这款减肥药火了！如何布局减肥药行业？

有道是“一白遮百丑，一胖毁所有”。 在很多人看来，肥胖可能是影响颜值的第一大杀手。 而在医学领域，肥胖更是心血管疾病、糖尿病等很多常见疾病的重要诱发因素。

因此，对于超重人群来说，如果能通过减肥瘦下来，既能提高颜值，又能降低一些疾病的潜在风险，可以说是一举多得。 但是大部分考虑减肥的人，却多是嘴上喊喊口号，朋友圈表表决心，真正能减肥成功的很少。

因为要想减肥，就需要减少能量摄入或者增加能量消耗，说白了就是少吃多动，管住嘴、迈开腿。 问题在于，一边是美食的诱惑，一边是锻炼的苦累，大部分人会选哪边呢？从人性的角度，答案不言自明。

反人性的东西，坚持一天几天可能没问题，但是能长期坚持的，就注定是少数人了，这可能也是靠个人自律去减肥却很难成功的主要原因。 那么，有没有办法来借助药物等外力来控制体重呢？这种药物通常称之为减肥药，只是大部分减肥药都是夸大其词，很难让人信任，也很难形成共识。

不过随著去年10月特斯拉创始人埃隆马斯克在社交媒体上透露，他一个月内暴瘦18斤的秘诀是禁食和Wegovy，再加上其他名人的发声，Wegovy等核心成分为司美格鲁肽（Semaglutide）的减肥产品，开始在美国火爆出圈。

减肥药市场是一个非常大的市场，在资本市场也有很多的相关的上市公司，减肥药热度的直线上线，也一度带火了整个减肥药的产业链公司的关注度。

这篇文章，我会跟大家详细介绍一下以GLP-1为核心的减肥药行业，文章的框架主要包括：

1、减肥药的原理是什么？

2、减肥药的市场前景如何？

3、减肥药的竞争格局如何？

4、两大减肥药巨头对比

1、减肥药的原理是什么？

前面说了，减肥的核心离不开四个字：少吃多动，而减肥药的原理呢，是从“少吃”这两个字来下手的。 既然靠自己的意志力管住嘴很难，就通过药物来管住嘴。

这类减肥药的最关键的成分，是一种名为GLP-1的胰岛素，这种激素能起到降血糖的作用，最开始的用途也是治疗糖尿病。 但是慢慢地，它就变成了多面手。

有多项学术研究证明，GLP-1可以通过促进饱腹感，来减少食物和水的摄入。 也就是说，在GLP-1这种激素的作用下，还没吃多少就感觉饱了，那食欲就大大降低了，吃的也少了，这对减肥来说不是绝配吗？

不过，GLP-1在体内容易降解，也就是药效时间有点短，为了解决这个问题，GLP-1RA便诞生了。 这是一种人工合成的GLP-1，不容易降解，药效时间也更长，可以用于治疗糖尿病和肥胖。

到目前为止，在美国市场，一共有7款GLP-1RA获批，其中目前关注度最高的，叫作司美格鲁肽。 作为一种GLP-1RA药物，司美格鲁肽会与大脑中抑制食欲并发出饱腹感信号的部分相互作用，是目前在减肥领域应用最广的药物，马斯克在社交媒体分享的Wegovy，就是诺和诺德旗下的司美格鲁肽减肥药的品牌名。

2、减肥药的市场前景如何？

肥胖在人群中算是一种较为常见的现象，过高的体重，不仅可能影响颜值，还对身体健康状态影响巨大。

新的研究正在证明，减肥不仅仅是肥胖症的治疗重点，也是很多相关疾病的治疗重点，包括心血管疾病、糖尿病、中风等等。 根据世界卫生组织估计，全球患有肥胖症的人超过7.5亿，全球每年的死亡案例中，有5%与肥胖有关。

也因为如此，越来越多的治疗肥胖的药物被纳入医疗报销范围。 以美国为例，在大约1.1亿体重超标的成年人中，有约4000万人可通过保险计划获得相关药物，这在一定程度上扩大了使用减肥药物的人群范围，也推动了减肥药的市场扩张。

根据摩根士丹利的预测，全球肥胖市场未来或将以美国市场为主导，其市场规模，可能从2022年的24亿美元增长到2030年的770亿美元，期间年复合增速超过50%，预期增速可以说相当惊人。

那么在肥胖市场中，GLP-1又将占到举足轻重的地位。 由于GLP-1不仅仅用于减肥，此前更多用于糖尿病等疾病，根据机构报告预测，GLP-1的市场规模将重2022年的224亿美元增长到2032年的558亿美元，其中又以司美格鲁肽占据主导，且增速远超GLP-1的整体增速。

3、减肥药竞争格局如何？

既然以GLP-1为代表的肥胖市场潜力惊人，那么又有哪些公司能够分得一杯羹呢？从目前来看，主要有9种GLP-1类药物获得批准，其中大部分目前仅限于治疗糖尿病，获准用于减肥用途的，在2023年11月之前只有诺和诺德的Wegovy和Saxenda。

不过在2023年11月初，礼来的Tirzepatide（品牌名：Mounjaro）在减肥适应症领域也获得FDA批准，即将开启商业化，其减肥药适应症的品牌名为Zepbound。

根据morningstar的预计，未来GLP-1类药物的市场将由诺和诺德和礼来公司主导。 其中诺和诺德因为最先在减肥药市场发力，占据品牌、管道和产能等方面的先发优势，而礼来凭借临床上更好的效果，或将后来居上。 到2023年，诺和诺德预计将占到36%的市场份额，而礼来将占到40%的市场份额。

除了这两家公司之外，另外两家医药领域的巨头，辉瑞和安进的一些正在处于临床研发阶段的GLP-1类的药物也有一定的潜力，如果临床进展顺利并成功商业化，或将在2032年各占据约3%及4%的市场份额。

4、两大减肥药巨头对比

诺和诺德和礼来在此前很多年都是主打糖尿病领域的医药巨头，如今又相继在减肥药领域开启新的增长故事，发展路径可谓惊人的相似，两者当前的市值也包揽美股医药行业市值前两名。 那么，从基本面的角度，这两大巨头过往表现对比又如何呢？

从业绩来看，诺和诺德和礼来的营收规模相差不大，都在250亿美元-300亿美元之间，不过诺和诺德的近两年业绩增速相对更快。 以2020年-2022年业绩为例，诺和诺德两年间营收和净利润的年复合增速约为9.9%、6.9%。 而礼来营收和净利润复合增速分别为7.8%、0.4%。

而以两者最新披露的3季报来看，诺和诺德营收和净利润分别同比增长28.9%、56.0%，而礼来营收同比增长36.8%，而净利润方面因非经常性损益出现亏损，不过其营业利润同比增长约76.1%，整体增速反超诺和诺德。

从盈利能力看，从股东回报和产品净利率的角度，诺和诺德在2022年的ROE和净利率分别为72.0%及31.4%，分别超出礼来的63.6%及21.9%。

从市值和估值的角度，诺和诺德和礼来的市值分别为4503.7亿美元及5816.5亿美元，以2022年净利润为基础计算的静态市盈率估值分别为56.2倍及88.8倍，礼来市值及估值相对较高。

最后总结一下，

GLP-1类减肥药的原理在于通过减少食欲来减少食物摄入。

肥胖症潜在人群巨大，很多人也有通过减肥控制疾病风险及提升颜值的需求，减肥药市场空间巨大。

机构预测减肥药市场将以诺和诺德和辉瑞为主导，辉瑞和安进等公司也有潜在机会。

减肥药两大巨头对比方面，诺和诺德业绩增速被礼来反超，盈利能力超出礼来，市值及估值低于礼来。