關鍵要點

● 索羅斯和他的量子基金是世界上最著名的對沖基金之一

● 索羅斯堅持認為市場永遠都是錯的，並且堅持從市場的錯誤中獲利

● 索羅斯在做空英鎊、泰銖、日元的過程中獲得了巨大收益

號稱“金融天才”的喬治·索羅斯，與另一位投資大師吉姆·羅傑斯一起創建的量子基金，利用其獨創的投資理念，一度以年均35%的綜合成長率，成為世界上最著名的對沖基金之一。

索羅斯和他的“量子基金”在20世紀最後十幾年中，攪得全球資本市場雞飛狗跳，將“投機無國界，金錢永不眠”這句話，深深印刻在全世界的投資者心中。

基本理論和投資祕訣

索羅斯在幾十年的投資生涯中，形成了他的一套與傳統經濟理論顯著不同的獨特理論。

傳統經濟理論認為，人類是理性的，而索羅斯堅持認為，人類的思想和他們所參與的事態都不具有完全的獨立性，二者之間不但相互作用，而且相互決定，不存在任何對稱或對應。

市場中存在着富有思考能力的參與者，而參與者本身的思維意識又在一定程度上決定和影響了參與者所研究的事實對象。索羅斯認為，參與者的認知偏向會在某種程度上影響市場價格(鬱金香泡沫和南海泡沫都是典型例子)，甚至會影響所謂的基本面，而基本面又反過來被視為市場的決定因素。

索羅斯認為，金融市場就是動盪和混亂的，市場中的買入賣出決策並不是建立在理想的假設基礎之上，而是基於投資者的預期。

索羅斯指出，市場永遠是錯的，現有的分析工具不可能準確預測股價走勢和座標位置。因為市場參與者的預期有偏差，而這種偏差又影響交易活動的進程，不是目前的預期與將來事實相符合，而是未來的事件由目前的預期所塑造。

索羅斯的投資祕籍簡要概括就是：從市場的錯誤中獲利。

實戰案例

索羅斯被大眾熟知的投資經歷基本都是做空。

其基本操作為：

發現問題——尋找存在泡沫的市場，作為沽空對象；果斷出手——在泡沫高點果斷行動，主攻外匯市場，輔以股市、期權市場等；見好就收——一般被沽空的對象都會被動救市，一旦發現勢頭不對，立刻撤退。

以下是索羅斯的三個經典案例。

第一，狙擊英鎊，打垮英國央行。

1989年德國統一後，大規模重建引發通脹壓力使得政府不斷加息。1990年英國加入歐洲匯率體系，英鎊與德國馬克掛鈎並保持較高利率水平。索羅斯認為，維持英鎊強勢純粹就是打腫臉充胖子，高利息不利於當時疲弱經濟環境的英國刺激增長，英鎊強勢絕對維持不下去，因此開始大舉做空英鎊，動用資金達100億美元。

1992年9月15日，英鎊對德國馬克兑換價出現大跌。16日清晨，英國政府宣佈提高銀行利率2個百分點，僅幾小時後又宣佈提高3個百分點，將當時的基準利率由10%大幅提高到15%，並大量購進英鎊。到16日收盤時，英國央行購入約30億英鎊，也未能阻止英鎊暴跌，隨後英國宣佈貨幣保衞戰失敗，退出歐洲匯率體系。

據基金規模測算，索羅斯及其旗下基金在此次狙擊英鎊中獲利超過10億美元。

第二，做空泰銖，引發東南亞金融危機。

20世紀90年代初，東南亞各國經濟快速增長，1990-1995年，泰國GDP年均增長9.1%。為支持高速發展，泰國政府放開資本管制，加快金融自由化，刺激大量外資進入泰國。

熱錢湧入引發資產泡沫，索羅斯認為泰國發展過熱，資產價格嚴重高估，從1996年開始在泰國銀行借泰銖並換成美元。到1997年5月，索羅斯不斷炒作泰銖，引發市場拋售，泰銖貶值。

泰國政府隨後進行反擊，通過與新加坡聯合動用120億美元巨資買入泰銖，頒佈行政令禁止本國銀行拆借泰銖給索羅斯，大幅上調利率等措施，短時控制局面。

索羅斯一個月後捲土重來，利用外匯、股市、期市、衍生品市場輪番出擊，不斷攻擊泰國金融市場。最終，1997年7月2日，泰國宣佈放棄固定匯率，泰銖兑美元持續暴跌。同時，做空資金相繼衝擊菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞等國，東南亞金融危機全面爆發。

據估計，索羅斯在東南亞金融危機中，一共獲利20億美元左右。

第三，2012年做空日元做多日股。

2011年日本大地震和海嘯，對日本經濟的衝擊影響巨大，更是拉長了長期低迷的經濟恢復之路。不過，日元從2008年開始，一直走強到2012年9月底。此時，包括索羅斯在內的很多全球宏觀對沖基金，普遍認為日元高估。

2012年底，時任自民黨總裁安倍晉三公佈了經濟振興計劃，設立2%通脹目標，無限期量化寬鬆，吹響了日元空頭號角。索羅斯的慣用手法——做空外匯做多股票再次出爐，集中火力猛攻日元看跌期權，同時用槓桿融資買入日股做掩護。

行情顯示，100日元兑美元比價從2012年10月的1.28快速貶值至2015年5月的0.80，區間跌幅高達37%。據報道，在日元貶值這一階段，索羅斯的盈利規模超過10億美元。

此外，索羅斯也有幾次慘痛的失敗經歷。

1981年，索羅斯判斷美國公債市場會出現一個較大的上升行情，然後用所借的銀行短期貸款大量買入長期公債，結果由於美國經濟持續攀升利率上漲，導致借貸成本大增，最後總計損失了幾百萬美元。

1987年10月美股大崩盤中，索羅斯由於持有大量多頭倉位，導致損失巨大，量子基金淨值下跌了26%，虧損金額在6.5-8億美元左右。

1998年，在東南亞金融危機中大賺的索羅斯開始攻擊香港，但遭到香港政府約1200億港元的強力反擊，最終港元匯率和香港股市經受住衝擊保持穩定。據報道，索羅斯在此戰中虧損約10億美元。

語錄

1.越是情況糟糕，扭轉局面所需要的時間也就越短，好處也越大。

2.股市泡沫並非憑空而來，它們在現實中有着堅實的基礎，但這個現實是被一種錯誤觀念所扭曲的現實。

3.金融市場往往是不可預測的，因此我們必須做幾手準備、考慮到多種情況。

4.市場永遠處於不確定和變遷之中，忽略那些顯而易見的所謂機會、把賭注壓在意料之外的事情上面，這樣才能賺錢。

5.世上的很多罪惡其實並不是故意為之，金融市場中有很多人在無意中的行為也會對市場造成很大的傷害。

6.金融市場會在自我破壞和修復中實現穩定，市場偶爾會傾向於不平衡，而不是平衡。

7.我堅持認為，金融市場本身是不穩定的，即使很多時候我們看到市場趨於均衡時，其實這只是我們的幻想。

8.市場原教旨主義者認為，國家在經濟中的作用總是負面的、破壞性的，且效率低下，因此他們認為市場機制可以解決所有問題。

9.犯錯並不丟人，承認錯誤也是件值得驕傲的事情，要坦然面對失敗，最怕的是知錯不改。

10.全球經濟和資本市場有很多的優點，但這些優點在我看來還是不夠，因為市場還沒有充分考慮總的社會需求。

結語

盛極而衰是索羅斯投資生涯晚期的真實寫照。進入21世紀後，轉型家族公司的量子基金主要從事低風險低迴報的套利交易，逐漸淡出主流資本市場名利圈。

不論如何，索羅斯和他的投資哲學理念對資本市場影響巨大，也對我們提示，做空並不代表罪惡，機會永遠是留給有準備的人。