AI 时代的新石油——「电」！投资者不能错过的能源转型红利

本篇文章来自「期权风口实战」专栏，本专栏力求站在投资风口上，为大家解读风口的机会，并教大家如何用期权把握其中的机遇。若对此感兴趣，欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。

AI时代，一切都在快速发展，谁会成为这场新革命的绊脚石呢？高盛表示：电力已取代资本，成为制约AI发展的关键瓶颈。

为什么？因为在AI快速发展的背景下，电力的需求爆发是前所未有的，但供应端却出现问题，不仅在于电网系统的老旧和稳定性问题，还在于电力供应量级的紧张和不足。

为何电力瓶颈约束了AI的发展？

先来看：需求有多爆炸？

首先需要理解的是，AI数据中心正在经历一场功率密度的指数级跃升，不仅是数据中心的形态被改变了，整个能源供应体系的标准也被改变了，具体来看一些机构测算数据。

OpenAI的ChatGPT每日耗电量超过50万度，相当于1.7万户家庭的日均用电；训练GPT-6模型所需的10 万块NVIDIA H100芯片，若集中部署在某区域电网，理论峰值负荷的占比可达20%，实际中需要透过错峰用电或自建储能来降低冲击。

到2027年，一个AI服务器机架的功耗预计将是5年前同类云计算设备的50倍。这就推动了数据中心从功率仅5-15千瓦的「云数据中心1.0」，向单机架功率超过500千瓦的「AI工厂」演进。

到2030年，全球数据中心电力需求预计将暴增160%。2025至2026年，仅美国本土AI数据中心预计每年将新增6-13GW的用电需求，推动电力最高负荷增速达到历史平均水平的四倍，相当于每年多负荷1000-2000万户家庭的峰值用电负荷。

那么：供应问题有多大？

一方面来自电网的老化。全球尤其是美国的电网设施普遍老化（平均使用40年），难以承载高密度的爆发式增长的算力需求，目前很多设备已经接近设计寿命的终点。

部分区域的风险已经开始释放，例如美国最大的区域性电力批发市场之一PJM电力市场在2022年遭遇了重大输电瓶颈，美国13个区域电力市场中已有9个在今年夏季达到临界紧张状态，有机构预测到2030年时，美国几乎所有区域的电力市场都将达到临界紧张的状态。

另一方面来自电力供给速度跟不上。传统能源（如天然气电厂）的建设周期长达5-7年，核电站更是需要10年以上，电网升级也是旷日持久，短期内难以缓解电力压力。储能技术（如电化学储能、燃料电池）虽然可以缓解峰谷压力，但还需要结合区域政策去推进。

所以：问题有多严峻？

根据华泰证券的测算，预计到2026年底，美国电力系统在高峰时段的发电能力将出现18-27GW的缺口，这个规模相当于20多座大型核电站同时满负荷运转所能提供的总电力。

为了弥补这个缺口，电网需要储能系统不仅能提供相应的瞬时电力，还要能持续供电数小时。根据测算，未来两年需要新增的储能总容量预计将达到110-205GWh。相较于2024年37GWh的装机量，这相当于需要在两年内再造2-5个当前规模的美国储能市场。

目前电力短缺的问题已经推高了AI企业的运营成本，科技公司被迫高价签订购电协议，PJM电力市场的容量电价创十年新高，这些都有这部分因素的影响。雪上加霜的是，电价上涨引发了居民强烈抵制，新的AI数据中心项目也有被暂停审批的迹象。

问题背后，有什么解决方案？

面对严峻的电力缺口，市场正在形成长短结合、多管齐下的解决方案共识。

短期来说（1-2年），储能，特别是电化学储能，凭借1-1.5年的快速部署优势，成为了缓解短期电力紧张的核心手段。

逻辑是这样的：目前电网在白天高峰时不够用，在夜间低谷时又有余量。那么就可以用巨型电池（储能系统）在夜间充电，在白天放电来支持AI运算。这种模式无需新建发电厂，就可以将美国电网的有效发电能力提升一倍。特斯拉目前的Megapack储能系统就是一个典型的案例。

在这个逻辑之下，储能系统集成商例如 $Fluence Energy(FLNC.US)$ ，固体氧化物燃料电池（SOFC）产业化公司 $Bloom Energy(BE.US)$ ，电池制造商例如 $宁德时代(03750.HK)$ 等个股有望迎来机会。

中期来说（3-5年），储能是搬运电，但不能创造电，所以当储能缓解了高峰压力后，从根本上增加新的电力供应是中期的必然选择。

在具体的电力供应来源上，太阳能、风能等可再生能源用来发电的成本相对较低、建设相对较快，不过它们是看天吃饭，有不稳定的特征，所以还需要天然气这种稳定、可调度的能源来充当压舱石。

那么全球领先的电力技术公司例如 $GE Vernova(GEV.US)$ ，清洁能源开发商例如 $新纪元能源(NEE.US)$ ，会直接受益于装机潮，而天然气发电运营商例如 $Vistra Energy(VST.US)$ ，它们的估值也有可能被重估。

长期来说（5年以上），AI需要一种既零碳又稳定、能量密度还极高的完美能源。核能，尤其是更安全、更灵活的小型模块化反应堆（SMR），能提供7x24小时不间断的巨量零碳电力，与数据中心的需求完美匹配。

那么受益的公司，包括一些大型核电运营商例如 $Constellation Energy(CEG.US)$ ，SMR技术公司例如 $NuScale Power(SMR.US)$ 、 $Oklo Inc(OKLO.US)$ 等。整个核电产业链上、中、下游的一系列公司都有可能有潜在机会，具体产业链标的直接看下图。

除此之外，电网升级也是迫在眉睫的工程，这个赛道贯穿整个能源转型周期，因为发出来的电必须能够送得到。电网升级包括变压器、输电线路、智能电网系统等方面，其中铜成了不可或缺的关键材料。

高盛预测，到2030年末，电网和电力基础设施建设将推动约60%的全球铜需求增长。这一增长相当于在全球需求基础上再增加一个美国的消费量。

但全球铜矿供应却正在面临著长期瓶颈。主要产区如智利、秘鲁的铜矿品位下降，新矿发现少、开发周期长达17年。近期，印尼Grasberg、智利埃尔特尼恩特等全球顶级铜矿接连因事故减产，导致2025年全球铜矿产量预计减少约6%。供需失衡下，高盛将2025年全球铜供需平衡的预测从过剩10.5万吨调整为了短缺5.55万吨。

对于未来价格，高盛预计2027年铜价将达10750美元/吨，2028 年突破11250美元/吨。对电网升级的迫切需求正将铜转变为AI时代的「新石油」。相关的受益公司例如全球矿业公司 $麦克莫兰铜金(FCX.US)$ 、 $南方铜业(SCCO.US)$ ，也可以关注铜矿ETF标的 $铜矿ETF-Global X(COPX.US)$ 等。

用期权布局潜在机会

在掌握了AI电力革命的整体投资框架后，接下来考虑如何具体布局。除了直接买入股票之外，也可以利用起期权这个工具，投资上会更灵活，帮助在增强收益、对冲风险的同时捕捉上涨潜力。

下面以两个标的为例，详细讲解具体的实用的期权策略。

1、 $GE Vernova(GEV.US)$ ：Bull Call Spread看好跨价认购期权策略

GEV是从通用电气独立出来的能源公司，业务覆盖电网设备、可再生能源和核电等，股价在2025年以来表现强劲。对于看好GEV前景但希望控制成本的投资者，可以考虑Bull Call Spread看好跨价认购期权策略。

• 策略逻辑：这是一种温和看升的期权策略，透过过同时买入和卖出相同到期日、不同行权价的Call来构建。策略的核心理念是用沽出期权的收入来补贴买入期权的成本，从而降低整体投资门槛和最大亏损。

不过因为当前IV比较高（IV反映对未来价格的预期幅度），处于89%的历史百分位上，因为IV被计价在期权价格中，所以IV高对买方不利，可以等待IV有所回落时再考虑。

• 具体操作：期权到期日可以选择3-6个月后到期的，预留充足的时间，防止期权的时间价值被快速消磨。买入Call的行权价可以选择你看好的价位，沽出Call的行权价则比较灵活，就看你希望以多少成本博多大潜在收益了。

如果是图中的例子，那么到期日时的盈亏情况（不计算手续费用）是：最大的亏损是买入时的净成本，大约247美元。最大盈利是当股价升穿670美元时，两张期权都行权，收益=20*100-247=1753美元。当股价等于652.47美元时，达到盈亏平衡。

在到期日之前，期权价格的变动会更复杂一些，你可以透过期权价格计算器，基于你对不同到期日和不同IV的预估，测算期权价格，以此测算盈亏。

2、 $麦克莫兰铜金(FCX.US)$ ：Cash-secured Put现金备兑认沽期权

FCX是全球最大的上市铜生产商之一，将直接受益于铜价的长期上涨趋势。当投资者看好铜的长期前景，但希望以更低成本建立仓位时，可以考虑Cash-secured Put现金备兑认沽期权。

• 策略逻辑：你透过沽出一份认沽期权（Put），可以立即获得一笔权利金收入。如果到期时股价高于行权价，期权作废，权利金就是你的利润；如果股价低于行权价，你会被行权，以行权价买入股票，但由于收到了权利金，你的实际持仓成本是「行权价 - 权利金」。当前IV处于相对高位，对卖方有利。

• 具体操作：到期日可以选择1-2个月的，时间短一点可以让期权的时间价值消磨得更快一点，那么权利金也就能更快地落袋为安。如果你有接货的想法，行权价可以选择你的目标价，如果没有接货的想法，那么行权价选择一个你认为不太可能会被跌破的价位。最好还是在有意愿接货的情况下再采用这个策略。

不过需要注意，这个策略需要缴纳一定的按金，具体需要多少，可以按照以下路径查看。

• 盈亏情况（不计算手续费用）：到期日时通常有两种情况。一种是股价高于行权价，期权作废，你白赚期权金，如果以上图为例的话就是赚到190美元。另一种是股价低于行权价，你被行权，需要以行权价买入股票，买入的实际成本是「行权价 - 权利金」，如果以上图为例的话就是40-1.9=38.1美元。

最后提醒一定要控制好仓位，你能卖多少张Put，不一定就能接货多少张，所以要按照能接货多少的情况去设定卖Put的数量，要留足保护空间，否则有可能因为触发账户风控而在未到期时被强制平仓，那样就得不偿失了。

同时，不管是GEV的看升策略，还是FCX的接货策略，都需要保持对公司及宏观基本面的关注，在重大风险面前及时止损，以防止损失进一步扩大。

好了，今天就说到这里。欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。若有具体的内容建议，也强烈欢迎大家提出！

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