20250606 市场风暴中的投资机遇，善用工具争取机会

近来美股的表现非常反复，自5月12日开始以来，市场憧憬一些贸易风险将会舒缓，市场上形成一个「TACO 」交易的说法，带动 $标普500指数(.SPX.US)$ 重上早前双顶的颈线位5773点之上，指数仍形成一道良好的短期上升轨。不过，随著近来美国最新的「大而美」法案(英文叫"One Big Beautiful Bill"，内地另一个叫法是「大美丽」法宴；以下将会统称「大而美」)出现争议，亦导致标普500指数升近6000点关口遇上阻力，周四更掉头回落。

「大而美」的法案备受争议，当中美债问题与特斯拉交易之间的关系是当前市场中最值得关注的焦点之一，随著马斯克与特朗普在X平台上互相开火，特斯拉股价于6月5日周四大跌14%至284.7美元。不过随著周五X平台上有传关于两人可能再度合作，特斯拉股价夜盘反弹逾6%，一度重上300美元关口。

对于不少投资者，可能不太理解「大而美」法案，今日的牛牛文章将会和大家认识相关法案和判断短期市场的操作。

大而美法案

特朗普最新的税务法案于2025年5月22日通过众议院，名为「一个美丽的大法案」，香港简称「大而美法案」，目前正等待参议院审议。该法案旨在延长2017年的减税政策，并新增临时减税。不过这个法案并不是单纯的减税措施，除了延续2017当时的税务优惠外，该法案计划提前终止拜登政府《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）中的电动车税收抵免。因为整个法案目的不是单纯的推动经济，而是尝试化解特朗普认为美国市场上出现的一些矛盾，以改善美国财赤是其中一个目的。当中涉及复杂的经济学讨论，今天就不把焦点放在以上，但投资者可以先了解当中的矛盾和争议性论点。例如以下的两个观点:

1. 法案于2025年5月22日以215对214的微弱优势通过众议院

法案在市场上一直存在众多争议，民主党人批评可能加剧贫富差距，减税主要惠及高收入群体，而医疗和食品援助的削减可能影响低收入家庭。另一方面，共和党人主席Jason Smith强调，该法案将为家庭增加1.3万美元的实质收入，并创造700万个就业机会。

2. 美债风险

特朗普在社交媒体上称其为「有史以来最重要的立法」，反映其对该法案的重视。然而根据AP News的报导，该法案将增加约2.4万亿美元的财政赤字，并使1090万人失去保险，而Tax Foundation的分析则估计减税将导致4万亿美元的收入损失（2025-2034年）。

市场一直对美国6月份债务担忧，主要来自国债快速增长和可能触及债务上限。研究显示，美国国债可能在2025年8月或9月耗尽非常措施，6月本身已面临一些早期风险，现在法案的争议，无疑令市场避险的情绪进一步增加。

美债债息反映市场并没有悲观

不过从 $美国10年期国债收益率(US10Y.BD)$ 的表现看，似乎市场对方案并没有想像中那么负面。自方案于5月22日在众议院通过后，美国10年期债息亦从高位4.629厘回落，并形成一个不错的下降趋势。 $美国30年期国债收益率(US30Y.BD)$ 亦从5.156厘跌穿5厘心理关口，最新报4.9厘以下的水平。

形成以上的原因，相信主要是市场深信美债的问题最终能透过债务上限的手段解决，加上联储局很大可能于下半年展开减息，长债虽然利率高企，但短债仍将会是有效维持债务稳定的重要元素。只要减息周期长开，配合去年大选时Red Sweep(共和党在参众议院占较多席位)，问题很大可能最终可控。

VIX期货的相关ETF: $标普500短期期货恐慌指数ETN-iPath(VXX.US)$ $1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares(UVXY.US)$ $2倍做多恐慌指数期货ETF(UVIX.US)$

特斯拉的例子﹕善用衍生工具

美股个人认为不用太担心，但在事件中的特斯拉则会较难判断，毕竟特朗普正重点关注相关法案，而电动车税务优惠在全球市场上处于下坡趋势，但只要电动车产品的竞争力存在，影响性确实未必有想像中大。虽然走势难以判断，但可以用以下的思维和衍生工具去配合操作。

在特斯拉的判断上，个人认为短线走势的确很大程度上围绕相关事件的人物在社交平台的言论作为基础，例如以上相关的言论，可能是带动股价夜盘回升的主要原因。在走势上，特斯拉股价很大可能处于大上大落的波动走势，无疑对于短炒的投资者来说可以成为一个机会。短炒的投资者目前最重要还是以跟进一些大人物的言论为主，顺势交易将会是一个关键点，另外不可能单纯用日线图作判断。

对于短炒投资者的工具，可以运用ETF增加回报，一些个股的两倍杠杆ETF将会充分发挥好处。隐含波动率上升从而带来的高成本风险(期权金会变得相对较高)，但杠杆个股ETF则可以避免以上的风险。考虑到特斯拉的波动性强，相信两倍杠杆的ETF带来的回报已可以相当可观。

TSLA 两倍正向ETF: $2倍做多TSLA ETF-Direxion(TSLL.US)$ $南方两倍做多特斯拉(07766.HK)$

TSLA 两倍反向ETF: $2倍做空TSLA ETF-Tradr(TSLQ.US)$ $南方两倍做空特斯拉(07366.HK)$

对于中线的投资者，如果想借此机会低吸特斯拉作中线投资，亦可能借用期权作为切入点。比起直接买入博反弹，可以考虑以卖出看跌期权方式先赚取期权金，最坏的情况就只是接货作中线投资。毕竟目前特斯拉的隐含波动率增加，赚取期权金变得较多，同时成为博反弹失败的对冲手段。

考虑到特斯拉未来集中在FSD、能源和机械人业务的发展，只要不是出现明显的市场风险，个人认为股价不至于有很深的调整，甚至近来可能会成为一个吸纳的机会。所以对比起电动车税务优惠减少，更值得关注的是整个美国和全球经济的表现。

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)