什麼是場外交易？

關鍵要點

• 場外交易（OTC）指的是不在證券交易所交易，而是在買賣雙方之間直接進行證券交易。

• 場外交易在交易標的和交易方式上有其獨特的特點。

• 場外交易的交易流動性較差，可用的公共信息較少，可能會導致信用風險。

瞭解場外交易

場外交易是在交易雙方之間直接進行的，沒有證券交易所的監督。在場外交易中，交易價格不一定公開披露。它與有公開價格和流動性的交易所交易形成鮮明對比。

場外交易的證券種類繁多。證券交易所對上市證券規定了嚴格的上市條件，只接受那些符合嚴格上市條件的證券，所以能成為交易所交易的證券數量相對較少。

而場外交易證券通常是未上市的證券，不需要滿足證券交易所和政府管理機構發佈的嚴格的上市條件，因此其數量非常多。與上市證券相比，場外交易的證券品種更為豐富和多樣。值得注意的是，非上市證券並不全部是劣質證券。有些證券沒有在證券交易所交易，只是因為證券的發行人沒有申請上市。

在美國，股份公司發行的新股可通過場外交易轉讓的，一些聯邦政府證券、地方政府債券和公司債券也通過場外交易進行交易。

場外交易的優劣勢

證券上市必須遵守證券交易所規定的嚴格的上市條件，發行人必須履行嚴格的披露義務。同時，對發行人來説，申請證券上市是一項成本相對較高的融資活動，發行人必須承擔各類上市相關費用。這對於融資規模較小的公司和希望保守財務和經營祕密的公司來説，可能都不是他們所期待的。因此，場外交易和場內市場都是不可缺少的，都具有其積極的意義。然而，場外交易也是有其弊端的。一般來説，場外市場的交易機構只是一箇中介機構，他們並不為投資者提供交收保證，信用風險需要投資者自己承擔。一些場外交易市場缺乏監管，可能導致報價不透明，使投資者在遇到糾紛時難以維護自己的權利。下面是一些具體的優劣勢。

優勢

• 場外交易提供了在證券交易所無法獲得的證券，如退市的股票、債券和金融衍生品。

• 場外交易提供給了那些希望保持財務和運營祕密的公司籌集大量資金的機會。

• 場外交易中較大的價差和較少的法規使投機性投資者有可能獲得較高回報。

劣勢

• 場外交易受監管較少，意味着對手方有着較高的違約風險，而且很難維權。

• 場外交易的股票可能面臨着公司信息披露較少的風險，這種信息差導致投資者對未來價格有着錯誤的估計。

• 場外交易市場的某些證券由於缺乏流動性，可能導致其難以買入或賣出。

美國場外交易集團（OTC Markets Group）

場外交易最早起源於美國，其交易市場曾經有兩個主要參與者，一個是粉單（Pink Sheets），另一個是由美國金融監管局（FINRA）運營的櫃枱交易板（OTCBB）。然而，美國金融監管局在2021年11月8日正式停止了OTCBB的運營。

目前，OTC市場的主要參與者是美國場外交易集團（OTC Markets Group），這是一個為超一萬種場外交易證券提供價格和流通信息的金融平台。美國場外交易集團主要在三個核心領域提供服務：交易服務、市場數據和企業服務。注意，它並不是一個證券交易所。

場外交易證券在三個層次的市場上市，分別是有最嚴格的上市要求的QTCQX市場；有一定上市要求的OTCQB風險市場；以及允許處於財務困境或破產的公司進入市場的粉單公共市場。在這三個市場中，就公司的數量和交易量而言，粉單公共市場是最大的。