理论上讲，使用备兑看跌期权策略是预计股票后市小幅下跌或温和震荡，但在股市的实际运用中，由于构建成本相对较高且流动性有限，这个策略很少被使用。在此，我们把这个策略当作一个知识点来学习。

构建方法

备兑看跌期权策略由两部分交易组成：

● 卖空股票

● 卖出put

卖空股票数量与put所对应的股票数量相等

策略简介

备兑看跌期权，理论上讲，所谓备兑是用卖空标的的仓位来覆盖卖put的风险敞口。

在实际运用中，一般卖空标的才是这个策略的主要交易部位。

在期货交易中，投资者认为标的后市会温和震荡下行时会使用该策略——持有空头头寸的同时，用卖put收入来增强收益。

但在股票市场很少用这个策略，有两个原因：

一是受限于卖空股票的部分。

卖空股票不仅需要利息，而且可以卖空的股票范围和数量都受到交易所和经纪商的限制。

二是备兑卖出看跌期权与裸卖call的目的、风险收益基本一致，但成本更高。

备兑看跌期权和裸卖call，都是一个不看涨后市，收益有限风险无限的策略。

但备兑看跌期权卖空股票需要利息成本，再加上策略有两部分交易，整体交易手续费也更高，投资者完全可以用裸卖call的交易替代卖出备兑看跌期权策略。

风险与收益

● 盈亏平衡点

股价=股票卖出价+期权金

● 最大收益

最大收益=股票卖出价-行权价+期权金

● 最大亏损

最大亏损无限

计算举例

假设TUTU是一家在纳斯达克交易所上市的公司。

你认为接下来TUTU会温和小幅下行，就以每股50美元的价格卖空100股TUTU，同时以5美元卖出了1张行权价为45美元的put，这便构成了一个卖出备兑看跌期权策略。

到期时，你的收益情况如下（不计算卖空股票的利息和其他手续费）：

备注说明：

1、文中采用了股票作为期权标的来讲解策略，实际投资中标的也可以是股指、期货合约、债券、货币等；

2、如无特别说明，文中的期权均指场内期权；

3、文中的TUTU公司为虚拟公司；

4、文中的相关计算均未考虑手续费，在实际的期权投资中，投资者需要考虑到交易费用。