2025年最強IPO即將上市！設計巨頭Figma能否成為下一個Circle？

今年來，美股市場IPO悄然復甦。

根據S&P Global Market Intelligence的最新數據，二季度美國共有59家企業IPO，累計融資150.2億美元，較第一季的45家IPO（融資112.3億美元）增加。

本週四，美股市場又將迎來一大重磅科技股—— $Figma (FIG.US)$ 。

回顧今年來的美股IPO，「穩定幣第一股」 $Circle (CRCL.US)$ 的爆炸性首秀，加上「英偉達親兒子」 $CoreWeave (CRWV.US)$ 股價的驚人飆升，正在向市場傳遞一個明確信號：投資者對高風險新興成長公司IPO的胃口再度甦醒，華爾街IPO狂歡或正在重演。

從下圖可以看到，穩定幣第一股Circle上市首日暴漲近170%，上市至今累計升幅高達500%；「英偉達親兒子」CoreWeave雖然上市首日不及市場預期，但自上市以來累漲超175%；美國國防與太空系統製造商KarmanHoldings首日升幅達36%，上市以來已翻倍。

據最新消息報道，Figma憑借即將到來的首次公開募股（IPO）激發了投資者的極大熱情，其本輪認購倍數超過30倍。Figma將發行價區間從每股25-28美元上調至30-32美元，完全稀釋后的估值最高接近188億美元。

不過，2022年Adobe曾擬以200億美元收購Figma，但由于監管機構的反對，該交易被取消。這意味著這筆收購也給Figma打上了值200億美元的標籤。要知道，當時Figma還沒有AI加成。

本次上市Figma要求投資者提交限價訂單，而非傳統IPO中常見的市價訂單，以獲得更精確的股票估值信息。這種也叫做「拍賣式IPO」。據知情人士透露，Figma要求限價訂單的做法旨在為公司提供更精細的信息，了解投資者認為股票的價值。這種方法理論上可以讓公司捕捉到更多隱藏的投資熱情。

想了解什麼是「拍賣式IPO」？點擊查看文章：年內最大的科技股IPO來了！Figma上市在即，能否帶飛AI軟件股？

那麼本次上次的Figma具體是什麼公司？成色幾何？牛牛接下來將一一講解。

Figma是一家什麼公司？

Figma是全球UI設計軟件的頭部公司，這家公司徹底顛覆了傳統設計工具的協作模式，允許團隊在瀏覽器中實時同步編輯界面、原型和文檔，打破了地域和設備限制。這家公司也被稱為設計界的「基礎設施」。

Figma的崛起，真正打破的是設計流程的傳統范式。它並非簡單添加功能，而是從產品底層重構了協作方式。有別於本地工具繁瑣的「導出-上傳-反饋」割裂流程，Figma原生支援多端同步與多人即時編輯，讓產品經理、設計師和工程師得以像處理文件一樣無縫協同。

特別是疫情時期，這種協作的模式成為遠距辦公時代不可取代的剛需，Figma也因此在企業用戶中實現爆發式成長。

隨著 Figma 開放協作的工作方式吸引更多人參與設計流程中，該公司也擴展了服務範圍，涵蓋從創意到最終交付給使用者的產品所涉及的各個角色和步驟。公司早期對瀏覽器平台的投入使其能夠快速推出新產品並實現盈利。

Figma是一個端到端的產品設計與開發平臺。它提供覆蓋全流程的工具：團隊可使用FigJam（在線白板）和Figma Slides（演示工具）進行構思與決策；設計師通過Figma Design（核心設計工具）和Figma Draw（矢量編輯）實現創意可視化；開發人員借助Dev Mode將設計高效轉化為代碼；最終可通過Figma Sites發布響應式網站，并用Figma Buzz制作營銷素材。

Figma也不拘于只做一個在線協作設計平台——今年Figma進一步將AI融入設計工作流。Figma Make是一款AI驅動的可將提示詞轉化為功能的工具。用戶可以直接從指令生成可運行的原型，并且立即驗證想法；可以自由選擇進一步輸入指令、直接編輯代碼，還是進行視覺化操作。

Figma成色幾何？

根據Figma披露的信息，2024年營收為7.49億美元，同比增長48%，2025財年第一季度收入為2.28億美元，同比增長46%。

公司月活躍用戶超過1300萬，其中只有三分之一是設計師。截至3月31日，約85%的月活用戶來自美國以外地區，不過53%的收入來自海外市場。

毛利率方面，Figma達到了驚人的91%。高毛利率意味著企業的產品或服務在市場上具備獨特優勢，可能是技術領先、品牌溢價高，或是擁有稀缺資源，企業在定價上掌握主動權，從而獲得遠超行業平均水平的利潤空間。

截至今年3月31日，該公司擁有約45萬企業客戶，截至2025年3月31日，在Figma平台上年度付費超1萬美元的付費客戶達到11107家；貢獻年收入超過10萬美元的客戶數量達到1031家，同比增長47%。其客戶名單包括多領國、Mercado Libre、奈飛、Stripe等知名企業。

此外，Figma的凈收入留存率（NDR）高達132%。在大多數行業中，120%到130%之間的NDR表明客戶滿意度較高且具有可持續增長的潛力。該公司也認為NDR是一項重要指標，因為它衡量了其留住現有客戶和擴大客戶群的能力。

Figma還開始涉足數字貨幣投資：2024年，公司董事會批準向Bitwise比特幣交易所交易基金投資5500萬美元。截至3月31日，該投資價值6950萬美元。5月，董事會批準3000萬美元比特幣投資，Figma將資金投入USD Coin穩定幣。

值得注意的是，Figma在招股書中披露已獲授權發行「區塊鏈普通股」，以基于區塊鏈的代幣形式存在。不過公司表示目前并無發行此類股票的計劃。

整體來看，Figma是一家具體品牌護城河和用戶黏性的公司。但是在招股書中，Figma也承認了投入AI短期內對盈利的影響，它寫到：「短期內，AI投資將會壓縮我們的毛利率和運營利潤率……其最終對公司業務和財務狀況的影響目前仍無法確定。」

也就是說，AI成為Figma尋求轉型和可持續性發展的一大動力因素，但也給Figma帶來了一定的風險。至于「AI+設計」的故事能否被市場認可，Figma或許還有很長一段路要走。