

這一策略適用於倉位已經打得比較滿，在擔心市場回調的同時又不願賣出手裏的籌碼的情況。SPY和QQQ等高流動性的指數ETF期權，可在每個交易日都提供到期合約，這讓你可以根據宏觀事件更靈活地設計你的策略。

例如，在週三ADP數據公佈前，買入到期的看跌期權來對衝你現有的倉位。一旦市場下跌，這份期權的盈利可以有效抵消標的資產的損失。數據公佈後，即使走勢未能達到你的預期，最壞的結果也只是損失了權利金，而不會因長期持有期權而持續承受時間價值損耗。

（2）使用Long Straddle/Strangle做多波動性

較低的引伸波幅理論上有利於期權買方。假如你認爲就業數據的公佈可能爲市場帶來動盪，可以考慮同時買入Call和Put，只要股價大幅偏離行權價即可獲利。當市場共識混雜或者預期波動率較高時，這類策略能夠捕捉兩個方向的機會，減少單邊押注的風險。