PPI難撼減息步伐！金融信貸黑馬Sezzle股價已翻倍，這一賽道有望迎來高光時刻？

周四美股盤前，遠超預期的PPI通脹報告給期待聯儲局大幅減息的投資者潑了一盆冷水。

不過，雖然PPI數據遠超預期，但交易員已完全定價聯儲局9月會議減息25個基點的預期，但芝商所的聯儲局利率觀察工具顯示，交易員目前預計聯儲局9月會議減息的概率依舊接近95%。

美國財長貝森特也公開喊話稱：「從現在開始美國可能會迎來一系列的減息，先從9月減息50個基點開始。」

瑞銀財富管理的美洲首席投資官和全球股票主管Ulrike Hoffmann-Burchardi預期，從9月開始到明年1月，聯儲局會在每次會議上減息25個基點，共計100個基點。

名列「聯儲局主席候補名單」的貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder，也在周二發給客戶的報告中寫道，最新經濟數據支持聯儲局采取積極寬松政策。Rieder也認為，聯儲局有理由在9月進行一次50個基點的減息。

展望九月份，市場最重要的標志性事件非聯儲局減息莫屬！那麼本輪減息背後的市場邏輯是什麼？哪些資產會在減息后率先爆發，成為贏家的首選？本文將為牛友們全面解析聯儲局減息的市場邏輯，挖掘相關投資機會。

本輪減息背後的市場邏輯是什麼？

2024年9月至12月，聯儲局連續三次減息，累計降幅100個基點。然而今年初以來，聯儲局減息進程被摁下了暫停鍵，折射出當前聯儲局在減息問題上正面臨「兩難」：預防經濟衰退優先，還是防止通脹反彈優先。

根據第一財經報道，廣開首席產業研究院認為，今年上半年，聯儲局鷹派氛圍相當濃厚。進入7月以來，局面有了很大轉變。在7月末召開的議息會議上，聯儲局理事鮑曼和沃勒明確投下反對票，自1993年以來首次出現了議息會議上有兩位聯儲局理事同時投反對票的情況。

鑒于聯儲局內部并未消除對通脹反彈的疑慮，即便今年9月聯儲局啟動了第二階段減息，也仍是預防性的，或有以下具體表現：一是首次減息很可能是25個基點。二是年內減息2-3次，累計幅度可能為50-75個基點。三是減息周期可能持續到2026年。

該行也表示，貨幣政策是靈活多變的，當通脹、就業、增長和市場發生明顯變化時，特別是今年四季度開始關稅的滯后效應是否全面顯現，貨幣政策也將在短期內迅速作出調整，必要時會毫不猶豫地改弦更張。此時，減息過程立即終止或是大幅加快步伐都是有可能的。

哪些資產會在減息后率先爆發，成為贏家的首選？

歷史數據表明，儘管減息會收窄銀行及金融機構的淨息差，但其影響遠非僅限於此。實際上，減息的核心作用在於顯著提振貸款需求，從而對金融板塊形成有力支撐。

首先，減息顯著降低了資金成本，直接刺激企業與個人的借貸意願。尤其在經濟復甦初期，擴張中的行業及初創企業普遍存在強勁的融資需求，以支持業務增長。借貸成本的下降為其創造了有利的融資條件，進而驅動金融機構貸款業務擴張。其中，金融科技公司憑藉其高效的服務模式，更能迅速響應此類需求，凸顯競爭優勢。

其次，經濟回暖伴隨消費者信貸需求升溫。減息週期內，「先買後付」（BNPL）等創新信貸模式尤其受到青睞。該模式通過降低消費門檻、提供分期支付選項，有效激發消費潛力。而利率下行進一步降低了分期融資成本，顯著提升了此類產品的普及度與吸引力。

因此，隨著聯儲局減息在即，金融信貸股有望迎來機會。牛牛梳理了美股市場上相關公司，供牛友們參考：

其中，支付基礎設施包括Marqeta；支付系統包括 $Visa (V.US)$ 、 $萬事達 (MA.US)$ ；數字支付平台包括 $PayPal (PYPL.US)$ 、 $Block (XYZ.US)$ ；先買後付公司包括 $Affirm Holdings (AFRM.US)$ 、 $Sezzle (SEZL.US)$ ；消費信貸公司包括 $Upstart (UPST.US)$ 、 $SoFi Technologies (SOFI.US)$ 、 $OppFi (OPFI.US)$ 、 $Rocket (RKT.US)$ 、 $LendingClub (LC.US)$ 、 $Pagaya Technologies (PGY.US)$ 。

目前市場非常關注先買後付公司Affirm Holdings、Sezzle；消費信貸類則是關注Upstart、SoFi Technologies、OppFi、Pagaya Technologies這類公司；美國最大房地產抵押貸款公司Rocket近期也非常受追捧。具體來看，

先買後付黑馬——Sezzle

$Sezzle (SEZL.US)$ 是今年來美股市場金融支付領域的大黑馬，年內升幅最高近300%，但因業績指引不及預期，績後股價下跌逾30%。

Sezzle成立于2016年，主打「先買后付」（BNPL）服務，旨在促進終端客戶和零售商之間快速、安全、便捷的交易，其產品是一種短期無息分期付款計劃，為終端客戶提供增加預算和融資的選擇。

作為一個可供買家和賣家雙向選擇的消費賬單分期平臺，Sezzle為消費者和商家提供產品服務。

1、面向消費者

Sezzle為消費者提供分期付款方案。消費者在Sezzle平臺購物，結賬時可選擇先就賬單金額的25%付款，其余75%在后期每兩周付款一次，直至全額付清。只要在六周內按時付款，上述的分期付款服務是完全免息且不收取任何費用的。

它主打「無息四期付款」服務，不向用戶收取利息，主要通過商戶手續費獲利。消費者如發生逾期，會收取少量滯納金。

整體來看，Sezzle目標用戶更年輕、信用記錄較短，偏向小額高頻消費場景。其客戶更看重靈活支付和低門檻，而非貸款額度。Sezzle提供較短還款周期，用戶黏性高但客單價偏低。

這也使該公司比信用卡或Klarna或Affirm等長期貸款機構承擔的風險要小得多。

2、面向商家

Sezzle網站給出的數據顯示，Sezzle的BNPL系統在各商業合作伙伴的購物網站上，能夠實現更高的平均訂單價格以及更高的客戶轉化率。此外，Sezzle將承擔所有終端客戶欺詐和違約風險，買家交付分期賬單的第一筆款項時，賣家就可以收到全部款項。

具體來看，該公司業務模式圍繞BNPL（先買後付）展開，主要收入來源包括交易費、訂閱服務和商戶費用。核心產品包括On-Demand服務（即時分期支付，作為入口引導用戶轉向訂閱產品）；Premium和Anywhere訂閱（提供高級功能，如在任何商店使用虛擬卡（兼容Apple Pay和Google Pay，并包括價格比較、優惠查找和獎勵）；Pay Later Anywhere（支持在亞馬遜、Target、Walmart等數千家商店購物）。

從二季度來看，月度訂閱與點購用戶（MODS）攀升至74.8萬人，環比與去年同比均大幅增長。人均季度消費次數升至6.1次，高于去年同期的4.8次，顯現用戶活躍度提升。

先買后付賽道領跑者——Affirm Holdings

$Affirm Holdings (AFRM.US)$ 成立于2012年，是一家總部位于美國舊金山的金融技術公司，于2012年在上市。主要業務是通過與商戶合作，為用戶提供「先用后付」的支付手段，常常在國內被稱為美國版「花唄」。該公司今年累計升近25%。

Affirm主要是在以美國、加拿大為主的北美國家運營，超98%的收入來自美國。公司業務以免息或低利率的分期付款模式BNPL為基礎向外延伸，覆蓋了儲蓄、借記卡等多種個人金融業務。公司以信任與透明為本的創新支付方式BNPL顯著優化了消費者的付款體驗，從而吸引了大量用戶。此外，公司在2020年推出了涵蓋商城，支付和還款功能的一站式APP，并致力于將其打造成以電商及移動端商業模式為主題的新一代的支付平臺。

Affirm主要有兩大收入來源：網絡收入和利息收入，分別來自于合作商和用戶。

網絡收入：公司的BNPL支付和虛擬卡在為合作商家帶來更多優質客戶和刺激潛在消費需求的同時，對于使用該支付方式付款的訂單按比例收取的傭金。

區別于傳統信用卡公司的盈利模式，公司放棄了一部分利息收入，以還款機制透明的新型貸款消費方式吸引用戶。為了提高網絡費用收入，公司爭取到了大量優質零售商愿意支付相對更多的傭金與之合作，還于2021年推出借記卡業務。

利息收入：公司在為用戶提供長期或相對大額貸款產品時，向用戶收取的利息費用。

公司貸款產品的本質是借助以信任和透明為本的還款機制，這不可避免地會對利息收入產生影響。公司通過擴展產品的類別，擴大產品的多元化，帶動利息收入的增長。

整體來看，Affirm主要針對中高收入用戶，提供大額分期服務以助其規避信用卡債務。合作商戶多為全國性大型品牌，客單價高，特別適合購買電子產品、健身器材及機票等高價值商品。

Upstart——AI借貸平台

$Upstart (UPST.US)$ 成立于2012年，公司基于自身的人工智能模型和云應用程序提供優質的信貸產品。

Upstart的核心產品為個人貸款，主要用于婚禮、房屋裝修、醫療貸款等，整體貸款金額在1000美元至50000美元之間，年利率的范圍大致為6.7％-35.99％，期限介于3到5年；除個人貸款服務外，Upstart還提供汽車貸款、房屋凈值信貸額度（HELOC）等服務。

公司收費主要由推介費、平臺費以及服務費構成。依據公司的交流數據顯示，公司全自動貸款的比例已達到91%，印證了其AI模型的高可用性。

大摩將該公司目標價看高至70美元，但也警告投資者該公司的預期市盈率等估值指標已處於歷史最高位附近，反映投資者對其增長抱有很高預期，進一步上漲空間需謹慎評估。

相關ETF: $2倍做多UPST ETF-Tradr (UPSX.US)$

人工智能貸款平臺——Pagaya

$Pagaya Technologies (PGY.US)$ 是一個人工智能貸款平臺。這家公司運營著個獨特的 B2B2C金融科技平臺，利用AI大規模承保消費信貸。

與傳統貸款機構不同，Pagaya 既不發放貸款，也不持有大量的長期貸款。其核心業務是利用專有的 AI 模型評估信貸申請，通過銀行合作伙伴實現無縫貸款發放，并通過與承保和資本市場活動掛鉤的費用收入實現盈利。

簡單來說，Pagaya 采用「預發行ABS」模式：預先向機構投資者發行資產支持證券（ABS）籌集資金。當傳統貸款機構（如銀行）遇到FICO信用分不足的申請人時，會將他們轉介給Pagaya的人工智能系統進行二次信用評估。若評估通過，Pagaya將使用預籌集的資金直接發放貸款。這些貸款隨后被打包成新的ABS，其中95%出售給機構投資者，Pagaya自留5%（滿足監管要求）。

這種輕資產、收費驅動、以數據為中心的模式，將 Pagaya 定位為借貸生態系統中「技術優先的賦能者」。它將人工智能驅動的承保與資本市場結構相結合，服務于雙重客戶群：(1) 尋求更優貸款決策的貸款機構；(2) 尋求收益型消費信貸敞口的機構投資者。

這種方法使Pagaya 能夠高效擴張，無需承擔過多的資產負債表風險或利息收入依賴，從而降低其收入在信貸周期中的波動性。

這家公司是典型受利率週期影響的公司，在今年減息預期影響下，這家公司已累計升逾256%。

不過，盡管它與成熟而穩定的合作伙伴合作，但其針對低質量借款人的一些ABS貸款的性質也可能存在風險。

綜合金融平臺——SoFi

$SoFi Technologies (SOFI.US)$ 作為一家領先的金融科技公司，自2011年成立以來，不斷顛覆傳統金融服務模式。該公司今年累計升近60%。

SoFi 最初專注於學生貸款再融資，後來發展為提供全方位數位金融服務的一站式平台，涵蓋貸款業務、金融服務和科技平台等三大核心業務。SoFi 同時擁有銀行執照，能夠吸收存款並放貸，結合傳統銀行與 FinTech 的優勢。

值得注意的是， SoFi 今年來積極進軍加密領域，計劃在其平台上重新推出加密貨幣投資，並推出全球匯款功能，透過區塊鏈流程實現跨境匯款。

此外，近期最潮的 OpenAI 私募股權話題它也沒錯過，SoFi 正在與資產管理公司合作，推出新的私募市場基金，允許散戶投資 SpaceX、OpenAI 和 Epic Games 等公司。

相關ETF： $2倍做多SOFI ETF-Defiance (SOFX.US)$

AI信貸公司——OppFi

$OppFi (OPFI.US)$ 是一家利用AI驅動的技術平臺，為中等收入人群提供信貸服務的公司。其核心目標客戶是傳統銀行服務未能覆蓋的消費者群體。

OppFi通過其在線平臺（如OppLoans、SalaryTap、OppFi Card）與社區銀行合作，提供短期、高利率貸款，目標客戶為年收入3-10萬美元的美國低收入群體。公司利用AI和數據分析優化信用評估和風險管理。

其主打旗艦產品OppLoans提供 1000 至 1500 美元、為期約 11 個月的短期分期貸款。該服務專為具備銀行帳戶、但信用評分不足難以獲取傳統貸款的中產階級客群設計。憑藉自動化審批技術，OppLoans 實現快速便捷的融資服務，其自動審批率更由 2023 年的 72% 提升至 2024 年的 77%。

這家公司今年年度一度翻倍，雖近期股價有所回落但年內升幅仍高達40%。

美國最大房地產抵押貸款公司——Rocket

$Rocket (RKT.US)$ 是美國最大房地產抵押貸款經紀公司。旗下公司包括Rocket Mortgage by Quicken Loans, Rocket Homes, Rocket Loans, Rocket HQ等。該公司今年來累計升逾近83%，主要因為減息預期下利好地產及信貸，而該公司正好是相關受益行業。

該公司是世界上第一個完全在線的抵押貸款公司，貸款審批只需要8分鐘。

Rocket自成立以來，已通過兩次重大創新徹底重塑了抵押貸款行業，并確立了其領導地位。

1996年： 推出革命性的「Mortgage In A Box」，讓客戶足不出戶即可填寫并寄回抵押貸款申請。短短兩個月后，公司即創下3500萬美元的貸款發放紀錄，實現重大飛躍。

1999年： 為全力擁抱線上化，Rocket 果斷出售全部28家線下分支機構，并上線 rockloans.com 平臺。

2015年： 推出全球首個完全在線的抵押貸款平臺——Rocket Mortgage，該技術現已應用于公司98%的住房貸款發放。

如今，Rocket 再次引領行業變革，正在構建全流程人工智能驅動的貸款審批系統，旨在減少人工干預，顯著提升效率。

整體來看，這些公司還是受宏觀環境影響較大，若投資者認為接下來有望開啟減息週期，那這些公司是值得關注的投資機會。但若通脹壓力重新抬頭導致利率進一步上升，消費貸款的需求可能降低，資金成本也將迅速走高。這不但會壓縮借款人和放款機構的意愿，也可能提高這些公司為貸款尋找資金的難度，削弱其撮合業務量。