如果要做一个中国企业家口碑和影响力排行榜，雷军的排名应该很靠前。而他掌舵的小米集团，既是全球手机市场市场份额前三的巨头，又是新能源汽车行业的后起之秀，在资本市场也同样备受关注。

在小米上市之初，雷军曾豪言会让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。不过，小米的股价走势充满戏剧性，在上市一年后出现腰斩，让投资者失望至极，但又在随后的一年多时间持续大涨，最终成功翻倍。

如今，中概股行情回暖，小米自身业绩表现也走出低谷，小米的股价也正走出一波强势行情。近日，小米将发布最新业绩。公司每一次发布业绩，或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。而在此之前，投资者需要弄清楚如何看懂它的业绩。小米的业绩该怎么看呢？我们同样看大部分公司业绩需要关注的3个重点：基本盘、增长点、盈利能力。

1、基本盘

一家公司的基本盘，一般都是其最重要的业务板块。小米目前主要有4块业务：手机业务、IoT业务、互联网服务业务以及在2024Q2才开始产生营收的智能汽车业务。

公司目前最重要的基本盘毫无疑问是手机业务。从营收构成来看，小米手机业务占到总营收的近60%，是目前营收的绝对主力。

从业务生态来看，小米的服务业务基本完全依托于来自小米手机用户的流量，IoT业务一定程度上也是在围绕小米手机打造物联网生态，至于汽车业务，一方面是依托于小米手机打造的品牌和用户群体，另一方面也在智能应用方面和小米手机紧密联动。

作为公司的业务基本盘，小米手机业务的营收近几年经历了从大幅增长，到持续下滑，又重回增长的过程。在2024Q2，小米手机业务营收同比大增32%，连续4个季度加速增长。

那么，小米的手机业务增长前景如何？基本盘是否稳固呢？主要看三点。

第一点是手机行业的整体增长情况。由于换机周期的存在，以及经济周期的影响，手机行业有一定的周期性。如果手机行业处于增长周期，自然也会利好小米手机的出货，反之，如果行业整体下滑，就会给所有的手机厂商带来压力。

根据IDC数据，全球手机出货量在经历近两年的下滑周期后，在近5个季度开始企稳回升，这也是小米手机业务营收反弹的重要原因。

第二点是小米手机本身的市场份额变化趋势。如果公司在智能手机行业市场份额持续扩大，一方面有利于营收增长，另一方面也意味着公司品牌声量增加，在用户中的影响力也越来越强。

由于每个手机厂商基本都有固定的新机发布时间，其市场份额会有一定的季节性，因此我们主要关注季度同比的市场份额变化。我们看到，根据Canalys和公司财报披露的数据，小米手机的市场份额连续4个季度出现同比提升，其中在2024Q3市占率达到约14.6%，展现出不错的持续提升的势头。

第三点是小米手机平均售价（ASP）的变化。如果在出货量提升的同时，ASP也能同步上升，对营收增长的推动也是最大的。我们看到，小米手机的ASP并没有出现趋势性的提升趋势，整体在1000-1200元之间波动。

这主要是由于，一方面，小米正在推行高端化战略，3000以上价位段的高端手机出货量占比超过20%，这无疑利好ASP的提升，另一方面，小米在拉美及非洲市场出货也在增加，这些地方消费能力较弱，又拉低了ASP水平。

在2024Q2，小米的ASP约为1102元，同比小幅下滑，但保持在1100元的中位数之上。

总体来说，对于小米集团的智能手机业务基本盘的营收走势，我们需要关注智能手机行业能否延续增长趋势，并观察小米本身的市场份额能否持续扩大，以及随着高端化战略的持续推进，小米智能手机的ASP能否稳步提升。

2、增长点

对于小米智能手机的增长点，我们可以重点关注两块业务，包括现有的互联网服务业务，以及更重要的新拓展的智能汽车业务。

从现有业务来说，小米的智能手机业务和物联网业务都有一定的周期性，前两年有好几个季度营收下滑幅度超10%，且季度营收至今没能回到历史高点。

而互联网服务业务的财报增长，则相对更为稳定，季度营收下滑幅度从未超过5%，且在最近4个季度持续快速增长，季度营收也连续创下历史新高，既是小米营收增长的定海神针，也是重要的利润来源，凭借10%出头的营收占比，贡献了超过1/3的毛利润。

小米的互联网服务业务，主要包括广告收入和arvr游戏收入，两者本质上都是依托于MIUI系统流量的变现。因此，互联网服务业务营收的增长，虽然短期角度也会受经济周期影响，但从长期来看主要取决于MIUI系统用户的规模。

由于小米手机及平板的新增出货，通常都比换机用户更多，因此小米的MIUI系统月活跃用户（MAU）整体上处于持续增长状态，这也是小米互联网服务业务收入整体上能保持稳定增长的核心原因。在2024Q2，小米MIUI的MAU约为6.76亿，仍然保持着10%以上的同比增速。后续我们可以继续观察其MAU能否保持稳定增长。

从新开拓业务来说，小米的智能汽车业务被雷军视为小米的二次创业，也是市场最关注的增长点。从开局来看，小米汽车无疑是非常成功的，上市一个月订单近十万辆，上市首年即宣布年内将争取交付12万辆，目前月交付量已超过两万辆。而小米这样一来，智能汽车业务或将在2024年为小米带来300亿元以上的营收增长，在总营收中占比超过10%。

小米之前积累的强大品牌效应、技术储备、供应链优势和低成本营销渠道，是小米汽车订单迅速爆发，以及产能迅速提升的重要原因。

小米汽车业务能否持续爆发，从短期来看需要观察其现有车型SU7的热销能否持续，从中长期来看需要看其后续计划推出的第二款纯电SUV车型和第三款增程SUV车型能否再次成为现象级产品，进而将小米汽车的营收水平提升到一个新的层次。

3、盈利能力

众所周知，造车是一门极为烧钱的生意，几乎所有的造车新势力，都曾经历大幅亏损的过程，其中大部分至今仍然深陷亏损。小米在2021Q1宣布造车，在2021Q3开始大规模投入，市场一直担心造车项目会拖累其整体盈利能力。

从实际盈利表现来看，市场的担忧并非没有道理。小米经调整净利润率水平一度从2021Q2的7.2%，跌落到2022Q4的2.2%，几乎陷入亏损，其股价也在那段时间逼近历史新低。不过，小米盈利能力在之后大幅反弹，经调整净利润率目前保持在7%左右。

在2021Q2-2024Q2期间，小米在造车方面投入过百亿，其研发费用率从3.5%提升到了6.2%，提升了接近3个百分点。在这样的背景下，小米净利润率水平还能得到提升，核心原因是由于其毛利率水平同期从17.3%提升到了约20.7%，提升约3个百分点。

当然，小米毛利率和净利率的提升或许并不可持续。可以预见的是，在小米汽车大规模交付的前期，几乎必然是卖一辆亏一辆，会大幅拖累毛利和净利润水平，事实上，在2024Q2，小米的毛利率和经调整净利润率相对上个季度都已经有所滑落。只有随着产量的持续提升，在规模效应作用下摊平研发成本和固定成本，单车成本不断下降，才有可能达到盈亏平衡的临界点。

在未来的财季中，我们需要观察的是，小米的盈利能力在预期内的持续下滑后，何时能迎来转头向上的拐点，如果这个拐点能够如期到来，并迅速释放利润，或许才是小米的二次创业真正成功的时候。

看到这里，你对于如何阅读小米的业绩或许会有一些新的认识。值得一提的是，很多明星公司每一次发布业绩，对不同类型的投资者来说，可能都意味着一次难得的交易机会。

例如，如果投资者通过对过往财报的解读，并结合最新的进展，觉得某家公司的最新财报将释放一些积极的信号，并利好短期股价，投资者或许会考虑买入正股、或者考虑买入看涨期权等。

反过来，如果投资者觉得某家公司的最新财报将不容乐观，并对短期股价带来压力，投资者或许会考虑卖空，卖空的方式可以是考虑卖空股票、或者考虑买入看跌期权等。

当然，如果投资者觉得某家公司财报的多空方向不太明朗，但是股价在财报发布后可能会出现向上或者向下大幅波动，那么投资者或许会考虑买入它股价的波动率，考虑同时买入看涨期权和看跌期权的跨式策略来把握潜在机会。

最后总结一下，对于小米的财报，我们可以重点关注三点：基本盘、增长点和盈利能力。

小米的基本盘是手机业务，我们可以观察影响其营收的三个因素：手机行业能否延续增长，公司市场份额能否继续扩大，手机ASP能否保持稳中有升。

小米此前主要的稳定增长点是互联网服务业务，我们可以重点观察MIUI用户能否持续增长；小米未来的核心增长点是智能汽车业务，我们可以观察SU7能否持续热销，以及后续推出的新车型能否再次成为现象级产品。

小米的盈利能力近期创下新高，但未来势必受到造车业务亏损扩大的冲击，我们需要观察造车业务何时能迎来盈亏平衡，以及未来小米整体盈利能力下滑的持续时间以及由跌转升的拐点。