AI 時代的新石油——「電」！投資者不能錯過的能源轉型紅利

本篇文章來自「期權風口實戰」專欄，本專欄力求站在投資風口上，為大家解讀風口的機會，並教大家如何用期權把握其中的機遇。若對此感興趣，歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

AI時代，一切都在快速發展，誰會成為這場新革命的絆腳石呢？高盛表示：電力已取代資本，成為制約AI發展的關鍵瓶頸。

為什麼？因為在AI快速發展的背景下，電力的需求爆發是前所未有的，但供應端卻出現問題，不僅在於電網系統的老舊和穩定性問題，還在於電力供應量級的緊張和不足。

為何電力瓶頸約束了AI的發展？

先來看：需求有多爆炸？

首先需要理解的是，AI數據中心正在經歷一場功率密度的指數級躍升，不僅是數據中心的形態被改變了，整個能源供應體系的標準也被改變了，具體來看一些機構測算數據。

OpenAI的ChatGPT每日耗電量超過50萬度，相當於1.7萬戶家庭的日均用電；訓練GPT-6模型所需的10 萬塊NVIDIA H100芯片，若集中部署在某區域電網，理論峰值負荷的佔比可達20%，實際中需要透過錯峰用電或自建儲能來降低衝擊。

到2027年，一個AI服務器機架的功耗預計將是5年前同類雲計算設備的50倍。這就推動了數據中心從功率僅5-15千瓦的「雲數據中心1.0」，向單機架功率超過500千瓦的「AI工廠」演進。

到2030年，全球數據中心電力需求預計將暴增160%。2025至2026年，僅美國本土AI數據中心預計每年將新增6-13GW的用電需求，推動電力最高負荷增速達到歷史平均水平的四倍，相當於每年多負荷1000-2000萬戶家庭的峰值用電負荷。

那麼：供應問題有多大？

一方面來自電網的老化。全球尤其是美國的電網設施普遍老化（平均使用40年），難以承載高密度的爆發式增長的算力需求，目前很多設備已經接近設計壽命的終點。

部分區域的風險已經開始釋放，例如美國最大的區域性電力批發市場之一PJM電力市場在2022年遭遇了重大輸電瓶頸，美國13個區域電力市場中已有9個在今年夏季達到臨界緊張狀態，有機構預測到2030年時，美國幾乎所有區域的電力市場都將達到臨界緊張的狀態。

另一方面來自電力供給速度跟不上。傳統能源（如天然氣電廠）的建設週期長達5-7年，核電站更是需要10年以上，電網升級也是曠日持久，短期內難以緩解電力壓力。儲能技術（如電化學儲能、燃料電池）雖然可以緩解峯谷壓力，但還需要結合區域政策去推進。

所以：問題有多嚴峻？

根據華泰證券的測算，預計到2026年底，美國電力系統在高峰時段的發電能力將出現18-27GW的缺口，這個規模相當於20多座大型核電站同時滿負荷運轉所能提供的總電力。

為了彌補這個缺口，電網需要儲能系統不僅能提供相應的瞬時電力，還要能持續供電數小時。根據測算，未來兩年需要新增的儲能總容量預計將達到110-205GWh。相較於2024年37GWh的裝機量，這相當於需要在兩年內再造2-5個當前規模的美國儲能市場。

目前電力短缺的問題已經推高了AI企業的運營成本，科技公司被迫高價簽訂購電協議，PJM電力市場的容量電價創十年新高，這些都有這部分因素的影響。雪上加霜的是，電價上漲引發了居民強烈抵制，新的AI數據中心項目也有被暫停審批的跡象。

問題背後，有什麼解決方案？

面對嚴峻的電力缺口，市場正在形成長短結合、多管齊下的解決方案共識。

短期來說（1-2年），儲能，特別是電化學儲能，憑藉1-1.5年的快速部署優勢，成為了緩解短期電力緊張的核心手段。

邏輯是這樣的：目前電網在白天高峰時不夠用，在夜間低谷時又有餘量。那麼就可以用巨型電池（儲能系統）在夜間充電，在白天放電來支持AI運算。這種模式無需新建發電廠，就可以將美國電網的有效發電能力提升一倍。特斯拉目前的Megapack儲能系統就是一個典型的案例。

在這個邏輯之下，儲能系統集成商例如 $Fluence Energy (FLNC.US)$ ，固體氧化物燃料電池（SOFC）產業化公司 $Bloom Energy (BE.US)$ ，電池製造商例如 $宁德时代 (03750.HK)$ 等個股有望迎來機會。

中期來說（3-5年），儲能是搬運電，但不能創造電，所以當儲能緩解了高峰壓力後，從根本上增加新的電力供應是中期的必然選擇。

在具體的電力供應來源上，太陽能、風能等可再生能源用來發電的成本相對較低、建設相對較快，不過它們是看天吃飯，有不穩定的特征，所以還需要天然氣這種穩定、可調度的能源來充當壓艙石。

那麼全球領先的電力技術公司例如 $GE Vernova (GEV.US)$ ，清潔能源開發商例如 $新纪元能源 (NEE.US)$ ，會直接受益於裝機潮，而天然氣發電運營商例如 $Vistra Energy (VST.US)$ ，它們的估值也有可能被重估。

長期來說（5年以上），AI需要一種既零碳又穩定、能量密度還極高的完美能源。核能，尤其是更安全、更靈活的小型模塊化反應堆（SMR），能提供7x24小時不間斷的巨量零碳電力，與數據中心的需求完美匹配。

那麼受益的公司，包括一些大型核電運營商例如 $Constellation Energy (CEG.US)$ ，SMR技術公司例如 $NuScale Power (SMR.US)$ 、 $Oklo Inc (OKLO.US)$ 等。整個核電產業鏈上、中、下遊的一系列公司都有可能有潛在機會，具體產業鏈標的直接看下圖。

除此之外，電網升級也是迫在眉睫的工程，這個賽道貫穿整個能源轉型週期，因為發出來的電必須能夠送得到。電網升級包括變壓器、輸電線路、智能電網系統等方面，其中銅成了不可或缺的關鍵材料。

高盛預測，到2030年末，電網和電力基礎設施建設將推動約60%的全球銅需求增長。這一增長相當於在全球需求基礎上再增加一個美國的消費量。

但全球銅礦供應卻正在面臨著長期瓶頸。主要產區如智利、秘魯的銅礦品位下降，新礦發現少、開發周期長達17年。近期，印尼Grasberg、智利埃爾特尼恩特等全球頂級銅礦接連因事故減產，導致2025年全球銅礦產量預計減少約6%。供需失衡下，高盛將2025年全球銅供需平衡的預測從過剩10.5萬噸調整為了短缺5.55萬噸。

對於未來價格，高盛預計2027年銅價將達10750美元/噸，2028 年突破11250美元/噸。對電網升級的迫切需求正將銅轉變為AI時代的「新石油」。相關的受益公司例如全球礦業公司 $麦克莫兰铜金 (FCX.US)$ 、 $南方铜业 (SCCO.US)$ ，也可以關注銅礦ETF標的 $铜矿ETF-Global X (COPX.US)$ 等。

用期權佈局潛在機會

在掌握了AI電力革命的整體投資框架後，接下來考慮如何具體佈局。除了直接買入股票之外，也可以利用起期權這個工具，投資上會更靈活，幫助在增強收益、對沖風險的同時捕捉上漲潛力。

下面以兩個標的為例，詳細講解具體的實用的期權策略。

1、 $GE Vernova (GEV.US)$ ：Bull Call Spread看好跨價認購期權策略

GEV是從通用電氣獨立出來的能源公司，業務覆蓋電網設備、可再生能源和核電等，股價在2025年以來表現強勁。對於看好GEV前景但希望控制成本的投資者，可以考慮Bull Call Spread看好跨價認購期權策略。

• 策略邏輯：這是一種溫和看升的期權策略，透過過同時買入和賣出相同到期日、不同行權價的Call來構建。策略的核心理念是用沽出期權的收入來補貼買入期權的成本，從而降低整體投資門檻和最大虧損。

不過因為當前IV比較高（IV反映對未來價格的預期幅度），處於89%的歷史百分位上，因為IV被計價在期權價格中，所以IV高對買方不利，可以等待IV有所回落時再考慮。

• 具體操作：期權到期日可以選擇3-6個月後到期的，預留充足的時間，防止期權的時間價值被快速消磨。買入Call的行權價可以選擇你看好的價位，沽出Call的行權價則比較靈活，就看你希望以多少成本博多大潛在收益了。

如果是圖中的例子，那麼到期日時的盈虧情況（不計算手續費用）是：最大的虧損是買入時的淨成本，大約247美元。最大盈利是當股價升穿670美元時，兩張期權都行權，收益=20*100-247=1753美元。當股價等於652.47美元時，達到盈虧平衡。

在到期日之前，期權價格的變動會更複雜一些，你可以透過期權價格計算器，基於你對不同到期日和不同IV的預估，測算期權價格，以此測算盈虧。

2、 $麦克莫兰铜金 (FCX.US)$ ：Cash-secured Put現金備兌認沽期權

FCX是全球最大的上市銅生產商之一，將直接受益於銅價的長期上漲趨勢。當投資者看好銅的長期前景，但希望以更低成本建立倉位時，可以考慮Cash-secured Put現金備兌認沽期權。

• 策略邏輯：你透過沽出一份認沽期權（Put），可以立即獲得一筆權利金收入。如果到期時股價高於行權價，期權作廢，權利金就是你的利潤；如果股價低於行權價，你會被行權，以行權價買入股票，但由於收到了權利金，你的實際持倉成本是「行權價 - 權利金」。當前IV處於相對高位，對賣方有利。

• 具體操作：到期日可以選擇1-2個月的，時間短一點可以讓期權的時間價值消磨得更快一點，那麼權利金也就能更快地落袋為安。如果你有接貨的想法，行權價可以選擇你的目標價，如果沒有接貨的想法，那麼行權價選擇一個你認為不太可能會被跌破的價位。最好還是在有意願接貨的情況下再採用這個策略。

不過需要注意，這個策略需要繳納一定的按金，具體需要多少，可以按照以下路徑查看。

• 盈虧情況（不計算手續費用）：到期日時通常有兩種情況。一種是股價高於行權價，期權作廢，你白賺期權金，如果以上圖為例的話就是賺到190美元。另一種是股價低於行權價，你被行權，需要以行權價買入股票，買入的實際成本是「行權價 - 權利金」，如果以上圖為例的話就是40-1.9=38.1美元。

最後提醒一定要控制好倉位，你能賣多少張Put，不一定就能接貨多少張，所以要按照能接貨多少的情況去設定賣Put的數量，要留足保護空間，否則有可能因為觸發帳戶風控而在未到期時被強制平倉，那樣就得不償失了。

同時，不管是GEV的看升策略，還是FCX的接貨策略，都需要保持對公司及宏觀基本面的關注，在重大風險面前及時止損，以防止損失進一步擴大。

好了，今天就說到這裡。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。若有具體的內容建議，也強烈歡迎大家提出！

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