联储议息会议将至！SPY/QQQ如何部署？

本篇文章来自「期权风口实战」专栏，本专栏力求站在投资风口上，为大家解读风口的机会，并教大家如何用期权把握其中的机遇。

如果你是一名交易老手，可能对「联储震撼」（Fed Shock）记忆犹新。这家全球最具权力的央行，一举一动都深刻影响著资本市场。

议息会议结束后，当联储主席鲍威尔站上演讲台，投资者们都会屏息静听那声「Good Afternoon」。尤其是在22年联储持续升息期间，很多时候都会为市场带来「惊吓」，鲍威尔的开场白也成为了投资界的知名meme。

本周美联储又将召开议息会议，并将在北京时间10月30日（本周四）凌晨2时公布利率决议结果。2时30分，鲍威尔将对媒体发表讲话。这一期Sir就带大家解读下联储会议的前瞻和应对的期权策略。

「连续减息路径」

在结果发布之前，市场也并非袖手旁观。FedWatch是CME Group开发的一款工具，它对市场上的利率期货数据进行处理，以显示联储局提高、降低或保持利率的可能性。可以看到，本次利率下调25个基点至3.75%-4%的概率已经达到97.8%，几乎是板上钉钉。下次议息会议很可能再减25个基点，明年1月份连续第四次减息的概率也已经接近50%。

数据来源：CME FedWatch. 数据截至2025年10月28日。

美国CPI数据受政府关门影响延迟到上周五才发布，最终数据显示美国的通胀压力略低于市场预期，关税对通胀的影响并不显著。核心通胀回落至3.0%，服务价格持续温和，而美国经济也未出现恶化。

预防式减息发生在经济尚未明显衰退、就业与增长仍具韧性的背景下，此时联储的行动并非危机应对，而是前瞻式维稳。这类操作能有效压低无风险利率，降低企业与个人的融资成本，从而利好资本市场。事实上，在上周五CPI数据公布后，美股三大指数均创下了历史新高，并在本周一维持强势表现。

需要注意的是，联储的利率路径预测（「点阵图」）只在每个季度末的议息会议上发布，本次议息会议的信息相对较少，可以关注会后的声明和鲍威尔发布会上的表态。

市场是否已经充分计入了利好预期，实现了「抢跑」？如果仓位已经打得比较满，在担心市场回调的同时又不愿卖出手里的筹码，要怎么办呢？这时候期权策略就派上用场了。

大盘ETF期权特殊在哪？为何适合做对冲？

大盘ETF指的是是像 $标普500ETF-SPDR(SPY.US)$ 、 $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust(QQQ.US)$ 这样的ETF。你交易的不是一家公司，而是市场的整体表现，这使它成为宏观观点最纯粹的表达工具。

在金融市场中，风险可以分为两种：

非系统性风险：指的是公司内部面临的特定风险，比如管理层变动、产品研发失败、竞争掉队等等。这种风险可以通过分散投资来规避，比如将你的持仓分布到不同个股和不同板块。

系统性风险：指的是影响整个市场的风险，如经济衰退、利率政策变化、战争、全球疫情等。它无法通过分散投资来避免，联储议息会议带来的波动就属于这一类。

大盘ETF期权的特殊之处，就在于它是不少机构投资者用来管理和交易系统性风险的工具。金融市场上大名鼎鼎的「恐慌指数」（VIX）就是从标普500指数期权演化而来。计算VIX时，会选取大量不同履约价的价外Call和Put，这些价外期权对市场预期的变化最为敏感，而VIX指数本质上就是这一篮子期权隐含波动率的均值。

作为美国最大规模的ETF期权，SPY和QQQ的日均交易量十分活跃，买卖价差极窄，提升了执行效率与策略容错率。个股期权则是因股而异，对于英伟达、特斯拉等热门股流动性较好，但大多数个股期权流动性远不如指数期权。

更重要的是，指数期权提供了更为丰富的到期周期。个股期权通常是月度到期，部分热门股也有周度期权，但SPY和QQQ等流动性极高的指数型基金（ETFs）期权，则在每个交易日都提供到期合约，这让你可以根据宏观事件更灵活的设计你的策略。

例如，联储局基本上都在美东时间的周三下午2点公布利率决议与政策声明，市场随后会对此展开交易。对于只有月度到期的期权交易者，需要在事件发生前数周就建立头寸，不仅需要承担更长的时间价值损耗，也难以精准对冲事件当日的瞬时风险。但借助SPY或QQQ的每日到期期权，交易者可以执行更为精密的策略。

实战操作

下面我们就透过SPY的期权来理解一下，如何用大盘期权为你的持仓上一份「保险」。

当市场下跌时，你的股票组合亏钱，但你持有的看跌期权价值会大幅上升。期权的盈利可以全部或部分抵销你股票账户的亏损。这个策略也称为防护性认沽期权Protective Put。

你可以在议息会议的当日或者一两日前，买入周三到期的put来对冲你现有的仓位。一旦会后市场出现下跌，这份期权的盈利可以有效抵销标的资产的损失。议息会议结束后，即使未能达到你的预期，最坏的结果也仅损失了权利金，而不会因长期持有期权而持续承受时间价值损耗。

富途牛牛的波幅分析工具显示，当前SPY的IV处于历史偏低水平，有利于期权买方。IV越高说明市场参与者认为标的未来的波动幅度越大，触达行权价的可能也越大，同等条件下的期权也会越贵。

（屏幕显示之设计图片仅供说明用途，不构成任何投资建议或保证）

SPY周一收于685.24，假设你认为联储会议结束后，市场相对于周一收盘可能出现约1%的下跌，那么你就可以买入行权价为678的看跌期权。你也可以根据自己对于市场的判断，另行选择行权价。

（屏幕显示之设计图片仅供说明用途，不构成任何投资建议或保证）

期权头寸的数额可以根据你现有持仓而定。一般情况下，如果你长期看好手中的标的，只是为了对冲系统性风险，Protective Put投入的资金量占到总资产的0.5%-2%为宜。

针对联储局会议可供进行的期权策略还有很多。如果你对联储的行动保持较为深入的关注，有明确的方向性预期，可以利用大盘ETF每日到期的特性参与纯方向性投机，直接买入当日到期的Call或Put。0DTE期权（Zero to Date，末日期权）的权利金相对低廉，时间价值很低，提供了较高的潜在杠杆，有可能在较短的时间获得高回报。不过需要注意的是，这种策略风险也更高。

另外，虽然当前引申波幅较低，如果议息会议当日出现了波动性的放大，也可以出售跨式组合或者马鞍式组合，享受波动率崩溃带来的收益。我们曾在《如何用期权玩转财报季？这些工具帮到你！》介绍过这些策略，感兴趣的牛友可以前往查看。

在个股页的期权策略中，以六种图标进行了不同场景的期权策略分类，涵盖了上涨、震荡、平缓、下跌等多种不同的市场情境，以及对应期权策略的详细解读。如果确认好要执行的策略，点击「交易」就能直接下单了。

如果你是期权新手，面对丰富多样的策略组合，也完全不用担心。你可以先通过牛牛的模拟交易进行尝试，积累了一定的经验后在进行实战。

好了，今天就说到这里，关于减息背景，你会采用什么策略呢？欢迎留言分享！

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