聯合健康反轉進行中，後市目標價看多少？

美國醫療保健行業的龍頭企業-- $联合健康 (UNH.US)$ ，過去一年剛經曆完一場暴跌慘案。

2024年12月2日，公司首席執行官遭遇槍殺，暴露了公眾對其保險理賠操作不滿的情緒；緊接著被Bill Ackman發佈做空言論，加上2025Q1業績不及預期，導致股價持續暴跌，市值蒸發一半。

轉機出現在Q2業績後，巴菲特持倉公佈抄底了聯合健康，給了市場巨大信心，股價也出現觸底反彈，迎來反轉。

不過，這次反彈會延續嗎？具體如何定目標價？一起結合Q3最新業績進行分析！

Q3整體業績超預期，收入超過1,130億美元，同比增長12%，調整後EPS為2.92美元，略高於預期。兩大核心業務板塊United Healthcare、Optum也分別增長16%和8%。

基於整體業績相對樂觀，公司上調了盈利預期，預計將2025年全年獲利預期上調至每股至少14.90美元，調整後每股盈餘至少為16.25美元，這看起來像是給市場一種「危機模式」切換到「復甦軌道」的信心。

事實上，從2022年到2023年，UNH的營收增速一直維持在12%以上，這主要得益於公司獨特的健康險+醫療服務模式，保險業務為客戶提供穩定保障，而Optum業務則通過其龐大的網絡和數據分析能力，幫助公司更精準地進行定價並控制醫療成本，2022Q3的醫療賠付率下降至81.6%。

更重要的是，除了營收增長，營業利潤表現也比較優秀，這與利潤率更高的Optum業務佔比持續提升有關，帶動整體盈利能力提升。

而公司2024年營收表現相對低迷，核心原因是Medicare Advantage參保人數增速放緩，醫療成本上升及聯邦政策調整，以及公司自身的管理與信任危機等。

從2025年Q3的營收情況來看，受保險業務（UnitedHealthcare）的會員增長與Optum藥房業務的貢獻，營收增速良好。營業利潤43億美元，調整後EPS為2.92美元，高於預期的2.75美元，有觸底反彈跡象。此外，Q3醫療賠付率為89.9%，相較去年同期的85.2%大幅上升，但與管理層Q2給出的預期完全一致，這意味著成本失控的風險已受控，市場最擔憂的不確定性得以緩解。

具體來看兩大核心業務：UnitedHealthcare與Optum。

UnitedHealthcare主要為會員用戶提供健康保險服務，包含僱主與個人業務、聯邦醫療保險與退休業務、社區與州政府業務等。

作為UNH營收的壓艙石，保險業務Q3營收871億美元，年增16%，主要受惠於Medicare（聯邦醫療保險）與Medicaid（醫療補助計劃）會員人數增長。不過，Q3營業利潤僅18億美元，同比大幅下滑57%，主因是醫療成本高漲與政府醫保資金削減。

雖然短期利潤受壓，但其會員數穩定增長，目前國內服務消費者達5010萬，年增79.5萬人，說明核心保險需求依然強勁。

另一大支柱業務Optum，主要包含OptumHealth，OptumInsight，OptumRx三大部分。

其中OptumHealth通過本地醫療與門診護理系統提供醫療服務，包括初級醫療，專科醫療，急診和外科護理；OptumInsight為醫院，醫生，健康保險公司，政府等提供數據分析和研究咨詢等；Optum Rx則提供多元化的藥房護理業務。

Optum本季營收為692億美元，年增8%，主要受Optum Rx業務驅動。其中Optum Rx實現397億美元營收，同比增長16%，而Optum Health、Optum Insight營收分別為259億和49億美元，基本與去年同期持平。Optum Rx的增長動力來自新客戶處方量增加，現有客戶擴展和藥房服務增長。

此外，本季度Optum的營業利潤達25億美元，佔全公司的58%，其多元化的業務模式為保險業務疲軟時提供了對沖，成為未來利潤增長的關鍵。

現金流方面，Q3營運現金流為59億美元，相較去年同期下滑58%，但仍為淨收入的2.36倍，反應出UNH財務狀況健康，能支持業務投資與股東回報。

另外，目前公司的市盈率約為18.6，低於行業平均，近五年來只有11%的時間超過歷史PE，意味著當前市盈率處於歷史較低水平，值得投資者重點留意。

總結來說，Q3業績還是不錯的， 尤其是上調2025年全年EPS指引，更是透露出管理層對復甦的信心。值得投資者留意的風險點是，未來公司在醫療損失率方面的控制，若下一季降至89%以下，將是成本控制見效的強烈信號；以及來自監管方面的壓力，美國司法部對Medicare Advantage業務的調查仍在進行，結果不確定性可能壓制股價。

從技術面來看，UNH股價自2024年12月起進行深度回撤後，在今年8月開啟觸底回升，日線級別均線已經進入多頭趨勢，具體如何判斷阻力位及目標價？

我們可以藉助黃金分割線參考，以周線級別K線圖為例（參考下圖），目前股價反彈至黃金分割線38.2%關鍵位，形成周線級別阻力，如果後續突破該關鍵位，則可以視50%關鍵位（約425美元）為下一個目標位。此外，結合RSI來看，RSI參考值為50，尚未進入超買階段，存在持續反彈概率。

當然，任何技術分析都不是萬能的，以上分析僅作為投資教學，不作為實際投資建議。

對於風險偏好較高的牛友，也可以用期權工具進行以小博大。

如果牛友們長期看好UNH的走勢，但股價短期波幅較小，在等待上漲的過程中可以採取以下幾種策略來降低持倉成本、產生額外收入或低成本建倉。

一種情況是，當我們持有UNH正股，可以考慮採用Covered Call，當預計未來一段時間內股價會小幅上漲，可以選擇賣出虛值call來賺取權利金，以降低持股成本。

另一種情況是，當我們未持有UNH正股，如果未來願意低價買入正股，則short put是一個合適的策略，我們可以選擇賣出虛值put，當股價橫盤或者上漲，則賺權利金；如股價跌破行權價則接貨。

如果預期未來股價溫和上漲，也可以採用Bull Call Spread策略，選擇「買入Call A」+「賣出Call B」，且Call A行權價＜Call B行權價。「買入Call A」用來實現看漲的預期，賺正股上漲的收益，「賣出Call B」目的是降低「買入Call A」的成本。

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