iPhone 17系列惹爭議！揭秘背後的散戶投資策略

本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提

前些天 $苹果 (AAPL.US)$ 秋季發佈會如期舉行，推出了8款產品，產品及其亮點主要如下：

• iPhone 17系列4兄弟：17／17 Air／17 Pro／17 Pro Max，售價5999–9999元。iPhone 17標準版實現了「加量不加價」，起步容量從128GB變為256GB，對比iPhone 16同容量版本，相當於直接降價1000元，還首次實現了120Hz高刷新率，操作體驗更為順滑。而史上最薄iPhone Air成為焦點，約5.6毫米的厚度和165克的重量創造了新紀錄，芯片升級到A19 Pro，機身很薄但續航不減，多任務處理和高負載場景下仍然保持流暢穩定。

• 三大手錶：Watch SE 3、Series 11、Ultra 3。主要亮點就是全部標配5G蜂窩網絡。

• 耳機：AirPods Pro 3。降噪功能進一步增強，還支持心率監測，配合Phone上的Apple Intelligence可以實現面對面的實時翻譯。

但是發佈會後，不管是消費者和網友的反饋，還是$苹果 (AAPL.US)$ 的股價，都投出了失望的一票。發佈會當日，蘋果股價下跌逾3%。網友的吐槽點包括：創新不足、國行蘋果搭載AI功能仍然遙遙無期、Pro系列頂配售價高達17999元、iPhone 17 Pro長得太醜、iPhone Air僅支持中國聯通eSIM服務等。

不過發佈會後股價的冷淡其實一點都不新鮮，如果你翻開蘋果的「成績單」就會發現，自 iPhone 4 問世以來，蘋果股價在 iPhone 發布日當天超過七成都是收跌的。但在發佈會後的60 天裡，15 次中有 11 次蘋果股價是上漲的，最高漲幅能達到 20%。

為什麼會這樣？因為市場上，雖然大家嘴上說著不滿意，但每年買新iPhone的人仍然是絡繹不絕，尤其是從萬聖節到聖誕節的消費旺季，iPhone的出貨量往往會大幅增長，推動股價在年末迎來一波拉升。

回到股票市場上，要判斷是否有適合散戶投資的機會，光看發佈會和短期波動是不夠的，我們還是得深入剖析下這家公司的家當。

蘋果的生態花園，一旦進來就很難離開？

先簡單說下$苹果 (AAPL.US)$ 的商業模式。簡單來說，就是以硬件為核心驅動力，透過軟件和服務建立壁壘，從而形成強大的生態閉環。一面透過iPhone、Mac等硬件產品賺錢，一面透過App Store、Apple Music、iCloud 等服務業務獲得持續收入，雙引擎驅動形成正向循環。

一旦你買了 iPhone，就很可能會接著買 iPad、AirPods，形成「全家桶」效應。不管你換不換手機，每個月都可能會為 iCloud存儲、Apple Music會員付費。

目前iPhone仍然是蘋果的核心產品，在高端手機市場佔據絕對優勢，2024年其800美元以上高端機型銷量佔比達60%。服務業務則是蘋果的增長新引擎，包括App Store、雲服務、廣告等業務組成的服務矩陣，2025Q3的營收佔比已經將近3成，而其約74%的毛利率則遠高於硬件產品的35%左右，是蘋果盈利的重要支撐。

說到這裡其實不難理解，蘋果最牛的不是一款產品，而是它花了十幾年建立起來的生態系統。

iOS、iPadOS、macOS、watchOS等操作系統為蘋果設備提供了統一且流暢的用戶界面和體驗，iPhone、Mac、iPad、Apple Watch和AirPods等產品之間可以無縫協作，App Store、iCloud等服務將用戶鎖定在蘋果體系內，遷移成本高昂。

絕大多數蘋果用戶都會認同，這個生態非常好，功能齊全，軟硬件深度整合，在這個用戶體驗極佳的「生態花園」裡，用戶一旦進來就很難離開。

這個生態得以形成，也離不開蘋果強大的供應鏈管理能力。

供應商方面，蘋果不僅是採購，而是深度參與其中的專屬技術研發和生產工藝打造，從材料來源、生產流程到良品率都有嚴格品控。還能夠實現高效的全球協作，將來自全球上百家供應商的數千個零件，在精確的時間點匯集到組裝廠，並在極短時間內組裝成成片發往全球，而且蘋果的庫存周轉率一直是行業的標桿。

自研晶片能力也是它的一大優勢，從A系列到M系列晶片，蘋果從最底層規劃軟硬件的結合，這是它的產品性能和體驗領先的一個關鍵，性能領先安卓、成本比外採低，而且也降低了對外部供應商的依賴。

往前看：蘋果的未來增長驅動在哪裡？

儘管看起來這個生態無可替代，但營收的連續單位數增長，似乎也在暗示著，$苹果 (AAPL.US)$ 早就不再是十年前那個創新爆發的高速成長股了。

iPhone的2025Q3營收同比增長13.45%，連續兩季度增速突破10%，市佔率也有所提升。Mac的2025Q3同比增長14.8%，在同期PC市場整體下滑的背景下實現了逆勢增長。

這樣的增長，受益於新興市場（如印度、阿聯酋）擴張，也和高關稅擔憂刺激提前消費需求有關聯。iPad及可穿戴設備則因為產品線更新節奏放緩、市場競爭加劇、用戶換機週期延長等原因而出現了結構性疲軟。

另外，如前面所說，服務收入則成為了蘋果的增長新引擎。2025Q3同比增長13.26%，連續八個季度保持雙位數增長。但話說回來，服務業務本質上是硬件生態的延伸，若硬件業務難以持續增長，服務業務增長空間也會受限。

而硬件業務的持續增長，除了新興市場的擴張，更要靠新產品的帶動。

花旗認為蘋果真正的增長將來自三大產品的發佈：高級Siri、折疊屏手機、Vision Pro 2。折疊屏手機，被認為是iPhone外觀設計的重大突破；而Vision Pro 2在 AR/VR 領域已經占據了不小的市場份額，未來增長潛力巨大。不過這兩個更多都是硬件形態上的創新，要說AI核心路線佈局，還得看高級Siri。

市場有一種聲音認為蘋果在AI領域的進展緩慢，但也有消息稱蘋果已經和谷歌簽訂協議，計劃將谷歌的Gemini AI模型整合到Siri語音助手和Safari瀏覽器中。這意味著未來的Siri可能會變得更智能，比如具有記憶功能，能記住你之前的諮詢信息等，大幅提升使用體驗。但是最終，蘋果能不能講好這個AI故事，還有待驗證。

一直以來，不管是2018年從谷歌挖來AI負責人準備謀劃AI產品，還是今年表示正在大幅增加AI投資，要求「不顧一切，贏得AI競爭」，都在說著AI是蘋果重要戰略的敘事。但目前看來，蘋果在AI競賽中卻遠遠跑輸谷歌、微軟、OpenAI等，原計劃2024年10月上線的國行版蘋果AI卻一再推遲，至今仍未上線，這些都讓市場感到失望。

蘋果的AI路線無疑要更謹慎一些，似乎更傾向於將AI能力深度整合到硬件和系統層面，透過嵌入系統重構用戶的交互場景，維持一貫的「軟硬一體」的思維。蘋果在AI的路上的確走得慢了些，在這個AI時代顯然有些落後了，但底子好的蘋果，也難說不會憋出個大招來，使得蘋果用戶的體驗更加無可替代。

除此之外，投資者也需要關注反壟斷監管壓力、以華為代表的競爭對手在高端市場構成的威脅、創新瓶頸和人才流失、關稅成本上升的隱患、地緣政治風險等因素。尤其要著重提一下供應鏈重組帶來的成本壓力，蘋果正在推行「中國+1」策略，將部分產能轉移至印度、越南、墨西哥等國，但仍面臨質量把控差、人員效率低等問題。

總結一下：目前蘋果已經從昔日的科技革命者，漸變為靠強大生態續命的穩健玩家。但長期來說，還是要看它在AI上能否重寫規則，或者說，蘋果也已經進入了需要自我突破的下一個階段。儘管壓力重重，但若其品牌影響力、生態系統、創新能力能持續較好地發揮作用，它將仍然是長期投資組合中的核心資產。

如果你仍看好蘋果的未來，可以考慮LEAPS CALL低成本押註

簡單來說，LEAPS CALL就是時間較長的CALL。可能有些人還不懂什麼是CALL，這裡簡單做一個解釋。如果你買了一張蘋果的CALL（認購期權），這張CALL有對應的到期日和行權價，那麼意味著，如果到期日前股價漲到了行權價以上，你就有權利以行權價買入100股蘋果股票。

這種策略的好處主要是資金效率高，不用全款買入股票，只需支付相比股價來說更少的權利金。而且風險有限，最大的損失就是權利金。

這種策略適合誰？想上車$苹果 (AAPL.US)$ 但覺得正股太貴，願意持有1年以上，且能夠接受有可能虧掉全部權利金的投資者。

下面來做具體的步驟拆解。以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議，採用的數據均為9月11日美股收市後的數據。

1、怎麼選擇到期日和行權價？

LEAPS CALL 的到期日通常在1-3年之後。對於蘋果來說，考慮到明年有高級Siri、折疊屏手機、Vision Pro 2等重磅產品發布，可以考慮2027年6月或9月到期的合約，這樣有足夠的時間等待新產品推動股價上漲。

行權價呢？不要選擇太價外的（也就是行權價高於當前股價太多），因為股價如果沒有漲到那個位置的話，最終期權的價值有可能被磨沒了。例如，當前蘋果股價在230美元左右，可以考慮在這個基礎上加個15%，也就是265美元左右。

保守一些的可以在這個價格基礎上往下（例如260美元），這樣的話權利金會高一些，但上漲到行權價以上的難度也會小一些。想提高槓桿的話，偏激進一點的，也可以考慮在這個價格基礎上往上（例如270美元），權利金低一些，但需要股價漲更多才能盈利。

2、算槓桿！算盈虧！

以買入1張2026年6月18日到期的行權價為265美元的CALL為例，最初需要支付910美元的權利金。

到期日的盈虧，可以直接看上方圖片的中間截圖。股價在達到274.1美元時達到盈虧平衡點，股價越往上賺越多，理論上因為股價沒有上限所以盈利也沒有上限，股價低於這個價位則是虧損的，虧損的就是最初支付的權利金910美元。

而在到期日前，期權價格會隨著股價變動而變動。在其他條件不變的情況下，股價上漲期權價格也會上漲，上漲的係數是Delta。例如當Delta為0.3291時，說明股價每增加1美元，期權價格增加0.3291美元，1張期權的價格就增加了32.91美元（因為對應了100股）。

那麼假設股價增加了10%到253美元左右時，期權價格增加了230*10*0.3291*100=756.93美元，此時的期權收益率為約83%。假設股價減少了10%時，期權收益則為-83%。所以可以看到期權的槓桿作用是很大的。

當然，Delta不會一直不變，股價越上漲到接近行權價的位置時，Delta會越高，期權價格和股價的聯動性越高，槓桿也越高。

另外，期權的價格變動不僅和股價、Delta有關，也和時間有關。期權價格包含兩部分：內在價值和時間價值。

內在價值可以理解成：立即行權時所能獲得的價值。對於CALL來說：如果股價高於行權價，立即行權是能獲得價值的，所以此時期權有內在價值（內在價值等於股價-行權價）。如果股價等於或低於行權價，就沒有內在價值。

時間價值就等於期權的價格減去時間價值。這部分價值是為不確定性付的費（因為市場不確定在到期日之前期權是否可能擁有內在價值）。而這部分價值，不僅和時間有關（其他條件不變時，越臨近到期日，時間價值越小），也和引伸波幅IV（這個指標反映市場對未來價格的預期）。

所以在到期日之前，期權價格的變化還是有些複雜的，也就意味著你的盈虧情況是比較複雜的。你可以透過牛牛的期權價格計算器，輸入你預設的到期日、標的價格、引伸波幅，去推測期權的價格。

3、最後還是要提示一下風險！

倉位控制！倉位控制！倉位控制！止盈止損！止盈止損！止盈止損！這些說再多次都不過分，因為很多投資者有可能真的會忽視這些，而被賺錢的慾望所裹挾，最後落得個不僅虧錢還挫敗的體驗，所以這兩點大家一定要注意。

買入期權有可能有損失全部權利金的風險，所以這筆投資最好不要超過你總資金的5%。同時可以設置止盈止損規則，例如在權利金跌了50%的時候考慮止損，避免損失擴大；在市場突然大漲，且有很大概率回調的時候進行止盈，避免坐了一趟過山車之後什麼也沒落得。

也提醒下大家，不要太在意一次兩次的盈利，重要的是要能構建起自己穩定的交易體系，形成長期穩定賺錢的模式。畢竟，投資是長久的事！

好了，今天就說到這裡。關於蘋果及其投資策略，有任何想法或建議，都歡迎留言告訴我們！

歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。若有具體的內容建議，也強烈歡迎大家提出！

最後，想在當前市場中嘗試開始投資期權的牛友，不如先點擊此處拎取價值高達HK$2188的期權新手禮包！而如果你是期權新手，可以從模擬交易開始試手，把握這些熱門標的帶來的交易機會！

富途證券分析師魏文博

持牌編號：BUI890

(筆者爲證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)