為什麼SPAC是風險可控收益好的資本盲盒？

核心要點

SPAC是近年來迅速發展的一種上市方式，港交所在2022年初開始生效SPAC上市機制
投資SPAC有比較好的潛在收益預期，同時風險可控
SPAC投資的主要風險是損失貨幣的時間價值
挑選SPAC的要點是看創始管理團隊及目標行業

什麼是SPAC？

SPAC最早在美國興起，並且在近年來迅速發展。2020年，美國市場SPAC公司募資額達到958億美元，首次超過傳統IPO。此後，新交所於2021年9月推出了SPAC上市框架。港交所於2021年12月16日公佈引入SPAC上市機制，並於2022年1月1日起生效。

那麼什麼是SPAC呢？它是Special Purpose Acquisition Company的首字母縮寫，中文名叫做特殊目的收購公司。

SPAC上市的運作流程是，發起人先設立一家SPAC殼公司，然後在交易所上市，這家公司只有上市時募集的現金，沒有任何具體業務和資產，之後SPAC公司再物色目標公司並取得50%以上股東同意，目標公司就可以通過與SPAC公司合併上市的方式，實現快速上市，並獲得SPAC公司的現金。

當然，如果在規定時間內，SPAC公司不能成功合併一家目標公司，那麼SPAC就需要解散，募集的錢也會直接退還給投資者。例如，港交所規定，SPAC需要在上市日起24個月內發佈併購交易公告，且需要在上市日起36個月內完成併購交易，且最多可延長六個月。從過往美股市場SPAC上市的案例看，出現這種情況的概率比較低。

SPAC的優勢

SPAC的迅速興起，主要由於它對於各方利益參與者，包括髮起人、目標公司及投資人都有很大優勢。

對SPAC投資人來説，優勢主要體現在兩點。

第一，有潛在收益。在持有SPAC公司期間，如果傳出和優秀公司合併的消息，這時候股價有可能出現上漲，投資者可以獲得差價收益。如果SPAC公司最終和一家成長潛力大的優秀公司合併，也可能隨之獲得長期投資回報。

除了股票收益外，投資人還可能獲得認股權證的收益。每一個SPAC投資單元都包括一股普通股+不高於1/2個認股權證。認股權證相當於遠期看張期權，持有人可以在約定時間以前按約定的價格購買相應的普通股。普通股和認股權證分別交易，當SPAC出現合併優質公司的好消息，普通股上漲的時候，認股權證也很可能隨之上漲，帶來額外的差價收益。

第二，風險可控。港交所SPAC的發行價一般是10港元，按以往美股SPAC的數據來看，由於贖回機制的存在，SPAC上市後股價大部分時間在發行價附近波動，波動風險較小。如果投資者反對股東大會投票通過的合併決策，也可以選擇按發行價贖回初始投資，不必承擔合併之後股價波動的風險。

對SPAC發起人來説，一旦與目標公司合併成功，就能獲得合併公司部分股份，其收益往往能達到初始投資的數倍。

對目標公司來説，通過與SPAC殼公司合併上市，能大幅增加上市成功率，縮短上市週期，並獲得SPAC公司籌集的資金。

投資SPAC的風險

在香港市場，只有專業投資者或機構投資者能參與SPAC認購和投資。

第一，SPAC合併標的公司質量無法保證，同時發起人也可能出於自身利益做出不利於投資人的決策，從而影響SPAC合併以後的投資回報。

第二，如果無法在規定時間內完成合並，SPAC將會清算，投資者雖然能獲得資金退還，但會損失投資期間貨幣的時間價值。

投資SPAC的門檻

香港SPAC的投資門檻，主要有兩個。

第一，認購及買賣SPAC，必須具備專業投資者（PI）資格。在富途，如果賬户內有800萬港幣以上等值資產，或者上傳相關資產證明，可以申請PI認證。

第二，在SPAC認購金額方面，最小申購金額為100萬港元。

如何挑選SPAC？

第一，看發行人和管理團隊。SPAC的成功，很大程度上取決於創始股東的聲譽和業績記錄，以及管理團隊的經驗和專長。優秀的團隊才更容易找到優秀的目標公司。

第二，看目標行業。SPAC公司尋找目標公司的範圍，一般會限定在某些特定行業。面向朝陽行業尋找併購標的的SPAC公司，也更容易發現優質的合併標的。