Long Straddle 买入跨式组合

判断某一重大事件后，市场将有大幅波动，但波动方向并不明确，可能暴涨也可能暴跌。

如：美联储利率决议公布后、企业财报公布后、CPI数据公布后等。

一、策略简介

1）策略构成

「买入Put」+「买入Call」

Call和Put的标的资产、行权价、到期日、合约数量完全相同。

● 当股价大涨时，虽然「买入Put」的部分亏损，但是「买入Call」的部分盈利，在总体上收益为正。

● 当股价大跌时，虽然「买入Call」的部分亏损，但是「买入Put」的部分盈利，在总体上收益为正。

2）盈亏分析

盈利来源：同时买入Put和Call，当股价下跌时「买入Put」盈利，当股价上涨时「买入Call」盈利。

无论上涨还是下跌，只要涨幅或跌幅足够大，使得一边的盈利能弥补另一边的亏损，该策略就能获利。

3）策略特点

预期：大涨 or 大跌。如果你认为近期股价会剧烈变化，但是不知道股价变动的方向，可以构建Long Straddle策略。

盈利无限：因为你是Put和Call的买方，无论股价上涨还是下跌你都可以获得收益。上涨或下跌的幅度越大，获得的收益就越多。

亏损有限：当股价=行权价时，两张期权均处于价外，损失全部期权金。最大亏损=总期权金。

波动率：该策略属于做多波动率策略，如果到期日标的资产价格变化不大，可能会损失全部期权金，所以更适合在IV比较低的时候构建。

初始成本：较高，由于同时买入Put和Call，需支付两份权利金。到期时，一定会有一张期权处于价外归零，所以要想实现正收益，股票的波动必须足够大。

二、案例学习

美联储将于下周公布利率决议，预计将引发市场大波动。你认为TUTU的股价也会随着大盘波动，但并不知道是涨还是跌。

目前TUTU股价为$50，针对下周可能出现的大幅波动情况，同时买入了行权价为$50的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），即构建了买入跨式组合（Long Straddle）策略。

如果股价大涨，「买入Call」的部分盈利。如果股价大跌，「买入Put」的部分盈利。股价上涨或下跌的幅度越大，你获得的收益也就越大。

你的持仓成本：

1张看跌期权（Put）成本：单股期权金成本为-$3，总期权金成本为-$300。

1张看涨期权（Call）成本：单股期权金成本为-$2，总期权金成本为-$200。

所以，买入两张期权的单股净期权金为-$5，总期权金为-$500。

1）情况一：股价大跌

此时Call处于价外，而Put处于价内。

如果你选择行权Put，你可以用$50卖出价格更低的TUTU股票。股价跌幅越大行权Put的收益越高。

当股价下跌幅度等于总期权金成本，即当股价=50（行权价）-5（单股总期权金成本）=$45时，股价达到盈亏平衡点1。此后随着股价进一步下跌，该策略获得更高的正向收益。

你也可以选择中途平仓。当股价大跌时，虽然Call的期权金减少，但是Put的期权金会因此增长得更多。此时你可以用更高的价格卖出整个组合，获得正向收益。

2）情况二：股价大涨

与情况一恰好相反，此时Call处于价内，Put处于价外。

如果你选择行权Call，你可以用$50买入价格更高的TUTU股票。股价涨幅越大行权Call的收益越高。

当股价上涨幅度等于总期权金成本，即当股价=50（行权价）+5（单股总期权金成本）=$55时，股价达到盈亏平衡点2。此后随着股价进一步上涨，该策略获得更高的正向收益。

你也可以选择中途平仓。与情况一类似，股价大涨时，虽然Put的期权金减少，但Call的期权金增长得更多，因此该策略在总体水平上保持正向回报。

3）情况三：股价小幅波动

当盈亏平衡点1<股价<盈亏平衡点2时，由于股价仅在一个小范围内波动，无论行权Put还是Call的收益均不足以抵消买入期权的成本，你需要承担亏损。

当股价恰好等于行权价时，两张期权均无行权收益，此时你需要承担买入期权的全部支出，策略达到最大亏损$500。

如果你选择平仓，由于股价的波动较小，期权的价值会随着时间的推移而流逝，导致卖出时组合的总期权金小于买入时的成本，你需要承担一定的损失。

三、操作指南

1）情况一：无相关持仓，同时买入Put+买入Call

如果没有相关持仓，可通过点击【期权链】下方的【策略构建】，选择【跨式策略】进入交易。点击右上角切换至【买入】，系统会自动帮你同时买入一张Put并买入一张Call，从而组成一个买入跨式期权组合策略（Long Straddle）。

2）情况二：已持有一张期权，只需购买另一张

如果已经持有一张单腿期权（如Call），那么点击【单腿期权】买入一张行权价相同，方向相反的期权（如Put），系统会自动识别构建一个买入跨式期权组合（Long Straddle）。但为了保证delta中性，一般情况下，Call和Put都会同时购买。

四、实际应用

策略核心：Delta中性+Vega多头

Delta中性意味着策略对市场走势（涨跌）保持中立，而Vega多头则表明预期波动率上升，即预计市场将出现显著的价格波动，无论是向上还是向下。

该策略常用于预期某一重大事件将引发市场剧烈波动的情境中，尤其当价格波动的具体方向不可预测时。通过同时持有Call和Put，只要涨跌幅度足够大，都可以从任一方向的强劲走势中获利。

1）应用一：公司财报发布

财报结果对公司股价有很大的影响，无论是正面还是负面影响，都可能导致股价大幅波动。

构建Long Straddle，投资者无需预判股价涨跌，只需要判断股价会出现较大的波动即可。

常见入场方式：

在财报发生之前（此时IV处于低位）构建Long Straddle，在财报发生之时（此时IV处于高位）果断平仓退出。

2）应用二：重大宏观/政治事件

如美联储利率决议、CPI数据公布、大选、政策变动等重大事件等，也可能导致整个市场出现大波动。

通过跨式期权策略，投资者能够在不预测具体影响方向的情况下，对这种波动进行投资。

3）应用三：日内交易

Long Straddle也被用在日内交易中。一般情况下，在开盘后或收盘前的时段，市场波动往往加剧，无法预测股价。

通过构建Long Straddle策略，用少许的时间价值损耗去捕捉日内的价格波动。

如果市场波动有限，因为日内交易会尽量当天平仓，因此潜在的损失相对较小。

如果市场波动大幅，那么投资者便能获得收益。Long Straddle策略在日内交易中的风险收益比是相对来说较好的。

五、常见问题

A. 我应该如何选择行权价呢？

大多数投资者通常倾向于买入平值期权（ATM），即行权价接近或等于正股现价。这样做的好处是，Call的正Delta和Put的负Delta几乎可以相互抵消，保证了策略的Delta中性。

B. 我应该如何选择到期日？

大多数投资者通常会根据成本预算来选择到期日，到期日越远期权越贵。鉴于构建Long Straddle的成本较高，同时为了减少时间价值损耗的影响，往往会选择较短的到期日。

C. 如果策略盈利了，应该如何止盈呢？

当Long Straddle盈利时，通常代表着股价已出现了较大的单边波动。由于Call或Put的期权金会随着时间的流逝而降低，如果已经盈利了，可以选择提前平仓退出Long Straddle止盈，而无需持有到到期日，这样做可以避免时间价值的进一步损耗。

D. 如果股价波动不大或IV下降，策略出现了亏损，应对措施有哪些？

方法一：及时平仓

当波动不大，随着时间的流逝，Call和Put会迅速失去价值。为了避免损失全部期权金，可以在到期日之前主动平仓。由于此时期权金已下降了，你会获得一些损失，但这总比亏损全部期权金要好。

方法二：策略调整

对于那些更偏保守的投资者，如果愿意在限制最大损失的同时牺牲部分潜在收益，可以考虑把策略变形为买入铁蝶式策略（Long Iron Butterfly）。

具体操作是在Long Straddle的基础上，在两边分别卖出虚值的Call和Put。由于收入的期权金弥补了亏损，使得整体策略的最大亏损将会减少，但相应的盈利空间也被压缩。

方法三：向后转仓

这是平仓的升级玩法。具体操作是：卖出平仓当前的Call和Put，买入开仓更远到期日的新Call和新Put。新的期权合约可以选择与之前相同的行权价，或者根据股价的实际变化上调或下调行权价。这样可以给策略更多的时间去等待股价的大幅波动。