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带你挖掘高股息公司

8424人 学过2022.05.07

巧用这三个指标,挖掘高股息公司

我们投资一家公司,赚钱的方式无非两种:通过股价上涨赚取资本收益,或者通过公司分红派息收到实实在在的现金。其中,股价的涨跌无法控制,分红派息却是可以选择的,毕竟,一家公司是否常年分红,从过往数据都能看到。

因此,高息股在一定程度上进可攻,退可守,是很多稳健投资者的选择。那么,高股息个股,除了能够稳定分红外,在资本收益率方面相对市场平均走势来说,有没有额外加成呢?高股息个股又该通过哪些指标来进一步筛选呢?我们来看一下。

一、高股息对资本收益率有加成吗?

如果投资高股息个股,既能获得稳定股息,又能在资本收益上有更多预期,那当然是最理想的状态。那么这个假设是否成立呢?我们可以从国金证券研究所在2018年设计的策略数据中找到一些答案。

这个策略是这样的:

1、首先对前溯12个月累计股息相对当前股价的股息率,做一个排名;

2、然后选择股息率最高的前100只港股,按同等的权重买入并持有半年,计算收益率;

3、半年期满后,对股息率排名进行更新,并买入更新后的前100只股票;

4、依此类推,每满半年就更新持仓,并计算累计收益率。

该策略的累计收益率如下图所示,策略的回测时长达到近18年,应该来说非常有代表性。

(数据来源,国金证券,牛牛课堂整理)

我们看到,高股息策略的收益率,远远跑赢同期恒生指数的收益率。这就说明,我们的假设是成立的,也就是说,高股息率的公司,除了分红以外,从长期资本收益来说,也是占有优势的。

二、高股息个股如何筛选?

那么,既然高股息个股在分红和资本收益方面都有优势,又该如何筛选呢?我们从企业经营的角度来考虑,探寻稳定高股息背后的基本面逻辑。在此基础上,我们将筛选出未来有望长期派发较高股息的股票池。

我们首先考虑以下几个角度,包括:

1、公司收入规模。收入规模大的公司,容易产生规模效应等竞争优势。

2、净资产收益率(ROE)。ROE越高,说明商业模式的壁垒越高,盈利能力越好。

3、资本回报率(ROIC)。在ROE基础上,进一步考虑杠杆资金的影响。

4、经营活动现金流/营业收入。考量产品的回款难度。

5、股利支付率。这是公司分配利润的主观意愿。

我们通过以上5个潜在的角度,来找出其中的几个对股息率的显著影响因素。最终,我们找出3个指标,具体来看一下。

1、公司收入规模

行业中的头部企业拥有比较多的资源参与市场竞争,并构建自身的行业壁垒,存在规模优势,整体竞争优势较强,因此可能有更多的机会获取长期稳健收益。

我们根据营业收入水平进行划分:(1)100亿以下;(2)100-500亿;(3)500亿以上;分为三组进行对比,股息率分布结果如下:

观察图表数据,我们可以得出两个结论:

第一,公司收入规模对股息率整体影响不大。因为不同收入区间的公司,平均股息率并没有非常显著的差异。

第二,收入规模居中的公司(100-500亿)股息率相对较高。这可能是由于这些公司规模已经不算小,很多是细分领域的龙头,当它们没有明显的扩张意愿时,分配股息的意愿较大,因而有较高的股息率。

2、净资产收益率

净资产收益率(ROE)也叫股东权益报酬率,用来衡量公司利用自有资本的收益率水平。净资产收益率=净利润率×总资产周转率×财务杠杆比例。

因此,ROE高的公司,一般来说会拥有以下一种或多种能力。

(1)有竞争壁垒的产品或服务,带来较高净利润率。

(2)运营效率高,带来较高的总资产周转率。

(3)较高的上下游议价能力,带来较高的财务杠杆。例如上游应收账款或下游预付款以及低息贷款,都会带来负债水平的提升。

我们同样按照ROE水平进行划分:(1)10%以下;(2)10-20%;(3)20%以上;分为三组进行对比,结果如下:

观察图表数据,我们可以看到,ROE较高的公司,通常拥有较高的股息率水平。在10%以上ROE公司部分,除了在2018年ROE在20%以上的公司股息率略低一点外,其余年份,ROE越高,股息率也明显更高。

这也说明,ROE较高的公司,通常在某一方面具有非常强的竞争壁垒,因而有实力派发更多的股息。

3、资本回报率

资本回报率(ROIC)=(净利润+财务费用)/(净资产+有息负债),与ROE有一些类似,但更多考虑了财务杠杆资金的影响,用于衡量所有投出资金的使用效率。

我们按照ROIC水平进行划分:(1)10%以下;(2)10-20%;(3)20%以上,分为三组进行对比,结果如下:

这个图表的数据与ROE图表类似,ROIC较高的公司,同样拥有较高的股息率水平。在10%以上ROIC公司部分,除了ROIC在20%以上的公司在2018年股息率略低一点外,其余年份,ROIC越高,股息率也明显更高。

这是因为,拥有较高ROIC的公司,能够用同样的资金赚到更多的钱。ROIC越高,开展新业务占用的资金越少,也就有能力使用更多利润来进行分红。

4、经营活动现金流入/营业收入

经营活动现金流入/营业收入,通常表示公司销售商品后回款的进度,该指标越大,说明公司对下游(可能是经销商或其他渠道商)存在较强的议价能力,应收账款较少,现金回笼快。反之,如果公司该指标较小,被下游压款较为严重,现金流不太好,那么可能在长期分配股息则存在困难。

我们按经营活动现金流入/营业收入的的数值进行划分:(1)30%以下;(2)30-60%;(3)60%以上,分为三组进行对比,结果如下:

从整体上看,结果不太显著,仅2018年收款较为困难的公司股息率最低。这说明,从经营活动中是否收到足够多的现金,可能并不足以决定公司是否派息及派息程度。对于商业模式较为成熟的公司,其派息也与后续经营情况预期有关,当前销售商品收到的现金比例可能对长期预期影响不太大。

5、股利支付率

股利支付率也叫股利发放率,是指股利发放在净利润中所占的比重。如果公司股利支付率高,显然说明公司有意愿将利润分给股东。

我们按照股利支付率的水平进行划分:(1)0-35%;(2)35-70%;(3)70%以上,分为三组进行对比,结果如下:

我们看到,股利支付率越高的公司,整体股息率水平也显著更高。愿意将利润分配给小股东的公司,则更注重股东权益,未来分红概率更大。

综合以上5组数据分析,我们可以看到,对股息率有比较显著的正面影响的三个指标是净资产收益率、资本回报率以及股利支付率。也就是说,长期高股息的来源是,良好的竞争壁垒带来的盈利能力,同时商业模式较好,可以用较少的钱开展新业务,并且愿意分钱给股东的公司。这些公司能够长期稳定派发较高股息的可能性较大。

三、股票池筛选

在以上数据分析的基础上,我们设定4个条件来筛选股票池:

1、2018-2020年连续三年净资产回报率大于10%;

2、2018-2020年连续三年资本回报率大于10%;

3、2018-2020年连续三年现金分红比例大于35%;

4、考虑到研究当期的有效性,最新收盘日(截至4月中旬)股息率大于3%。

经过上述条件筛选,我们通过wind数据库得到以下股票池,股票池的股票是通过数据筛选得出,仅供展示,不可作为投资建议。后续文章,我们将深入挖掘股票池中的几家公司。

风险及免责提示:以上内容不构成任何金融营销或投资邀约,亦不构成任何投资建议,在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。
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