期权周刊 | Palantir领衔AI应用财报，AMD高通交出硬件成绩单！

本篇来自「期权周刊」专栏，为牛友们带来当周的市场热点、分析潜在的期权交易机会。欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。

刚刚过去的一周可谓「超级周」，众多大事叠加，好在市场最终有惊无险。科技巨头整体财报强劲，中美谈判进展积极，美股三大指数周中齐齐创出新高，英伟达更是一度成为人类历史上首家5万亿美元公司。随后FOMC会议如期减息，但鲍威尔发布会放鹰，市场出现回调，最终当周温和收涨。

进入11月的第一周，虽然宏观数据因为政府关门仍受影响，但依然处在财报的密集公布期。本周AI应用端和硬件端都有公司发布业绩，分别以PLTR和AMD领衔，投资者可借此一窥AI产业链的最新全景。另外特斯拉股东大会也将在当地时间6日举行，届时将表决马斯克万亿美元薪酬方案。

市场可能会如何演绎，又有哪些应对的期权策略呢？让我们进入本期《期权周刊》。

Palantir：AI应用巨头继续狂飙？

Palantir将于周一盘后发布财报，2025Q3预计实现营收10.92亿美元，同比增加50.46%；预期每股收益0.11美元，同比增加84.17%。Palantir集合了军工和人工智能两大概念，是市场关注的热门股票之一。在去年飙升接近350%之后，公司股价今年以来已经上升160%，市值逼近5000亿美元。

机会解读

公司在上一个季度营收和利润均超出市场预期，二季度营收首次突破10亿美元，EPS同比增长近80%，市场普遍预期强劲的增长势头在三季度仍将持续。

商业业务：公司的人工智能平台AIP（Artificial Intelligence Platform）旨在将人工智能与大数据分析相结合，帮助政府机构和企业更高效地处理数据、设置流程并做出智能决策，构成了公司商业业务的核心。美国商业收入在Q2同比暴涨93%，客户数增长43%，预计Q3这一势头有望延续。

政府业务：尽管美国政府仍在停摆，但Palantir在政府端的合同多为长期合同，受预算的短期波动影响较小。此外，公司还与波兰国防部签署了合作意向书，现实在欧洲防务市场中也开始拓展。

需要注意的是，与Palantir高增长相伴的是高估值。截至11月初，Palantir的市销率已经达到138倍，市盈率ttm处于668倍，均处于过去五年水平的历史极值，且远高于行业平均表现。如此高的估值意味着市场已计入了充分增长的预期，如果增长放缓或管理层指引偏保守，有可能引发回调。

期权分析

PLTR期权市场暗示业绩后当日股价波动约±9.87%，财报公布前隐含波动率为70.43%，处于过去一年59百分位，处于历史偏高位置，理论上有利于期权买方。

本周到期的持仓量集中于200-210美元，以Call为主。从市场成交量来看，认沽/认购比率为0.46，表明市场情绪更加看好PLTR业绩后上涨。

（1）卖出Covered Call

假如你已经持有了仓位，但又担心短期上涨动能可能有限，可以选择目标位卖出对应数量的Call。当正股价格涨超行权价，你可以按照设定的目标价卖出你的仓位。股价如继续上涨不再影响策略收益，但依然需要承担股票下跌的损失。

（2）Short Straddle/Strangle做空波动性

在财报公布后，无论标的资产价格方向如何，市场不确定性骤降通常会导致隐含波动率急剧收缩，也被称为「IV Crush」。对卖方而言，IV Crush将导致期权价值快速缩水甚至归零，届时选择「高卖低买」平仓赚取价差或者待期权到期作废将全部权利金落袋，以实现盈利。

需要注意的是，这些策略虽然胜率较高，但理论上风险无限，若财报后出现远超预期的单边暴涨或暴跌，有可能导致明显亏损。

本周还有 $Hims & Hers Health(HIMS.US)$ 、 $Tempus AI(TEM.US)$ 、 $Applovin(APP.US)$ 、 $Figma Inc(FIG.US)$ 等一众AI应用端热股披露财报，牛友们届时可保持关注。

AI硬件端：AMD&高通财报来袭

AMD即将在11月4日盘后发布财报，市场预期调整后每股收益0.68美元，同比增长45%；营收87.51亿美元，同比增长28.33%。当前卖方投行普遍对本次财报持乐观预期，主要源于市场最关注的数据中心业务将受云厂商资本开支上升以及公司与OpenAI合作订单所驱动而存在超预期的可能性。公司股价自与OpenAI宣布合作以来已经涨超55%。

机会解读

CPU业务：AMD在云与企业服务器CPU上营收连创新高，市占已连续33个季度提升。本季看点在服务器与客户端CPU，尤其服务器强劲有望擡升毛利。与此同时，英特尔Q3数据中心业务超预期，AMD即将发布的财报将检验这股趋势是行业需求共振，还是份额争夺。

GPU业务：Q2数据中心GPU营收下滑，主因出口禁令与产品换代；管理层预计Q3将随新产品量产而同比恢复。OpenAI基于MI450的6GW订单将自2026年下半年启动，短期不贡献营收。预计数据中心GPU收入2026年达140亿美元、2027年再翻倍，受OpenAI合作驱动。

PC业务：AMD已连续8个季度实现PC业务高双位数增长，2024年Q2 PC营业利润率首次超越英特尔。但其优势集中在高端台式机，笔记本仍落后，整体营收规模仍小于英特尔。

期权分析

AMD期权市场暗示业绩后当日股价波动约±8.62%，过去20次财报中有15次的实际波动低于预期。目前隐含波动率接近70%，为过去一年90%的分位值，对期权卖方具备一定的吸引力。基于未平仓量（OI）的看跌/看涨比升至0.95，显示市场焦虑加剧，看跌期权溢价相对较高。本月到期的看涨期权持仓量集中在$260/$300，看跌期权则集中于$210/$220。

假如你看多短期走势：可考虑轻度价外Long Call，或采用牛市看涨价差，来降低看涨成本，即买入一张行权价较低的Call，同时卖出一张行权价较高的Call，通过后者降低前者的成本，但同时也限定了最大盈利空间。

假如你中性偏多且想收权利金，可考虑使用Short Put，布局四季度出现更多AI芯片利好公布的可能性。这是一种「跌到心理价位我就接，跌不到就白赚权利金」的策略。在你有意接货的情况下，这是一种相对稳健的策略。如果在到期日，股价大于行权价，认沽期权不会被行权，你可以将全部期权金落袋。而如果股价下跌小于行权价时，你也可以按照事先设定的价位买入对应数量的股票。

高通将于美东时间11月5日盘后发布财报，市场普遍预期其Q4营收为107.4亿美元，同比增长约4.8%；但每股收益预计为2.33美元，同比下滑近10%，呈现“增收不增利”态势。

机会解读

关注财报对于AI芯片路线图的描述。市场长期将高通定位于手机、PC及汽车芯片公司，而这几大市场增速放缓也压制了其估值水平。上周，高通发布两代数据中心推理芯片AI200/AI250，并宣布沙特HUMAIN作为锚点客户，计划自2026年起部署约200MW算力。值得关注的是，AI200预计2026年商用，比市场预期提前一年，这为高通打开AI推理市场提供了明确路径，成为估值提升的催化剂。

基本盘业务：手机回暖、汽车稳健、IoT结构优化

• 手机业务：受益于高端平台升级与端侧AI功能渗透，本季度手机业务有望维持温和增长。市场将关注其单机价值量是否继续提升，以及渠道库存是否保持健康。

• 汽车业务：过去多季度维持两位数以上增长，本季度看点在于此前获得的多个车型落地与区域扩张，订单兑现将直接转化为收入与EBIT的贡献。

• 物联网（IoT）：本季度物联网的关键是智能眼镜、可穿戴与工业场景的迭代产品上市节奏，需要评估的是宏观需求对低端IoT的影响，若低端需求偏弱但高端品类保持增长，整体利润率仍有望稳定。

简单来说，本次财报除关注短期财务数据外，市场更看重高通在AI推理芯片方面的进展能否为其打开第二增长曲线。尽管手机、汽车、IoT三大基本盘提供业绩韧性，但估值能否突破当前区间，将取决于AI战略的执行节奏与客户落地进展。

期权分析

期权信号上，期权隐含的本次财报的股价变动幅度在±6.23%左右。当前IV为44.18%，处于近五年81%分位，反映期权价格较历史水平偏高，市场预期短期波动可能持续；Put/Call比率回升至0.34，但仍以看涨情绪主导。本周未平仓的期权来看，呈现多空博弈，看涨期权行权价集中在180~190美元，看跌期权则集中在165~170美元。

期权策略上，长期看好手机业务的高端化趋势、AI相关产品迭代与生态扩展的投资者也可以采取Short Put的策略。反之，若投资者对于后市不看好，也可以采用买入put、买入认沽期权垂直价差、卖出认购期权垂直价差等看跌策略。

当然，这只是一个策略范例。投资者可以在「高通个股页面 - 期权 - 期权策略」的路径下，输入您对股价走势和目标价的预判，并选择对应的到期日，系统便会根据您的判断（例如看升、看淡或认为走势平缓）提供不同的期权策略推荐，并显示对应的盈亏图。

特斯拉股东会：散户力量与马斯克的去留赌局

特斯拉即将迎来年度股东大会，定于美东时间11月6日举行。本次股东大会的核心焦点在于三大提案：CEO马斯克薪酬方案、股权激励计划、以及是否允许特斯拉投资xAI。其中，马斯克的薪酬方案对市场影响最大，尽管已获董事会批准，但仍需股东投票通过才能生效。

机会解读

从市场预期看，普遍认为这份巨额薪酬方案将顺利过关。历史数据显示，2018年类似方案以73%支持率通过，2024年重投时仍获72%赞成。马斯克本人持有约15%股份，有权投票支持自己，这进一步增加了通过概率。

支持方案的关键理由在于特斯拉庞大的散户股东基础，以及马斯克在这一群体中的强大号召力。2024年针对旧薪酬方案的投票中，散户支持率高达90%，成为决定性力量。董事会正全力动员散户投票，以巩固这一优势。特别是董事长罗宾·丹霍姆已明确警告：若方案被否，特斯拉可能失去马斯克，引发公司价值崩塌，这种「生存或毁灭」的叙事很可能推动犹豫股东倒向支持。

然而，反对声音也不容忽视。加州公务员退休系统等批评董事会独立性不足，程序存在瑕疵，且方案若通过将使马斯克获得相当于总股本12%的股票，严重稀释现有股东权益。摩根士丹利警告，若方案被拒，股价可能面临超10%的即时抛售，这相当于对领导力的不信任投票。

期权分析

当前IV为61.22%，处于近五年31%分位，当前期权溢价处于较低水平。Put/Call比率近期有所上升，反映短期看涨情绪边际减弱，但整体仍偏向积极；市场博弈焦点集中于上行机会，看涨期权成交量持续高于看跌期权，本周到期的未平仓看涨期权行权价集中在450和500美元。

（1）若投资者坚定看好投票方案大概率将得到通过，对特斯拉的股价将形成显著利好，可以采用买入看涨期权策略赌上涨。

（2）若投资者认为期权费较高，但又希望保持看涨的方向，也可以考虑用Bull Call Spread捕捉上行空间。

（3）若押注股东大会的事件不确定性将会带来股价的波动，担心极端尾部风险，可考虑波动率反弹机会，采用Long Straddle

非农就业「隐身」，市场关注ADP

非农数据通常会在美东时间每月的第一个周五发布，也就是11月7日。但由于美国政府关门仍在持续，如果届时仍未恢复，非农数据可能再度「隐身」，市场可能会转而依赖在本周三发布的「小非农」ADP数据。

机会解读

ADP指的是自动处理数据公司（Automatic Data Processing），是知名的人力资源企业。ADP数据覆盖了使用公司系统支付薪资的约50万家私营企业，得出美国就业的基本情况。ADP公布的时间通常比非农提前两天，统计的范围相对更窄，因此也被称作「小非农」。

市场预期ADP就业10月新增约2.8万人。如果就业数据出现严重偏离，有可能引发市场波动。如果ADP数据大幅超出预期，则与上周鲍威尔的鹰派发言遥相呼应（12月减息并非板上钉钉）；而如果明显低于预期，则可能会引发经济衰退担忧，二者均对市场形成逆风。

而如果与预期偏离幅度不大，市场依然可能维持「金发姑娘」叙事，即经济未出现衰退情况下联储依然维持预防式减息路径。

期权分析

美股在经历上周温和上涨之后，大盘ETF的隐含波动率均处在偏低位置，对于即将发布的就业数据，可以考虑部署一些期权策略。

（1）使用Protective Put为持仓上一份保险

这一策略适用于仓位已经打得比较满，在担心市场回调的同时又不愿卖出手里的筹码的情况。SPY和QQQ等高流动性的指数ETF期权，可在每个交易日都提供到期合约，这让你可以根据宏观事件更灵活地设计你的策略。

例如，在周三ADP数据公布前，买入到期的看跌期权来对冲你现有的仓位。一旦市场下跌，这份期权的盈利可以有效抵消标的资产的损失。数据公布后，即使走势未能达到你的预期，最坏的结果也只是损失了权利金，而不会因长期持有期权而持续承受时间价值损耗。

（2）使用Long Straddle/Strangle做多波动性

较低的隐含波动率理论上有利于期权买方。假如你认为就业数据的公布可能为市场带来动荡，可以考虑同时买入Call和Put，只要股价大幅偏离行权价即可获利。当市场共识混杂或者预期波动率较高时，这类策略能够捕捉两个方向的机会，减少单边押注的风险。