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4.3万人 学过2023/12/01

港交所上线FINI系统,对港股打新的3大影响

从2023年11月22日开始,港交所的FINI系统将正式上线,所有港股新股发行都将通过FINI处理,港股打新市场也将由此迈入新阶段。

看到这里,你可能会有这些疑问:

什么是FINI?FINI的运作机制是什么?

更重要的是,FINI对港股打新有哪些影响?

对于这些问题,我们一起来看一下。

1、什么是FINI?运作机制是什么?

FINI(Fast Interface for New Issuance)是港交所上线的新股发行的新平台,也是一个电子化结算的系统。它是做什么用的呢?对港交所来说,上线这个系统的目的,主要是缩短IPO结算时间。

按照旧系统,港股新股招股结束后,新股的分配和资金的结算要老长一段时间,需要5个交易日才能上市。相比较而言,美股IPO流程就简单多了,新股申购及定价结束后,第二天就能上市。

结算周期长的缺点是很明显的。首先是占用了资金,IPO期间,新股认购资金都被冻结,影响资金利用效率。更重要的是,打新人要被迫承受申购结束后,到上市交易前,这期间多达5天的市场波动,也因此增加了新股认购的风险。

正因为如此,之前的IPO结算流程广受诟病,港交所痛定思痛,经过长时间的准备,终于推出了新的FINI结算系统。IPO结算流程经过简化之后,目前缩短到了两天。具体如下图所示。

港交所上线FINI系统,对港股打新的3大影响 -1

(1)招股时间是不变的,一般情况还是3.5个工作日。

(2)新股定价以前一般是在招股结束当天,现在改成了招股截止日(T-1)后一天,并把定价日定义成T日。

(3)定价日之后的一个工作日,也就是T+1日,就是暗盘了,再之后一个工作日,T+2日正式上市。

2、FINI系统对港股打新的影响有多大?

那么,FINI上线之后,对港股打新来说有哪些影响呢?主要体现在3点。

第一点,大幅降低融资利息成本。

对打新来说,对于自己比较看好的新股,或者认购热度很高的热门股,很多人可能会考虑使用券商提供的银行融资,这样就可以认购更多新股,进而提高中签率。

不过,使用融资就需要付出利息成本,且融资时间越长,利息成本越高。在旧的结算系统下,一般在招股截止日当天开始计息,到暗盘前一天结束计息。由于结算周期高达5天,整个计息周期也相对偏长,一般在6天左右。

那么在FINI新结算流程下,如果计息规则不变的话,整个计息周期就变成了,大部分情况下是两天(招股截止日及定价日),少部分情况下是4天(如果期间横跨周末)。不横跨周末情况下,如下图所示。

港交所上线FINI系统,对港股打新的3大影响 -2

也就是说,在FINI系统下,融资打新的计息周期由6天左右,变成了两个工作日,平均融资成本降低了一半以上。

这是什么概念呢?我们举个例子来说明。

假如有投资者认购了某只新股500万港元的金额(乙组头),其中使用本金50万,银行融资450万,假设融资利率是3.98%。如果计息6天的话,利息成本大概是2944港元,而如果计息两天的话,利息成本就只要981港元,仅为原来的1/3。

你以为省钱游戏到此结束?NO!假如某只新股认购非常火爆,融资认购甚至可能直接免掉利息。这又是怎么回事呢?同样还是新的FINI系统规则带来的好处。

在以前的结算系统中,你申购多少金额,就需要冻结多少资金。而根据FINI系统的规定,对于新股申购资金,只需要冻结中签的金额,而不需要冻结全部的申购资金。而没有被冻结的银行融资申购金额,可能就可以减免利息。

什么意思呢?我们继续以刚刚的例子来说明。投资者融资认购某只新股500万(乙组头),新股的认购热度情况有以下三种:

(1)认购非常冷清,中签率100%。投资者申购多少中签多少。那么投资者使用的450万融资就全部因中签而冻结。

(2)有一定认购热度,乙组头中签率10%-100%。假定是50%,那么投资者中签金额为250万,除去50万自有资金,只需要冻结200万银行融资。

(3)认购热度很高,乙组头中签率低于10%。那么投资者中签金额低于50万自有资金,不需要冻结银行融资。在第(2)(3)种情况下,投资者的融资利息,根据冻结资金的情况,是有可能部分或者全部减免的。具体要视券商的收费政策而定。

第二点,大幅降低新股认购期间的市场风险。

除了降低融资成本之外,新的FINI系统的另一个好处,是可以降低市场风险。以前从招股结束到暗盘,中间有5个交易日,这么长时间,如果港股市场动荡加剧,或者期间同行业公司出现大幅下跌的话,那可能会给新股上市后的表现带来非常大的冲击。

那现在,从下面的流程图来看,从招股结束的T-1日,到暗盘的T+1日,期间只有3个交易日(T-1/T/T+1),那么新股申购的市场风险暴露相对来说就少了很多。投资者可以将更多注意力集中在新股本身的风险,而非市场风险。

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市场风险的减少,对于打新人,尤其是相对专业的打新人的仓位管理可能会有比较大的影响。对打新人来说,风险越大,在仓位管理上就需要越谨慎。那现在,等待暗盘或上市交易期间,市场风险暴露时间缩短了,那在仓位控制的时候,或许也会适当放宽一些。

第三点,多户申购可能将退出历史。

如果投资者在不同的券商申购同一只新股,就是多户申购。多户重复申购从来都是不被允许的,这一点明文写在了港交所编制的上市规则当中。

不过,多户申购的查重此前在技术上存在困难。因此,就像红绿灯规则无法杜绝行人闯红灯一样,多户申购现象此前也客观存在。

如今,港交所的FINI系统,让多户查重变成了非常简单的事情。因为每个投资者不管开了多少账户,都会对应一个识别码,FINI系统将通过这个识别码识别出该投资者的个人信息,进而识别出潜在的重复认购。具体处理规则如下图。

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为了便于理解,咱们打个比方,就像开车一样,只要你闯红灯了,系统就能通过你的车牌定位到你这个人,从而给你开出罚单。

而如果有投资者在不同券商申购了同一新股,那么在截止申购后,这些申购订单都会被识别并标记出来,不会进入抽签名单,哪怕最终新股中签率是100%,这些重复认购也会被拒之门外。

最后总结一下:

FINI系统是港交所推出的新股发行新平台,其上线的目的主要是缩短IPO结算周期。

对参与港股打新的投资者而言,FINI系统上线主要有三大影响:

第一,大幅降低融资成本。平均融资计息天数可能从6天降低到2天。同时,如果券商减免利息,利息成本有机会完全省掉。

第二,降低市场波动风险。新股申购仓位暴露时间由5天降低到3天,期间市场波动风险相对减少。

第三,技术上杜绝多户。FINI系统能够一键识别重复申购,重复认购不进入抽签环节。

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