明星公司的财报季攻略

2815人 学过 2024/11/05

【2024.9】市值仅次于英伟达的通信芯片巨头!博通的财报怎麽看?

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说到AI发展的受益股,除了当红辣子鸡英伟达, $博通 (AVGO.US)$ 也绝对排得上号。作为通信类芯片领域的绝对龙头,博通提供的的网络芯片,在AI芯片集群之间的数据传输等方面,可以说是不可或缺。站上这波AI大潮的风口浪尖,博通的股价也是连续两年大涨,成为市值仅次于英伟达的芯片巨头。

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9月5日美股盘后,博通将发布最新财报。公司每一次发布财报,或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。而在此之前,投资者需要弄清楚如何看懂它的财报。博通的财报怎么看呢?我们可以重点关注四点:营收增长、盈利能力、存货变化以及现金流与股东回报。

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1、营收增长

博通是美股有名的并购狂魔,历史上总的并购金额超千亿美元,因此其业务也较为饱和,提供数千款芯片及软件相关产品,覆盖企业和数据中心网络、机顶盒、电信设备、手机和基站等等。

具体来看,博通的收入构成主要分为两大块,包括半导体解决方案和基础设施软件。此前,半导体解决方案的收入占到整体营收的近80%,不过随着博通在2023年底以610亿美元的代价并购了VMware,其软件业务收入占比在2024财年Q2财季跃升到超过40%。

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在营收增长方面,博通的历史表现可以说非常稳健,从2017年以来,每年、甚至每个季度都是都是增长的。不过,受半导体行业周期的影响,博通的营收增速却存在比较大的波动,在2020财年Q4财季以来保持着连续10个财季的双位数增长,但从2023Q2财季后的三个财季,增速又出现滑落,直到最近两个财季,增速才重回10%以上。

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那么,博通的营收增长前景又如何呢?我们可以分部门来观察。

先来看博通的第一大业务:半导体业务。这块业务在财报中又细分为网络业务、无线业务、宽带业务、存储业务,以及工业业务。

其中,网络业务在2024财年Q2营收达到约38亿美元,同比增长约46%,连续五个季度出现加速增长,目前占到半导体业务营收的52.7%。而半导体业务的其他四块细分业务,营收占比加起来还不到一半,最近三个财季几乎每个财季都处于下滑状态。

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可以看出,博通半导体业务的增长目前全靠网络业务支撑,那网络业务为何能一枝独秀呢?这主要归功于AI发展的推动。

训练AI大模型,需要用到大量包括英伟达GPU在内的高算力芯片,而这些芯片之间的连接,就需要用到以太网交换机、路由这类网络芯片,这正是博通网络业务的覆盖范围。同时,博通的网络芯片,也是AI领域ASIC定制化芯片不可或缺的一环,例如,谷歌的自研服务器AI芯片——TPU AI 加速芯片,博通也是深度参与共同研发。

博通的另一大业务,基础设施软件业务,近几个季度整体保持着稳健增长,进入2024财年以来,受去年收购的VMware业务的并表增量收入影响,营收增速超过100%。不过,即便不考虑外延收购因素的影响,根据财报的披露,博通原有基础设施软件业务的增长,近几个季度也在持续加速。

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对于未来的财季,我们需要观察博通半导体业务的网络业务能否在AI发展推动下进一步加速增长,半导体业务的其他业务板块能否随着半导体周期的复苏而企稳反弹,以及博通的基础软件业务的营收增速能否保持稳健向上的趋势。

2、盈利能力

半导体行业技术门槛很高,但只要在某个领域占据优势,就能获得较高的议价权与盈利能力。作为通信类芯片领域的龙头,博通的盈利能力在整个半导体行业都是名列前茅。

从各项盈利指标来看,博通的毛利率从2021财年Q3财季的61.9%增长到2023Q3财季的69.4%,经调整净利润率同期从27.2%提升到39.5%。而博通的净资产收益率(ROE)水平在2023财年也高达70%。

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不过,近几个季度,博通的盈利能力出现大幅下滑,其毛利率在2024财年Q1财季降低到62.3%,经调整净利润率在2024Q1降低到17.5%,经调整净利润约为13.3亿,同比大幅下降64.5%,这是博通近十几个季度首次出现利润下滑。

博通利润下滑的原因,主要是在收购VMware业务后,相关的整合费用和资产摊销拉低了博通的整体盈利能力,在2024Q2,收购带来的相关费用的影响已经有所减轻,在后续的几个季度,我们可以继续观察博通盈利能力的恢复情况。

3、存货情况

半导体行业整体上属于成长性行业,但同时也带有周期波动的属性,针对其周期特征,库存水平是衡量周期变化与增长预期的非常重要的指标。因为当行业需求下降,出现供应过剩的时候,公司库存水平就会上升,销售压力也会增大,从而给股价带来压力。反之,当周期反转,需求向好的时候,公司库存水平也会迅速下降,销售前景也会变好。

对于库存水平的变化,一个比较合适的衡量指标是库存/营收,这一比例越高,表示库存水平越高,销售压力也越大。

博通的库存/营收指标,长期保持在30%以内,在行业内处于非常低的水平,显示出其存货管理方面的实力。不过,博通的这一指标仍存在一定的周期性波动。

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自2021财年Q1财季以来,博通的库存/营收指标持续提升,从2021Q1的14.3%增加到2022Q3的21.7%。而从2023Q4开始,该指标又开始整体下滑,在2024Q2约为14.8%。在未来的财报中,我们可以继续观察博通存货/营收指标的走势,看能否持续保持在历史较低位置。

4、现金流和股东回报

作为半导体行业的巨头之一,博通在产业链中话语权较强,存货和应收账款等现金占用都不多,因此其现金流水平相当强劲。从2018财年以来,博通的累计自由现金流高达855亿美元,远远超出同期不到500亿美元的经调整净利润。

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博通的现金流,除了用在业务并购外,主要就是用于股东回报。在美股,很多上市公司会通过分红和回购,来回报股东。其中,分红是最直接的回馈股东的方式,而回购则可以提高公司的净资产收益率和每股收益,并给市场注入额外流动性,进而提振股价,可以说是一举多得,也非常受股东欢迎。

从2018财年到2024财年上半年,博通的累计分红和回购达到802亿,是同期经调整净利润的1.6倍之多,尤其是在2024财年上半年,分红和回购金额达到147亿,接近去年全年,在股东回报方面可以说非常慷慨。对于未来的财报,我们可以继续观察博通在现金流和股东回报方面能否延续历史上的优良表现。

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看到这里,你对于如何阅读博通的财报或许会有一些新的认识。值得一提的是,很多明星公司每一次发布财报,对不同类型的投资者来说,可能都意味着一次难得的交易机会。

例如,如果投资者通过对过往财报的解读,并结合最新的进展,觉得某家公司的最新财报将释放一些积极的信号,并利好短期股价,投资者或许会考虑买入正股、或者考虑买入看涨期权等。

反过来,如果投资者觉得某家公司的最新财报将不容乐观,并对短期股价带来压力,投资者或许会考虑卖空,卖空的方式可以是考虑卖空股票、或者考虑买入看跌期权等。

当然,如果投资者觉得某家公司财报的多空方向不太明朗,但是股价在财报发布后可能会出现向上或者向下大幅波动,那么投资者或许会考虑买入它股价的波动率,考虑同时买入看涨期权和看跌期权的跨式策略来把握潜在机会。

最后总结一下,

对于博通的财报,我们可以重点关注其营收增长、盈利能力、存货变化、现金流和股东回报。

在业绩增长方面,我们可以观察博通的网络业务和基础设施软件业务能否保持加速增长,并关注公司的其他半导体业务在行业周期复苏过程中,能否企稳反弹。

在盈利能力方面,博通目前正受到并购VMware后带来的整合和摊销开支影响,我们可以观察其后续毛利率和净利润率的回升情况。

在存货变化方面,博通的存货/营收指标整体较低,我们可以观察其能否保持在历史较低水平。

在现金流和股东回报方面,博通历史上现金流较为充裕,在股东回馈上也较为慷慨,我们可以观察其未来能否延续历史上的稳健表现。

公司每次发布财报,可能都会带来潜在的交易机会。投资者可以根据个人的风险承受能力,来考虑合适的交易品种。

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风险及免责提示:以上内容不构成任何金融营销或投资邀约,亦不构成任何投资建议,在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。

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