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市場在關注AI！關注港股！

AI敘事一直很火熱，近期更是如此。事件方面，前有英偉達H20的在華出售被放寬，後有特朗普發佈「美國AI行動計劃」，2025年世界人工智能大會又隨之舉行。木頭姐持倉重押AI、黃仁勛強調物理AI，也都給AI領域添了把火，就看接下來這火能不能越燒越旺了。

另一邊，港股近期的走勢也值得關注。 $恒生指数 (800000.HK)$ 重返25000點， $腾讯控股 (00700.HK)$ 等巨頭的股價在前些天也創出了階段性的新高， $中芯国际 (00981.HK)$ 、 $华虹半导体 (01347.HK)$ 這類AI算力半導體相關個股前段時間表現也不錯。

回顧一下港股今年以來的行情：在1-3月被「DeepSeek大模型發佈」引爆AI賽道出现大漲，4月被關稅強烈衝擊後大跌，随后進入修復反彈狀態，7月漲勢持續。市場存在結構性行情，5-6月份更多是新消費、創新藥、金融板塊在接力上漲，7月科網股和AI個股再度領漲。

港股為何能漲呢？從市場整體的角度來說，因為關稅問題有所緩解，市場的風險偏好明顯回升了。也因為美元變弱了，人民幣變強了，那麼港股公司賺的人民幣就顯得更值錢了，也可以說是利潤變多了，這些公司目前的價格就顯得便宜了，所以外資各種買入。還有兩個流動性方面很重要的點：

一個是香港金管局大幅地向市場投放了了流動性，5月份單月投放規模達到了1294億港元，以此維持一定的港美匯率目標，這個數值是近十年以來的次高。這也可能是對寧德時代、恆瑞醫藥、蜜雪集團這些大型IPO的流動性支持，所以IPO市場也進一步變得火熱。

另一個是南向資金的瘋狂買入。今年以來南向資金的淨流入很强，截至7月29日，今年以來南向資金累計淨流入超8,400億港元，超過2024年淨流入的8,078.69億港元，創下了年度淨流入額的歷史新高。

再說回來，本輪科技股上漲又有什麼重要原因呢？除了前面說到的流動性改善、市場環境改善、匯率變化這些原因之外，就不得不提到前面說的AI了。

例如英偉達可以對華銷售H20芯片這件事，雖然短期看不到即時的效果，但長遠來說是中國AI產業發展的重要利好，中國AI相關企業對AI算力等方面的投入和創新成果一定是向上走的，那麼它們未來的利潤也會有更多值得期待的部分。

英偉達等美股AI龍頭的股價近期持續創新高，可能對於港股AI企業來說也有帶動作用。而且不知道大家留意到沒，最近中國AI方面的進展已經在逐漸展現。

不管是阿里的通義千問、騰訊的元寶還是快手的可靈，影響力都在擴大，騰訊CodeBuddy（全流程一體化的AI開發工作台）的政策紅利和商業化落地也已經初步兌現。Kimi也迎來了技術突破，目前有三大殺器：數學做題家k0-math，能聽會說的音頻模型Kimi-Audio，聰明大腦Kimi K2。

AI短劇、AI教育、AI陪伴等方向，也都在商業化應用的臨近點，國內政策也在持續推動AI技術在醫療、城市管理等場景的應用……可以說，AI企業的估值已經開始從技術預期，轉向了盈利預期。

往後看，港股的AI板塊會如何呢？風險點是外部政策環境、經濟環境、市場波動、市場競爭、業績滯後表現等方面仍然存在不確定性。機會點是AI技術的持續突破和商業化落地、政策方面的支持、流動性的樂觀預期可能帶來利好，有業績確定性和估值優勢的科技龍頭有機會受到資金的青睞，尤其是AI產業鏈相關的個股。

港股AI的機會，如何用期權把握？

下面我們從AI概念股的2大領域中，分別選取一個個股作為示例，看看具體如何使用期權策略來把握相關機會。

注意：以下內容僅作為投資教育之用，不代表任何投資建議。

AI大模型：騰訊控股

$腾讯控股 (00700.HK)$ 這家公司，基本面穩健，市場對它的Q2業績也是穩步增長的預期，預計它高毛利的遊戲和廣告業務會繼續成為核心驅動力，同時也關注它的雲計算份額和它在AI方面的商業化進展（包括它在微信生態內的AI功能和遊戲領域的AI應用）。

從技術面來說，截至7月29日，MACD金叉延續但柱狀線有所收斂，而RSI等短期指標提示超買，目前走勢是在上升的趨勢中略有回調，30日均線提示了515港元左右的支撐位，而斐波那契額回撤線提示了大約504港元的支撐位，但目前股價距離這些位置也有不小的距離。

資金面上，近幾日資金整體呈現淨流入，機構持倉也比較穩定，先鋒領航、貝萊德等頭部機構的持股比例合計超過了8%。

再看期權方面，IV近期有所抬升，這說明市場對它的波動預期有所增強。但目前的IV，在歷史的波幅中又不算太高，屬於居中偏低的水平。8月將迎來Q2業績，預計IV會繼續抬升。而從截至今年9月底及之前的期權持倉來看，目前持倉較多的是行權價為480-500的認沽期權和行權價為540-570的認購期權。

*引伸波幅IV是市場對於未來一段時間內，股票波動幅度範圍的預期。假如IV是30%，表示市場預期未來一段時間內，股價上升和下跌的範圍在30%以內。期權價格與IV呈正相關關係，通常來說，在其他條件不變的情況下，IV越高，期權價格越貴。HV則是過去一段時間股價實際的波動幅度。

期權異動方面，可以看到最近有一筆賣出行權價為500港元的認沽期權（Put）的大單，表示看多或不看跌。

基於這些背景信息，什麼樣的期權策略更適合呢？

如果基於略微看漲的預期，可以採用Bull Call Spread 看好跨價認購期權（這個策略由買Call和賣Call組成，買Call意圖是從看漲中獲利，賣Call則更多是為了降低成本）。

或者若是基於不看跌的預期，以及IV抬升的預期，可以採用Short Put 沽出認沽期權的策略。這相當於向市場做出一個承諾：如果到期時股價低於行權價，你有義務以該行權價買入股票，但是如果一直到到期時股價都沒有低於行權價，那就賺到了期權金。

下面就圍繞Short Put策略的操作展開更多講解。

1、該如何選擇行權價？可以考慮市場的支撐位，如果你有想買入該股票的意願，那麼你的目標買入價也是一個參考值。

2、何時操作？以及該如何選擇到期日？因為預期到IV可能繼續抬升，所以如果想以更優的價格賣出，也可以得到它抬升到更高的位置後再操作。至於到期日，例如：8月到期可以更快地鎖定利潤，9月到期的則可以拿到更豐厚的期權金，以及獲得更大的下行保護空間（因為即便期間股價跌穿了行權價也可能沒有被行權），但是也需要承擔更長時間的波動風險。

3、具體如何操作？以9月29日到期的行權價為500港元的Put為例，見下圖。

其中圖1點擊交易按鈕之前，可以先下拉看到到期日的損益分析，在到期日前，沽出的Put也會隨著股價、IV、時間的變動而變動，在適當的時間進行止盈也是一個慣常的操作。

不過建議在具體操作前，再多留意一下期權的成交量和買賣價差，以盡可能地避免流動性風險。另外，點擊圖3中右下角的圖標，也可以預先看到該筆操作的費用和保證金佔用情況，這個圖標的上方也可直接看到可沽空的數量。

4、沽出後有什麼不同的情況？

——最佳情況是股價到期高於行權價，或是未到期時就已經遠遠高於行權價： 那麼你就能全額或者大部分賺取到沽出時收到的權利金，實現了「不看跌」預期的收益。

——中性情況是到期時股價略低於行權價，但仍高於你的淨成本價：你可能會被行權，需要以行權價（如500港元）買入騰訊股票。但你的實際買入成本 = 行權價 (500) - 收取的權利金 (假設4.88港元) =495.12港元。若不計算交易費用，接下來是否盈利，就看股價是否高於這個值了。

——最壞情況是股價遠低於你的淨成本價：你仍需以行權價接貨，且接貨成本遠高於市價，造成顯著虧損。虧損理論上是無限的（因為股價可以跌到接近0），但實際上受限於騰訊本身的價值。最大虧損 = 500 × 合約乘數（通常100股） - 收取的權利金。

所以一定要控制好風險，最好是你有意願接貨的情況下，再採用這個策略，且要保證有足夠的資金接貨。不過如果真的接貨了，也可以考慮Covered Call策略（也就是持有正股的同時沽出認購期權），再收一次權利金，形成「Put→Covered Call」的滾動收益鏈。

半導體：中芯國際

從基本面來說， $中芯国际 (00981.HK)$ 是中國大陸技術最先進規模最大的晶圓代工廠，隨著國產替代的加速、產能的擴張，還有AI/汽車/工業需求的增長和政策的支持，可能帶來利好；但外部政策的風險可能限制了技術方面的突圍，產能利用率、先進製程設備良率能否得到較好的改善也是市場較為關注的。

同時業績方面，可以說，它屬於盈利修復的前半場，可以關注它的收入和毛利率是否優於指引。公司預期Q2收入環比下降4%-6%（基於Q1營收22.47億美元），毛利率預計為18%-20%，相較Q1的22.5%有所收窄。如果業績可以超預期，也可能帶來利好，但如果不及預期，則可能利空。

從技術面來看，截至7月29日收盤時，股價連續站穩5日/10日/20日均線，股價突破了布林帶上軌53.169港元，能否持續上穿會是一個觀察點。不過KDJ等偏短期指標，提示短期超買訊號。

和騰訊相比，中芯國際的業績發佈日更近，且市場對它業績後的股價單日波幅的預計更大，截至7月29日收盤前的預計為±9.48%（騰訊是±5.49%），不過過去幾個季度中，它股價的實際波動幅度大部分是不及預期的。

截至7月29日收盤，它的期權IV大概在歷史48%的位置，近期已經有所抬升，但不算極端。而認沽/認購比率近期在相對低位震蕩，反映市場情緒偏多。

基於這些信息，有什麼適合的期權策略呢？當下期權買入（Long）或沽出（Short）的期權方向都有一定的可操作性，下面用圖表給大家簡單解釋下。

如果是你，你更偏向於哪種策略呢？

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