【2024.10】股价暴涨60倍，如今却被英伟达远远甩开！AMD的财报怎么看？

在美股，一般只有某个领域的行业龙头，才能成长为市值2000亿美元的巨头公司。但 $美国超微公司 (AMD.US)$ 是个例外，这家芯片公司，无论在CPU领域还是GPU领域，可以说都是千年老二，但这并不妨碍它在不到十年时间内，股价蹿升超60倍，市值超越CPU行业老大英特尔，成为两千亿美金俱乐部的一员。

那么，AMD还能保持如此迅猛的上升势头吗？我们可以从其业绩中去寻找答案。10月29日，AMD将发布其最新业绩。公司每一次发布业绩，或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。而在此之前，投资者需要弄清楚如何看懂它的业绩。

对于AMD的业绩，我们可以重点关注4个指标：数据中心营收增长、CPU业务市占率变化、存货压力情况、盈利能力。

1、数据中心营收增长情况

AMD在早些年股价的快速上涨，主要是由于CPU相关业务的迅速扩张，但近两年股价创下新高，很大程度上是以GPU出货为主的数据中心业务，搭上了AI爆发的顺风车。因此，就目前趋势来说，数据中心业务的营收增长情况也是我们关注的重点。

我们可以关注两点，第一点是数据中心本身的增速，以及数据中心业务在总营收中的占比。AMD目前有四块业务，包括数据中心业务、以CPU出货为主的客户端业务和游戏业务，以及面对企业定制化芯片需求的嵌入业务。

其中，数据中心业务在2022Q2才独立出来计算营收，以2022年Q2为起点，到2024Q2，AMD的这四块业务，有三块都是下滑的，只有数据中心业务保持增长。

在此期间，数据中心业务的增速，经历了从增长放缓，到重新加速增长的过程，而其在营收中的占比，也从2022Q2的22.7%，扩大到了2024Q2的48.6%，也由此取代客户端业务，成为AMD最大的营收来源。

在后续的业绩中，我们可以继续观察AMD数据中心的营收能不能继续保持高速增长，并持续扩大在总营收的占比。毕竟，在其他业务整体下滑的背景下，只有数据中心继续挑起大梁，才能带动整体营收的增长。

我们可以关注的第二点是，AMD数据中心营收增速，与行业老大英伟达数据中心营收增速的对比。我们看到，在2022Q2-2022Q4，AMD的数据中心增长还能压英伟达一头，但是从2023年开始，AMD的数据中心增长表现，就开始被英伟达碾压。期间英伟达的数据中心业务营收，较2022年Q4增长超过6倍，而同期AMD只增长了71%。两者的差距，从2022Q4的约两倍，拉开到2024Q1的近10倍。

可以说，在2023Q1开始的一年多时间，AMD的数据中心业务，彻底被英伟达拉开身位，这也是期间AMD股价虽然也创下新高，但涨幅远远落后于英伟达的重要原因。后续我们可以继续观察两家公司数据中心业务的增速对比，如果AMD能够迎头赶上，其股价走势或许将迎来边际改善；反之，如果英伟达保持强者恒强的势头，那AMD的股价或许也将面临压力。

2、CPU市占率变化

CPU业务是AMD发家的起点，AMD最开始是依托英特尔的X86系列处理器授权，一举做到了CPU行业老二的地位，其CPU市场占有率，也从不到两位数，成长到了30%以上，严重威胁到了英特尔的龙头地位。

目前，AMD的四项业务，都与CPU芯片有关，这也是AMD的重要基本盘。AMD在2016年以来股价的快速上涨，很大程度上也与其CPU市占率的迅速扩大有关。因此，CPU市占率的变化，对于AMD基本盘的稳固与和股价走势，都有重要意义。

尽管目前CPU行业整体较为疲软，远远比不上GPU的爆发式增长，但只要市场份额不掉，等CPU重回快速增长周期，AMD的CPU相关业务增速自然也会水涨船高。

根据CPU Benchmark的统计，AMD在CPU市场的份额，从2016年第三季度的17.5%，一路提升到2021年Q3的37.7%，市场份额翻倍还多，与英特尔的差距迅速缩小，这也是AMD股价上涨最快速的时期。

而从2021年Q4至今，AMD的CPU市场份额停止增长，还出现小幅下降，其股价走势也失去爆发力，直到近两年搭上AI发展的顺风车才得以创下新高。

而从2016年Q3到现在，英特尔的CPU市场份额整体被大幅侵蚀，营业收入也停滞不前，期间其股价涨幅也差强人意，涨幅不到50%，远远低于AMD同期数十倍的涨幅。

未来我们可以继续观察AMD的市场份额变化，看其市场份额在经历调整之后，能否重回上升通道。

3、存货压力情况

AMD的营收主要来自于CPU和GPU芯片，芯片行业虽然整体上成长属性强，但同时也带有明显的周期波动属性，针对其周期特征，库存水平也是衡量周期变化与增长预期的非常重要的指标。因为当行业需求下降，出现供应过剩的时候，公司库存水平就会上升，销售压力也会增大，从而给股价带来压力。反之，当周期反转，需求向好的时候，公司库存水平也会迅速下降，销售前景也会变好。

对于库存水平的变化，一个比较合适的衡量指标是库存/营收，这一比例越高，表示库存水平越高，销售压力也越大。

由于芯片行业的需求疲软，AMD的库存/营收指标，从2022Q1开始保持整体上升，一度由约40%的水平，飙升到了80%以上，其股价也在2022年大幅腰斩。

在2023Q3-2023Q4财季，随着AMD数据中心业务的大幅增长，加上客户端业务也出现反弹，其销售压力有所缓解，存货/营收指标也因此走低。不过，在2024Q1，该指标再次大幅攀升，并在2024Q2延续在85.5%的高位。在未来的业绩中，我们可以继续观察AMD存货/营收指标的走势，看能否延续此前的改善趋势。

4、盈利能力

芯片行业的周期变化，很大程度上会体现在公司的盈利能力上，因此，AMD的盈利能力指标变化，也是市场关注的重点之一。

从毛利率来看，AMD的经调整毛利率水平在2022Q3出现大幅下降后，在2023Q3开始企稳回升，2024Q2毛利率约为53.1%，创下近8个季度的新高，显示出周期整体回暖的趋势。

从净利润率看，AMD的经调整净利润率在2023Q3开始止跌回升，目前稳定在约20%左右。在未来的业绩中，我们可以继续观察AMD的毛利率能否持续提升，以及其净利润率水平能否进一步改善。

看到这里，你对于如何阅读AMD的业绩或许会有一些新的认识。值得一提的是，很多明星公司每一次发布业绩，对不同类型的投资者来说，可能都意味着一次难得的交易机会。

例如，如果投资者通过对过往业绩的解读，并结合最新的进展，觉得某家公司的最新业绩将释放一些积极的信号，并利好短期股价，投资者或许会考虑做多，做多的方式可以是考虑买入正股、或者考虑买入看涨期权等。

反过来，如果投资者觉得某家公司的最新业绩将不容乐观，并对短期股价带来压力，投资者或许会考虑做空，做空的方式可以是考虑融券卖空，或者考虑买入看跌期权等。

当然，如果投资者觉得某家公司业绩的多空方向不太明朗，但是股价在业绩发布后可能会出现向上或者向下大幅波动，那么投资者或许会考虑做多它股价的波动率，考虑同时买入看涨期权和看跌期权的跨式策略来把握潜在机会。

最后总结一下：

对于AMD的业绩，我们可以重点关注其数据中心业务增长情况、CPU市占率情况、存货压力以及盈利能力。

AMD的数据中心业务是当前的增长引擎，我们可以观察其能否保持高增速，以及能否缩短与英伟达的增长差距。

AMD的CPU市占率在快速提升之后，目前有所停滞，我们可以观察其能否进一步扩大市场份额。

AMD目前的存货/营收指标位于较高位置，我们可以观察该指标在未来业绩中会不会有所下降，从而减少销售压力。

AMD的盈利能力方面，毛利率整体处于提升态势，净利润率止跌回升，我们可以观察其盈利能力指标能否进一步改善。

公司每次发布业绩，可能都会带来潜在的交易机会。投资者可以根据个人的风险承受能力，来考虑合适的交易品种。