什麼是美林時鐘？

核心要點

• 美林時鐘基於經濟增長率和通貨膨脹率這兩個宏觀指標的高和低，將經濟週期分成了衰退期、復甦期、過熱期和滯脹期四個階段。

• 美林時鐘可以幫助投資者識別經濟週期的重要轉折點，是一個非常實用的指導資產配置的的投資工具。

• 現實中，美林時鐘並不會簡單按照經典的經濟週期進行輪動，有時，時鐘會向後移動或者向前跳過一個階段。

概念詳解

美林證券根據30多年的數據統計分析發現：雖然每個經濟週期都有其獨特性，但其中確實隱藏了一些相似的因素，如果可以合理運用，投資者將取得更好的收益。

於是美林將「資產」、「行業輪動」、「債券收益率曲線」、「經濟週期四個階段」聯繫起來，提出美林時鐘投資模型。美林時鐘可以幫助投資者識別經濟週期的重要轉折點，是一個非常實用的指導資產配置的的投資工具。

美林時鐘基於經濟增長率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個宏觀指標的高和低，將經濟週期分成了衰退期（低GDP+低CPI）；復甦期（高GDP+低CPI）；過熱期（高GDP+高CPI）；滯脹期（低GDP+高CPI）四個階段：

1、在衰退期，GDP增長緩慢或停滯，過剩的生產力、下跌的大宗商品價格使得通脹水平走低，企業盈利走弱並且收益水平下行，政府、央行為刺激消費、生產降低利率，從而收益率曲線急劇下行。此時，債券資產的表現最為出色。

2、在復甦期，寬鬆的政策逐步開始奏效，經濟增長開始加速，通脹水平下降。中央銀行仍然保持政策鬆動，債券收益率曲線仍在較低位置。此時，最宜投資股票。該階段企業盈利大幅提升，經濟向好的預期也利好股市，股票類資產成為該階段表現最突出的大類資產。

3、在過熱期，GDP增長仍保持在較高水平但生產率增長放緩，通貨膨脹上升，中央銀行可能通過加息使過熱的經濟回到可持續增長路徑。加息政策降低了債券的吸引力，因為收益率曲線向上移動和並呈現「平坦化」特徵。股票的配置價值相對較強，大宗商品則將明顯走牛。

4、在滯脹期，GDP增長率低於潛在經濟增長，企業產量下滑，生產者為提高利潤率而提高價格，通脹繼續上升。此時大部分需求已經被滿足，而企業在過熱階段新增產能在此階段投放，導致供過於求，該階段企業利潤率的下降。只有等通脹過了頂峯，央行才能放鬆貨幣政策，所以限制了債券市場回暖的步伐。企業盈利惡化，經濟增長下滑，股票類資產的表現較差此時，持有現金最明智。

如何正確看待和使用美林時鐘

美林投資時鐘本質上是一種基於需求側變化的經濟週期波動理論，其背後的主要邏輯認為，基本面和貨幣政策相互作用形成短期經濟週期，從而影響大類資產走勢。投資者可以通過識別基本面和貨幣政策的重要拐點，把握週期變換中的趨勢。

美林投資時鐘是建立在經濟主導金融、短期經濟圍繞長期經濟趨勢波動、政府逆週期宏觀調控熨平短期經濟波動等假設前提之上。而現實中，美林時鐘並不會簡單按照經典的經濟週期進行輪動，有時，時鐘會向後移動或者向前跳過一個階段。

因此在使用美林時鐘指導投資決策時，投資者需要結合市場的實際情況綜合分析。