联合健康反转进行中，后市目标价看多少？

美国医疗保健行业的龙头企业-- $联合健康(UNH.US)$ ，过去一年刚经历完一场暴跌惨案。

2024年12月2日，公司首席执行官遭遇枪杀，暴露了公众对其保险理赔操作不满的情绪；紧接著被Bill Ackman发布做空言论，加上2025Q1业绩不及预期，导致股价持续暴跌，市值蒸发一半。

转机出现在Q2业绩后，巴菲特持仓公布抄底了联合健康，给了市场巨大信心，股价也出现触底反弹，迎来反转。

不过，这次反弹会延续吗？具体如何定目标价？一起结合Q3最新业绩进行分析！

Q3整体业绩超预期，收入超过1,130亿美元，同比增长12%，调整后EPS为2.92美元，略高于预期。两大核心业务板块United Healthcare、Optum也分别增长16%和8%。

基于整体业绩相对乐观，公司上调了盈利预期，预计将2025年全年获利预期上调至每股至少14.90美元，调整后每股盈余至少为16.25美元，这看起来像是给市场一种「危机模式」切换到「复苏轨道」的信心。

事实上，从2022年到2023年，UNH的营收增速一直维持在12%以上，这主要得益于公司独特的健康险+医疗服务模式，保险业务为客户提供稳定保障，而Optum业务则通过其庞大的网络和数据分析能力，帮助公司更精准地进行定价并控制医疗成本，2022Q3的医疗赔付率下降至81.6%。

更重要的是，除了营收增长，营业利润表现也比较优秀，这与利润率更高的Optum业务占比持续提升有关，带动整体盈利能力提升。

而公司2024年营收表现相对低迷，核心原因是Medicare Advantage参保人数增速放缓，医疗成本上升及联邦政策调整，以及公司自身的管理与信任危机等。

从2025年Q3的营收情况来看，受保险业务（UnitedHealthcare）的会员增长与Optum药房业务的贡献，营收增速良好。营业利润43亿美元，调整后EPS为2.92美元，高于预期的2.75美元，有触底反弹迹象。此外，Q3医疗赔付率为89.9%，相较去年同期的85.2%大幅上升，但与管理层Q2给出的预期完全一致，这意味著成本失控的风险已受控，市场最担忧的不确定性得以缓解。

具体来看两大核心业务：UnitedHealthcare与Optum。

UnitedHealthcare主要为会员用户提供健康保险服务，包含雇主与个人业务、联邦医疗保险与退休业务、社区与州政府业务等。

作为UNH营收的压舱石，保险业务Q3营收871亿美元，年增16%，主要受惠于Medicare（联邦医疗保险）与Medicaid（医疗补助计划）会员人数增长。不过，Q3营业利润仅18亿美元，同比大幅下滑57%，主因是医疗成本高涨与政府医保资金削减。

虽然短期利润受压，但其会员数稳定增长，目前国内服务消费者达5010万，年增79.5万人，说明核心保险需求依然强劲。

另一大支柱业务Optum，主要包含OptumHealth，OptumInsight，OptumRx三大部分。

其中OptumHealth通过本地医疗与门诊护理系统提供医疗服务，包括初级医疗，专科医疗，急诊和外科护理；OptumInsight为医院，医生，健康保险公司，政府等提供数据分析和研究咨询等；Optum Rx则提供多元化的药房护理业务。

Optum本季营收为692亿美元，年增8%，主要受Optum Rx业务驱动。其中Optum Rx实现397亿美元营收，同比增长16%，而Optum Health、Optum Insight营收分别为259亿和49亿美元，基本与去年同期持平。Optum Rx的增长动力来自新客户处方量增加，现有客户扩展和药房服务增长。

此外，本季度Optum的营业利润达25亿美元，占全公司的58%，其多元化的业务模式为保险业务疲软时提供了对冲，成为未来利润增长的关键。

现金流方面，Q3营运现金流为59亿美元，相较去年同期下滑58%，但仍为净收入的2.36倍，反应出UNH财务状况健康，能支持业务投资与股东回报。

另外，目前公司的市盈率约为18.6，低于行业平均，近五年来只有11%的时间超过历史PE，意味著当前市盈率处于历史较低水平，值得投资者重点留意。

总结来说，Q3业绩还是不错的， 尤其是上调2025年全年EPS指引，更是透露出管理层对复苏的信心。值得投资者留意的风险点是，未来公司在医疗损失率方面的控制，若下一季降至89%以下，将是成本控制见效的强烈信号；以及来自监管方面的压力，美国司法部对Medicare Advantage业务的调查仍在进行，结果不确定性可能压制股价。

从技术面来看，UNH股价自2024年12月起进行深度回撤后，在今年8月开启触底回升，日线级别均线已经进入多头趋势，具体如何判断阻力位及目标价？

我们可以借助黄金分割线参考，以周线级别K线图为例（参考下图），目前股价反弹至黄金分割线38.2%关键位，形成周线级别阻力，如果后续突破该关键位，则可以视50%关键位（约425美元）为下一个目标位。此外，结合RSI来看，RSI参考值为50，尚未进入超买阶段，存在持续反弹概率。

当然，任何技术分析都不是万能的，以上分析仅作为投资教学，不作为实际投资建议。

对于风险偏好较高的牛友，也可以用期权工具进行以小博大。

如果牛友们长期看好UNH的走势，但股价短期波幅较小，在等待上涨的过程中可以采取以下几种策略来降低持仓成本、产生额外收入或低成本建仓。

一种情况是，当我们持有UNH正股，可以考虑采用Covered Call，当预计未来一段时间内股价会小幅上涨，可以选择卖出虚值call来赚取权利金，以降低持股成本。

另一种情况是，当我们未持有UNH正股，如果未来愿意低价买入正股，则short put是一个合适的策略，我们可以选择卖出虚值put，当股价横盘或者上涨，则赚权利金；如股价跌破行权价则接货。

如果预期未来股价温和上涨，也可以采用Bull Call Spread策略，选择「买入Call A」+「卖出Call B」，且Call A行权价＜Call B行权价。「买入Call A」用来实现看涨的预期，赚正股上涨的收益，「卖出Call B」目的是降低「买入Call A」的成本。

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