聯儲議息會議將至！SPY/QQQ如何部署？

本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。

如果你是一名交易老手，可能對「聯儲震撼」（Fed Shock）記憶猶新。這家全球最具權力的央行，一舉一動都深刻影響著資本市場。

議息會議結束後，當聯儲主席鮑威爾站上演講台，投資者們都會屏息靜聽那聲「Good Afternoon」。尤其是在22年聯儲持續升息期間，很多時候都會為市場帶來「驚嚇」，鮑威爾的開場白也成為了投資界的知名meme。

本週美聯儲又將召開議息會議，並將在北京時間10月30日（本週四）凌晨2時公佈利率決議結果。2時30分，鮑威爾將對媒體發表講話。這一期Sir就帶大家解讀下聯儲會議的前瞻和應對的期權策略。

「連續減息路徑」

在結果發佈之前，市場也並非袖手旁觀。FedWatch是CME Group開發的一款工具，它對市場上的利率期貨數據進行處理，以顯示聯儲局提高、降低或保持利率的可能性。可以看到，本次利率下調25個基點至3.75%-4%的概率已經達到97.8%，幾乎是板上釘釘。下次議息會議很可能再減25個基點，明年1月份連續第四次減息的概率也已經接近50%。

數據來源：CME FedWatch. 數據截至2025年10月28日。

美國CPI數據受政府關門影響延遲到上週五才發佈，最終數據顯示美國的通脹壓力略低於市場預期，關稅對通脹的影響並不顯著。核心通脹回落至3.0%，服務價格持續溫和，而美國經濟也未出現惡化。

預防式減息發生在經濟尚未明顯衰退、就業與增長仍具韌性的背景下，此時聯儲的行動並非危機應對，而是前瞻式維穩。這類操作能有效壓低無風險利率，降低企業與個人的融資成本，從而利好資本市場。事實上，在上週五CPI數據公佈後，美股三大指數均創下了歷史新高，並在本周一維持強勢表現。

需要註意的是，聯儲的利率路徑預測（「點陣圖」）只在每個季度末的議息會議上發佈，本次議息會議的信息相對較少，可以關注會後的聲明和鮑威爾發佈會上的表態。

市場是否已經充分計入了利好預期，實現了「搶跑」？如果倉位已經打得比較滿，在擔心市場回調的同時又不願賣出手裡的籌碼，要怎麼辦呢？這時候期權策略就派上用場了。

大盤ETF期權特殊在哪？為何適合做對衝？

大盤ETF指的是是像 $标普500ETF-SPDR (SPY.US)$ 、 $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 這樣的ETF。你交易的不是一家公司，而是市場的整體表現，這使它成為宏觀觀點最純粹的表達工具。

在金融市場中，風險可以分為兩種：

非系統性風險：指的是公司內部面臨的特定風險，比如管理層變動、產品研發失敗、競爭掉隊等等。這種風險可以通過分散投資來規避，比如將你的持倉分佈到不同個股和不同板塊。

系統性風險：指的是影響整個市場的風險，如經濟衰退、利率政策變化、戰爭、全球疫情等。它無法通過分散投資來避免，聯儲議息會議帶來的波動就屬於這一類。

大盤ETF期權的特殊之處，就在於它是不少機構投資者用來管理和交易系統性風險的工具。金融市場上大名鼎鼎的「恐慌指數」（VIX）就是從標普500指數期權演化而來。計算VIX時，會選取大量不同履約價的價外Call和Put，這些價外期權對市場預期的變化最為敏感，而VIX指數本質上就是這一籃子期權引伸波幅的均值。

作為美國最大規模的ETF期權，SPY和QQQ的日均交易量十分活躍，買賣價差極窄，提升了執行效率與策略容錯率。個股期權則是因股而異，對於英偉達、特斯拉等熱門股流動性較好，但大多數個股期權流動性遠不如指數期權。

更重要的是，指數期權提供了更為豐富的到期週期。個股期權通常是月度到期，部分熱門股也有周度期權，但SPY和QQQ等流動性極高的指數型基金（ETFs）期權，則在每個交易日都提供到期合約，這讓你可以根據宏觀事件更靈活的設計你的策略。

例如，聯儲局基本上都在美東時間的週三下午2點公佈利率決議與政策聲明，市場隨後會對此展開交易。對於只有月度到期的期權交易者，需要在事件發生前數週就建立頭寸，不僅需要承擔更長的時間價值損耗，也難以精準對沖事件當日的瞬時風險。但借助SPY或QQQ的每日到期期權，交易者可以執行更為精密的策略。

實戰操作

下面我們就透過SPY的期權來理解一下，如何用大盤期權為你的持倉上一份「保險」。

當市場下跌時，你的股票組合虧錢，但你持有的看跌期權價值會大幅上升。期權的盈利可以全部或部分抵銷你股票賬戶的虧損。這個策略也稱為防護性認沽期權Protective Put。

你可以在議息會議的當日或者一兩日前，買入週三到期的put來對沖你現有的倉位。一旦會後市場出現下跌，這份期權的盈利可以有效抵銷標的資產的損失。議息會議結束後，即使未能達到你的預期，最壞的結果也僅損失了權利金，而不會因長期持有期權而持續承受時間價值損耗。

富途牛牛的波幅分析工具顯示，當前SPY的IV處於歷史偏低水平，有利於期權買方。IV越高說明市場參與者認為標的未來的波動幅度越大，觸達行權價的可能也越大，同等條件下的期權也會越貴。

（屏幕显示之设计图片仅供说明用途，不构成任何投资建议或保证）

SPY週一收於685.24，假設你認為聯儲會議結束後，市場相對於週一收盤可能出現約1%的下跌，那麼你就可以買入行權價為678的看跌期權。你也可以根據自己對於市場的判斷，另行選擇行權價。

（屏幕显示之设计图片仅供说明用途，不构成任何投资建议或保证）

期權頭寸的數額可以根據你現有持倉而定。一般情況下，如果你長期看好手中的標的，只是為了對沖係統性風險，Protective Put投入的資金量佔到總資產的0.5%-2%為宜。

針對聯儲局會議可供進行的期權策略還有很多。如果你對聯儲的行動保持較為深入的關注，有明確的方向性預期，可以利用大盤ETF每日到期的特性參與純方向性投機，直接買入當日到期的Call或Put。0DTE期權（Zero to Date，末日期權）的權利金相對低廉，時間價值很低，提供了較高的潛在槓桿，有可能在較短的時間獲得高回報。不過需要註意的是，這種策略風險也更高。

另外，雖然當前引申波幅較低，如果議息會議當日出現了波動性的放大，也可以出售跨式組合或者馬鞍式組合，享受波動率崩潰帶來的收益。我們曾在《如何用期權玩轉財報季？這些工具幫到你！》介紹過這些策略，感興趣的牛友可以前往查看。

在個股頁的期權策略中，以六種圖標進行了不同場景的期權策略分類，涵蓋了上漲、震蕩、平緩、下跌等多種不同的市場情境，以及對應期權策略的詳細解讀。如果確認好要執行的策略，點擊「交易」就能直接下單了。

如果你是期權新手，面對豐富多樣的策略組合，也完全不用擔心。你可以先通過牛牛的模擬交易進行嘗試，積累了一定的經驗後在進行實戰。

好了，今天就說到這裡，關於減息背景，你會採用什麼策略呢？歡迎留言分享！

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