#睇業績用富途牛牛 要說近幾年美股科技巨頭裏面，股價波動最大的，或許是Meta。從2021年384美元的最高點，到2022年88美元的最低點，跌幅一度高達77%，而到2024年4月份，Meta的股價卻再創歷史新高，一度突破530美元，從最低點上漲了5倍。這過山車般的股價走勢，玩的可真是心跳。

Meta的股價能夠絕地反擊，在很大程度上或許與其業績上的困境反轉有關。從2021年底Facebook宣佈改名Meta，大力投資元宇宙之後，Meta的業績連續幾個季度都比較拉胯，股價也一瀉千里。直到2022年四季度，Meta業績才觸底反彈，股價也跟着V形反轉。

由此我們也可以看到，Meta的股價彈性真的非常大，因此其財報也成爲市場關注的焦點。4月24日美股盤後，Meta將發佈最新財報。這家公司的財報怎麼看呢？業績反轉的趨勢還能持續嗎？我們可以關注用戶流量、廣告營收、元宇宙業務虧損情況這幾個要點。

1、用戶流量

對於Meta這樣的社交生態來說，用戶流量就是它的基本盤，用戶流量增長也是營收增長的根本驅動力。目前，Meta坐擁Facebook、Instagram、WhatsApp等現象級社交產品，其中核心是Facebook平臺。對於用戶流量的變化，我們需要重點關注用戶規模、用戶粘性以及同類競品的情況。

從用戶規模看，在2023年Q4，Meta全平臺月活躍用戶達到39.8億，相比上個季度環比增加2000萬，日活躍用戶達到31.9億，環比增加5000萬，都創下歷史新高，在高基數基礎上還能連續增長，整體勢頭不錯。

從用戶粘性看，主要看日活用戶在月活用戶中的比例，我們看到這一比例長期保持在接近80%的相對較高的水平，且非常穩定。

從競品情況看，社交媒體近幾年殺入的新參與者主要是短視頻霸主TikTok，TikTok一度在美國市場搶佔了大量用戶羣體和用戶時間，不過隨着TikTok受到監管壓制，而Meta先後在Ins和FB推出的類似的短視頻產品Reels趁機崛起，也因此帶動了Meta整體用戶的增長。

整體來看，Meta的用戶流量基本盤或許還是比較穩固，在即將到來的新財報中，我們可以繼續關注Meta能不能繼續加強自身的用戶基本盤。

2、廣告營收

在龐大的用戶流量的基礎上，廣告業務成爲Meta最主要的收入來源，佔到營收的超過98%，從這一點來看，Meta或許是科技巨頭裏面最純正的廣告公司。雖然說Meta都用改名字這樣堅決的方式，來傳達進軍元宇宙業務的決心，但到目前爲止，市場最關注的或許還是它的廣告業務。

Meta過去幾個季度的業績波動很大，經歷了從下滑到重回增長的業績反轉，從營收角度來說，主要是由廣告業務決定的。

那麼它的廣告業務增長趨勢該怎麼去判斷呢？主要關注兩點。

第一點，經濟週期。Meta雖然是一家互聯網公司，但是它的廣告業務，卻有很強的週期屬性，因爲廣告需求和經濟週期密切相關。從2022年年中開始，美聯儲的加息壓力，讓廣告主降低了對經濟增長和企業產品需求的預期，因此減少了廣告投放，也因此給Meta帶來增長壓力，Meta的營收也從2022年Q3開始出現同比下滑。

但是從2023年以來，廣告主發現經濟實際情況遠遠好於原有的悲觀預期，廣告投放開始增加，也因此推動了Meta重回增長。在2023年Q4，Meta廣告營收同比增長23.8%，連續幾個季度呈現加速增長態勢,目前，市場對美國GDP增長預期仍未轉弱，Meta或許還會經歷一段時間的甜蜜期。

第二點，人工智能對廣告的加成。Meta管理層在此前財報後的電話會議中表示，現在人工智能推薦內容是Facebook訂閱中增長最快的內容項。同時，公司推出了自動化廣告產品Meta Advantage，幾乎所有的Meta廣告商都在使用至少一款人工智能驅動的產品。

可見，人工智能一方面可以優化內容推廣的效率，另一方面還可以提高廣告發布的轉化率。不過這兩者可能都不是短期內見效的，我們需要從長期的角度關注人工智能對Meta廣告業務的優化。

3、元宇宙業務虧損

爲了擺脫對廣告業務的依賴，谷歌開發出了雲業務，而Meta則重金押注元宇宙。不同的是，谷歌的雲業務發展還算順利，但Meta的元宇宙之路則一路坎坷。

這主要是因爲元宇宙還處於市場導入期，內容生態和商業生態還沒做起來，願意買單的多是一些嚐鮮用戶，離普及還遠得很。因此，Meta做元宇宙業務的現實實驗室（Reality Labs）收入不高，前期資本開支和運營虧損卻很高，也就成了Meta在利潤和現金流方面的拖油瓶。

從虧損情況看，現實實驗室每個季度的營收一般就幾億美元，且相對不穩定，但運營虧損卻高達數十億美元，在2022年Q4達到42.8億美元。到2023Q4，現實實驗室季度營收首次超過10億美元，但虧損也達到46.5億美元。

從自由現金流看，由於現實實驗室需要消耗大量的研發費用及資本開支，因此會對現金流造成比較大的負面影響。從富途牛牛APP我們可以看到，Meta的單季度自由現金流一度從超過100億美元降低到不足五億美元。

好消息是，最近幾個季度，Meta的現實實驗室運營虧損一度有所縮窄，雖然在2023Q4又出現反彈，但是由於廣告業務增長趨勢良好，其自由現金流情況整體上實現了大幅回升。

因此，對於Meta的元宇宙業務，雖然從長遠來看可能前景光明，但是畢竟不確定性還很大，市場也不願意爲遙遙無期的願景買單。相反，市場可能更加在意的是這一塊業務帶來的虧損，因此，在未來的財報中，我們更多需要關注元宇宙業務的虧損情況，最好不要出現虧損持續擴大，從而再度影響整體利潤率和現金流的糟糕局面。

最後總結一下，

用戶流量是Meta的基本盤，我們可以關注其用戶規模、用戶粘性及競品發展情況。

廣告業務是Meta營收的絕對主力，我們需要關注經濟週期的變化及AI對廣告業務帶來的加成。

元宇宙業務是Meta的新發力方向，但暫時還處於大幅虧損狀態，我們需要警惕其虧損擴大的可能性。

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