就在上个月的FOMC会议上，美联储再次决议加息25个基点，这是距去年3月以来的第11次加息。

市场评价这轮加息可谓是“前无古人”，并且可能“后无来者”。为啥呢，下图一看便知。

图中最陡峭上升的就是本轮加息路径，不得不说和这次相比，以往的几次简直“弱爆了”。随着利率的抬高，全世界的目光都聚集到了美国经济的议题上。要说其中最为津津乐道的便是“经济将会软着陆还是硬着陆”？

看空的投资者大概都会认为“利率都起飞了，我就不信，这还能软着陆？”

事实上，这也是市场自去年以来对美联储激进的货币政策最普遍的一种质疑。但随着通货膨胀真的出现下降，通胀和就业的天秤并没有出现严重向某一方倾斜的情况——也就是说，美国的劳动力市场仍然强劲！这时，一些看衰美国经济的分析人士不得不承认自己被狠狠打脸了。

那么，美国真的如经济数据而言的那样可能出现软着陆吗？

让我们一步一步分析一下。

首先问大家一个问题，什么是软着陆？

其实这并没有一个量化的标准，只是我们认为，当通胀逐渐接近其2%的目标时，经济和就业没有出现严重衰退时，就是软着陆。别看就这一句话的定义，其实真正操作时是很难实现的，需要政策机构准确的判断力和一定的运气。

所以美国曾经实现过软着陆吗？

答案是，实现过！

什么时候？在1994-1995年期间。在美联储的前任主席艾伦·葛林斯潘的领导下，成功地将利率上调到6%，而没有出现严重经济衰退。这个加息区间也就是我们看到上图中红色的那根线。

具体我们看一下他是如何做到的？根据Bloomberg的分析师，下图从四个维度给大家展示了：随着利率抬升，通货膨胀下降，失业率也没出现明显上升，而衡量美国经济的GDP确实出现放缓，但仍然处于2%以上的增长。

除此之外，美国还有几次也同样出现了“比较缓和的着陆”！

美联储副主席艾伦·布林德表示，在过去的半个世纪里，美联储已经实现了其他一些“相当软着陆”。其中之一是2001年，当时美联储两年前开始提高利率，导致一个极为温和、八个月的经济衰退，而这次衰退对实际GDP的影响只有-0.1%。

既然美国成功过，那么这次不该“稳了”？

别忘了，这轮通胀曾创40年新高，而这轮加息也是史无前例的“最快最强”。我们正处于这轮加息节点最关键的时刻，成败与否在此一搏，美联储也正在朝着软着陆的方向努力。

我们能看到成效的是，用CPI衡量的通货膨胀已经出现明显下行。从结构来看，拉动CPI的主要分项，能源和商品已经从高位回落，能源甚至出现了负向拉动。

但是，未来而言难说通胀将“一路下滑”，为什么呢？

因为我们看CPI更多是看同比数据，而去年6月正是CPI创新高的月份！从7月起数据出现了一路下滑，也就是说，今年6月由于去年的高基数影响得到了3%的数据，而后续高基数效应将逐渐消失。另一方面，可以看到，CPI中服务项仍有支撑，短期内可能难言大幅下降。这一点从强劲的服务业PMI和服务业就业新增中也能观察得到。

既然提到了服务业，那么我们就来看看服务业和其他指标的表现情况吧。

在衡量制造业的PMI指标中，ISM公布的7月美国PMI虽较6月的数值有所回升，但仍处于50%荣枯线之下；相比之下，服务业PMI就是另一番景象了。今年以来服务业PMI一直处于荣枯线以上，最新读数虽较6月的53.9%下降至52.7%，但仍然处于50%以上，显示出服务业景气度较高。

劳工局公布的就业情况来看，7月新增非农就业略低于市场的预期，失业率回落至3.5%，劳动参与率维持在62.6%不变，平均时薪同比略有下降。分行业来看，高技能服务特别是医疗和社会援助，以及专业和商业服务成为就业的主要来源。两名美联储官员表示，美国就业增长放缓表明劳动力市场正趋于平衡。

对市场而言，当前的数据积极信号较为明显，CME FedWatch Tool里显示，截至8月7日，市场认为9月加息的概率仅为15.5%。

因此，作为投资者的我们，可以持续关注以上几个指标的未来走势——因为这些指标不光影响着美国经济，同样影响着股票市场的涨跌。

至于软着陆，根据CNBC，一些专家已经放弃了“经济衰退说”，转变看法至“转着陆可能会最终到来”。美国银行美国经济主管迈克尔·加彭表示：“我们仍然认为最有可能的是温和衰退，这种可能性为35%至40%”。但Bankrate高级经济分析师马克·哈姆里克也在提示风险：“从历史上看，经济衰退往往是由黑天鹅事件引起的，即难以准确预测的、令人意外的不可预测的情况”。

因此，就让“软着陆”这颗子弹再飞一会儿吧！

写在最后

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