Protective Call 保护性看涨期权

保护性看涨期权

(Protective call)

使用场景

当你长期看空标的资产的走势，但预计短期标的资产将小幅反弹时，可以使用保护性看涨期权策略。

构建方法

保护性看涨期权策略由两部分交易组成：

● 卖出股票

● 买入call

卖出的股票数量与call所对应的股票数量相等

策略简介

保护性看涨期权策略是一个典型的对冲策略。所谓保护，是指买入看涨期权来保护空头头寸。

在实际交易中，恰当使用该策略可以实现两个目的：

1、对冲风险

当投资者预计股票价格会大跌，选择卖空股票的同时，面临着股价可能无限上涨的风险。

但若在卖空股票的同时买入对应数量的平值看涨期权，便可以实现用较小的成本（买入认购期权的花费），限制无限上涨的风险。

这就相当于为自己的空头持仓，买了一份保险。

当股价如期下跌，该策略的收益为股票卖空价减去股票现价再减去权金，比起单纯卖空股票的收益（股票卖空价-股票现价）略低，因为多花了“保费”。

当股价上涨，单纯卖空股票的损失为股票现价-股票卖空价，而保护性看涨期权组合的最大损失也只是支出的“保费”。

2、增加收益

当投资者不看好股票的未来，长期持有空头头寸一段时间后，判断股价可能面临短期支撑，可能出现一定反弹。

这时可以选择买入看涨期权来博取短线收益，从而提升整体组合的收益。

当股价如期反弹超过期权金，买入看涨期权将会获得收益。

股价继续反弹至股价短线压力位，投资者此时选择卖出看涨期权，将收益落袋。

接下来，若股价回落至买入期权前，此时这笔操作比起单纯持有股票空头头寸，就多了一笔收益。

需要注意的是，这种操作需基于较为精准的股价判断，适合经验丰富判断力较强的投资者。

总体来看，保护性看涨策略是一个盈利和亏损都有限的策略。最大盈利是当股票价格跌至零时，收益等于股票卖空价减去期权金；最大亏损为期权金。

在实际运用中，由于卖空股票成本较高，且标的范围和数量都受到限制，普通投资者在股市中较少使用该策略。

风险与收益

● 盈亏平衡点

股票下跌，才有可能到达盈亏平衡点，股价=股票卖空价-股票现价-期权金

● 最大收益

当股价跌至0时，取得最大收益，最大收益=股票卖空价-期权金

● 最大亏损

期权金

计算举例

假设在美股市场中，TUTU公司当前股价为52美元，你长期看空TUTU，想做空该股票，但同时又想在股价大涨时做对冲保护，于是构建了一个保护性看涨期权：

以52美元每股的成本卖出100股TUTU股票；

以2美元的价格买入了1张行权价为52美元的call；

到期时，你的收益情况如下：