【2024.10】巴菲特连续减持，美国银行能顶住压力吗？长期财报是关键！

细数巴菲特的心头好，曾经作为伯克希尔第二大持仓股的美国银行，或许是其中之一。不过，资本市场没有永恒的恋情。进入2024年以来，巴菲特连续大幅减少股票持仓，在减仓一半苹果之后，又将目标转向了美国银行，累计数十亿美元的减持，也让 $美国银行 (BAC.US)$ 在伯克希尔持仓排名中下降了一位。

巴菲特的减持动向，无疑是市场风向标之一，也让美国银行的股价经受检验，一度出现短线下跌。不过，对于美国银行的长期股价走势，或许还要取决于它的业绩趋势。10月15日，美国银行将发布最新业绩。公司每一次发布业绩，或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。而在此之前，投资者需要弄清楚如何看懂它的业绩。

美国银行的业绩怎么看呢？在业绩上我们需要重点关注哪些方面呢？我们主要来看3个重点：业绩增长、风险指标以及股东回购。

1、业绩的稳定性

美国银行的收入，主要包括两个模块，第一个模块是净利息收入，也就是放贷利息收入减去存款利息支出的净收入，另一块是非利息收入，包括佣金手续费、资产管理业务收入，做市商等业务的交易收入等。

跟大部分银行股一样，美国银行的业绩整体上处于较为平稳的状态，并跟随经济周期的变化而小幅波动。

从营收来看，以最近10年为例，美国银行的营收整体上处于波动上升的趋势，从2013年的889.4亿美元增长到2023年的985.8亿美元，十年间仅增长约10%，表现平平无奇，但胜在稳健。

从净利润来看，美国银行从2013年的100.8亿美元增长到2023年的248.7亿美元，十年间增长约1.5倍，看起来增速还不错。在此期间，美国银行的净利润水平，主要可以分为两个阶段。

在2013-2018期间，利润率水平更高的净利息收入持续提升，而利润率相对较低的非利息收入则相对稳定，尽管营收增长不多，但由于整体利润率的提升，美国银行的净利润还是出现大幅提升，在2018年达到267亿美元。

在2019-2023年期间，美国银行的净利润因为所得税或者贷款损失拨备等因素而有所波动，但整体趋于稳定，大部分时间在250亿美元左右。

美国银行的营收和利润在近几年能保持大致稳定，很大程度上来自于净利息收入和非利息收入这两大业务模块的对冲。

在美联储降息周期，美国银行的净利息收入可能会下降，但是对金融市场来说，降息周期意味着流动性充裕，市场交易更为活跃，这时候美国银行的交易费和资产管理业务等收入也大概率水涨船高。

反过来，在加息周期，对于美国银行的利息收入来说是很大的利好，但是加息会冲击金融市场，非利息收入这一块可能也会随之下降。

最近的几个财季，随着加息周期结束，降息预期逐步提升，美国银行的利息收入难以提升，但存款成本有所上升，因此净利息收入连续三个季度出现同比下滑，而其非利息收入则在近两个季度保持稳中有升，目前季度收入维持在近3年的新高附近。

在未来的财季，随着美联储9月份开启降息通道，美国银行的净利息收入或也将逐步迎来冲击。不过尽管业绩面临短期的不确定性，不过我们观察的重点，或许仍是其长期业绩走势。如果美国银行的业绩能保持历史上的稳健走势，投资者或许就不需要过于担心，如果其业绩出现连续几年的下滑，其投资确定性或许就存疑了。

2、风险指标的变化

银行的业务模式，本质上都是赚取利差，低息吸收储户的钱，再高息借出去，因此银行自有资本相对总资产来说非常少，杠杆率极高。例如，美国银行在最新财季的资产负债率就高达90.8%，这样的负债率水平在大部分行业都是难以想象的，但是在银行业却非常普遍。

银行的高杠杆带来了潜在的高风险，而银行是金融系统的重要基石之一，一旦银行大面积倒闭，整个金融市场都会动荡。因此，监管机构对银行的一些财务指标设置了一些硬性要求。

第一个指标是核心资本充足率（CET1 Capital Ratio），这是银行财务稳健性的关键指标，用来衡量银行核心资本（普通股本加上留存收益）与其风险资产之间的比例。这是巴塞尔银行监管委员会制定的监管指标，其规定的最低核心资本充足率约为4.5%。除此之外，各国银行业可能还有额外设置一些资本缓冲的要求，但整体来说一般不高于11%。

美国银行在2024Q2的核心资本充足率约为11.9%，大幅高于巴塞尔协议的要求，也超出其他部分银行监管要求。

第二个指标是不良贷款率，这是不良贷款占到总体贷款的比率，也是衡量贷款资产质量的指标。一般来说，逾期90天以上的贷款可能就被定义为不良贷款，这部分贷款越多，坏账可能就越多，银行潜在损失也越大。

美国在2024Q2的不良贷款率约为0.52%，这一比率在银行业中是偏低的，贷款质量较为优良。

第三个指标是拨备覆盖率，这是银行为不良贷款准备的资金与不良贷款金额之间的比例，代表着银行对潜在损失的覆盖程度，这个比例越高，说明银行越重视潜在的贷款损失风险，经营也越稳健。

美国银行在2024年Q2的拨备覆盖率约为240%，为潜在贷款损失预留了足够的信贷损失准备金，整体较为稳健。

对于未来的财报，我们可以继续观察美国银行在覈心资本充足率、不良贷款率、拨备覆盖率等风险监管指标的情况，看其能否继续保持较低的财务风险，如果出现持续的不良变化的话，可能就需要保持谨慎了。

3、股东回报的稳定性

美国银行的业绩整体上没啥增长，对于看重公司成长性的投资者来说可能没啥吸引力，不过，从股东回报的角度来说，美国银行或许还是能吸引部分投资者关注。

上市公司对股东的回报一般体现在两个方面：分红和回购。其中，分红是最直接的回馈股东的方式，而回购则可以提高公司的净资产收益率和每股盈余，并给市场注入额外流动性，可以说是一举多得，也非常受股东欢迎。

与很多美股上市公司相比，美国银行历史上的股东回报可以说非常慷慨。从2013-2023年，美国银行的累计分红约637亿美元，累计回购约为1152亿美元，而期间的净利润总额约为2117亿美元，分红和回购的总额，占到净利润的比例达到85%，在美股里面也算相当不错了。

不过，在2022-2023年，这一比例仅有50%，与此前几年超过100%的股东回报比例差距极大，还好在2024上半年，该比例又回升到约85%，后续我们可以观察公司能不能维持较高的分红和回购比例，从而给投资者带来稳定的股东回报。

看到这里，你对于如何阅读美国银行的业绩或许会有一些新的认识。值得一提的是，很多明星公司每一次发布业绩，对不同类型的投资者来说，可能都意味着一次难得的交易机会。

例如，如果投资者通过对过往财报的解读，并结合最新的进展，觉得某家公司的最新财报将释放一些积极的信号，并利好短期股价，投资者或许会考虑买入正股、或者考虑买入看涨期权等。

反过来，如果投资者觉得某家公司的最新财报将不容乐观，并对短期股价带来压力，投资者或许会考虑卖空，卖空的方式可以是考虑卖空股票、或者考虑买入看跌期权等。

当然，如果投资者觉得某家公司财报的多空方向不太明朗，但是股价在财报发布后可能会出现向上或者向下大幅波动，那么投资者或许会考虑买入它股价的波动率，考虑同时买入看涨期权和看跌期权的跨式策略来把握潜在机会。

最后总结一下，

对于美国银行的财报，我们可以重点关注它的业绩稳定性、风险指标变化以及股东回报的稳定性。

在业绩稳定性方面，美国银行过往营收整体波动不大，净利润近几年也趋于稳定，我们可以重点观察它在面临降息冲击的背景下能否维持长期业绩的稳定。

在风险指标方面，我们可以观察美国银行的核心资本充足率、不良贷款率和拨备覆盖率在未来能否维持历史上的稳健表现。

在股东回报方面，美国银行过往分红和回购占净利润的比例整体相对较高，我们可以观察公司未来能否保持较为慷慨的股东回报。