什麼是ADR？

在解釋ADR/ADS之前，我們先了解一下，非美國本土公司赴美證券交易所上市的發行規則。

根據美國政府相關政策，不允許在美國境外註冊的公司直接在美國上市。因此，如果境外公司想在美國市場進行融資，有兩條路徑：

1. 直接上市：在美國註冊公司，然後將上市主體打包塞進美國公司旗下；

2. 間接上市：通過ADR/ADS的方式上市。

相比於開曼、維京羣島等地，美國政府對於上市公司的監管要嚴格得多，上市時間久、成本高、税收重，因此大量的公司選擇間接上市的方式，即通過美國本土存託機構發行ADR/ADS上市。

什麼是ADR？

ADR，也就是美國存託憑證（American Depository Receipts），是由美國存託銀行發行，面向美國投資者發售並在美國證券市場交易的存託憑證。每份ADR按照相應兑換比率代表相對應的上市公司股票。

例如，假設ABC公司（一家虛構的澳大利亞公司）的股票在澳洲證券交易所以6.7澳元（5美元）的價格進行交易，一家美國銀行以2:1的比例買入一定數量的ABC公司股票並賣出ADR。因此，每份ADR代表ABC公司的兩股股份，因此應以10美元的價格出售。

ADR存放在發行它們的美國銀行的保險庫中，ADR簡化了交換外國股票的過程：由於只交易收據，投資者無需擔心任何匯率差異或需要開設專門的經紀賬户，而且使投資者有權獲得所有股息和資本收益。

什麼是ADS？

ADS，美國存托股份（American Depository Shares），是ADR所代表的實際基礎股票。

可以形象地理解為，ADR是投資者對ADS所有權的證明文件，就像房產證之於房子。交易的時候，把房產證進行轉移過户就行，沒必要把房子搬過來。只不過，通常一本房產證只能代表一套房子，但一份ADR可以代表若干數量的ADS。

例如，一家英國公司XYZ公司可以在紐約證券交易所進行ADR交易，這些ADR可以按5份ADR等於1個美國存托股份 (5:1) 或公司選擇的任何其他比率發行。標的ADS通常直接對應於外國公司的普通股，換句話説，ADS與普通股的比率通常為1，而ADR與ADS的比率可以由公司自由設定。

ADR/ADS的區別是什麼？

1、面值方面不同：

ADS的面值大多隻有作抵押股票面值的幾分之一，而ADR大多以若干單位(比如10股)抵押股票充當一單位的ADR。

2、發起方式不同：

ADS是由希望吸引美國投資者而不必在美國市場上掛牌的股票發行公司贊助發起的。ADR表示美國公民可以購買的外國股票的權益，是由銀行和經紀公司發起的。

3、委託人方面不同：

ADS是外國公司授權美國的受託人(Trustee)在美國發行的。ADR是美國商業銀行為協助外國證券在美國交易而發行的一種可轉讓證書。

騰訊控股ADR（TCEHY）和阿里巴巴ADR（BABA）有區別嗎？

回到我們今天要重點關注的一個知識點，為什麼有些中概股ADR長得不太一樣。

這裏主要是兩種，一種是在美國直接發行了ADS正式上市交易的公司，比如阿里巴巴、拼多多、富途控股、蔚來等等；另一種是騰訊控股ADR（TCEHY）、美團ADR（MPNGY）、比亞迪ADR（BYDDY）等這些，沒有正式在美國證券市場上市、只在OTC（場外市場）交易的公司。

一般而言，第一種ADR因為是正式上市交易，其交易量都不算低，市場活躍度還可以。第二種ADR因為屬於OTC交易，交易量一般不大，會存在流動性問題。

騰訊控股（00700.HK）和騰訊控股ADR（TCEHY）的關係？

應該説，二者都是騰訊的股票，只不過一個在港股市場流通，一個在美股流通。騰訊控股ADR是騰訊公司拿出一部門股票，託管在一家有資質的美國機構的香港分支部門，然後這個機構的美國總部拿出相對應的ADR在美國市場交易。

二者價格具有一致性，一個用美元計算，一個用港幣計算。而且，一般而言，騰訊控股港股的價格是主，交易時間在前，騰訊控股ADR的走勢會受港股的走勢影響。

值得一提的是，現在很多公司往往在港股收盤後發佈重要的信息，比如年報和季報，而資本市場追逐信息的時效性是全球性的，因此，從最近幾年情況看，騰訊控股在發佈財報後，當日的美國交易時段，其騰訊控股ADR往往會收到重磅消息影響導致價格明顯波動，而這種波動進而會在次日港股開盤後對騰訊控股港股價格產生影響。

上述股價的聯動不是絕對的，但也需要投資者重點關注。一旦存在兩地市場價格出現明顯差異，不排除出現套利的空間。