【最新减息解读】市场大跌该如何部署？附议息时间表

2024年12月19日凌晨，美联储宣布减息0.25厘，将联邦基金利率目标区间下调到了4.25%-4.50%之间。2024年美联储总计减息3次，累计减息了1厘，符合市场预期。

随著减息消息的发布，市场对未来的减息步伐产生了猜测。美联储的点阵图显示，2025年的利率预期中位数在3.75%-4.00%之间，意味著未来可能再减息两次。通常我们可以透过美国PCE（个人消费支出）、CPI（消费者物价指数）、非农就业数据来预测减息预期，如果这些数据高于预期/低于预期/符合预期，对减息空间和频率有绝对的影响！想紧贴经济数据以便提早部署? 加入富途牛牛会员，掌握重点公布日期及数据，你更可以加入至日历以防错过大事！

减息是什么？

减息又称为降息，是指国家或地区的中央银行或其他机构，降低国内基准利率的动作，是常见的宽松货币政策之一。减息简易而言，即意味银行/金融机构能以更低的借贷成本，提供低贷款利率，向企业、个人借出贷款，令其获取资金。

减息的原因

美联储减息的主要原因包括通胀压力缓解和经济增长放缓。通过降低利率，美联储希望刺激经济，防止潜在的衰退风险。

截至目前，市场暂时未见明显转向讯号。投资者通常会留意物价和就业数据，而最近公布的美国11月消费者物价指数（CPI）同比增长2.7%，核心通胀则同比增长3.3%。这些数据与市场预期和前值基本持平，显示通胀压力并未加剧，这也为进一步减息提供了空间。

至于非农就业报告，虽然11月新增就业人数高于预期，但整体失业率却也高于预期。因此，继续减息以支持就业市场的做法也是合理操作。

减息步伐放缓的原因

美联储在制定政策时，必须在物价稳定和就业市场之间取得平衡。行动过快可能导致通胀持续高于2%的目标，而行动过慢则可能使劳动力市场受到影响，出现疲弱情况。因此，减息的步伐必须谨慎。目前的预测显示，2025年美联储将放缓减息，主要原因是对通胀的担忧。根据19日的利率决议，美联储对明年经济前景的预判为「整体经济表现强劲」，并上调了今年及明年的GDP增速预期，还将2%的通胀达标时间推迟至2027年。

这些通胀担忧，与特朗普政策的不确定性密切相关。全面关税、大幅减税等政策，均可能加剧通胀压力，让美联储在减息时更加谨慎。在这样的经济环境下，投资者应密切关注美联储的政策动向及其对物价与就业市场的影响。合理调整投资策略，应对可能出现的市场波动，将有助于把握投资机会。

为什么在通胀担忧下仍然选择减息？

在当前经济环境中，许多投资者不理解美联储为何在面对通胀担忧的情况下，仍然选择减息。实际上，特朗普的新政策从制定到实施，对经济的实际影响通常需要时间来显现，并非立刻见效。这使得美联储在考虑减息时，必须谨慎评估长期影响。 根据美联储最新的预测，长期联邦基金利率的中值为3%。目前的利率与此数值仍有距离，因此减息为未来的经济刺激提供了空间。这意味著在一定范围内，减息可以帮助促进经济增长，而不会立即导致通胀飙升。

此外，自9月份减息以来，美国国债利率出现了显著上升，这可能反映市场对特朗普新政策可能引发通胀的过度担忧。如果市场情绪过于悲观，未来可能会出现自发的下行调整，这与市场对于未来减息的预期是相一致的。

减息2025 | 美国议息时间表

FOMC（联邦公开市场委员会）每年都会召开8次例行会议，以下是2025年美联储的具体时间安排。

美联储降息对全球各类资产有何影响？

美联储的降息决策，不仅仅是看减息本身，还需要考虑整体经济状况。政策的最终目的是促进经济增长。如果今年全球经济暂时处于没有明显回升的阶段，那么明年可能会进入增长周期。降息政策的实施将逐步显现出其对经济的正面影响，而之前因加息和去杠杆而受到影响的经济体，将会开始恢复增长的动力。

美联储降息对全球各类资产到底是利好还是利空呢？总体来说，降息会促进经济增长，并对不同类型的资产产生不同影响：

• 美元：资金成本降低，企业的盈利预期改善，所以美股通常会上升。

• 美股：随著资金成本降低，企业盈利预期改善，美股通常会受到利多影响。

• 国债：降息会使国债收益率下降，从而推高国债价格。

• 黄金：作为避险资产，黄金在降息环境中通常会受到追捧，价格上涨的可能性增加。

• 原油：降息有助于经济复苏，需求回升，会推高原油价格。

掌握美国减息预期

美国减息一直是投资者都较关注的话题，每年都会探讨「减息机会大吗？」、「什么时候减息？」等等。而消费者物价指数(CPI) 及非农就业人数则是重点决定减息可能性的经济指标。我们可以根据历史减息数据及30 天美国联邦基金期货价格分析来预测未来美国联储局在利率决策变动的可能性。但运算过程复杂，不是每一位投资者都可以轻松计算。

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减息该如何部署

• 理论上，股市和经济基本面的关系一直是正相关的。当然，每个市场的股市可能不同：例如美股的估值已经处在高位，那么企业盈利的增长可能有一部分要用来消化估值；而港股则处于估值低位，反而可能迎来估值的修复。

• 美债呢？短期内有可能会下行，上文也提到了。不过从中长期来看，随著经济增长预期和通胀预期的上升，美债的收益率可能也会上升，那么债券价格则会下降。

• 汇市呢？会有点复杂。特朗普可能一方面期望中短期的弱美元，来促进出口、刺激经济、减少贸易逆差等等，但一方面关税等政策又可能使全球经济不确定性增加，而美元作为避险资产可能会得到提振，所以美元走势会较震荡。而因为可能的关税政策，还有中美利差倒挂的原因，人民币可能面临贬值压力，但从国内的政策空间和经济实力来说，也不需要太悲观。

• 黄金价格的影响因素比较复杂。有利空因素，比如减息放缓就是一个（因为黄金有抗通胀的属性，所以减息通常是利好黄金的，那么减息放缓就是利空了）。不过支撑黄金中长期上升的因素比较核心，例如在国际政治经济环境不确定的情况下，黄金作为避险资产，底层会有持续不断的需求，包括来自全球央行的和机构/个人投资者的。

• 比特币这种虚拟货币资产就比较难说了，它可以算是风险资产，也可以算是避险资产，经济乐观的情况下可能会推动比特币上升。不过它的走势，和特朗普2.0的政策的预期和执行情况会有比较大的关系，所以也有震荡风险。

不过上面说的，是基于对全球经济相对乐观的预期。仍然要注意一些风险因素，例如特朗普政策的不确定性，地缘冲突的加剧，还有全球经济无法如期回升（例如因为公共卫生事件等预期之外的负面冲击）等等，这些都会对各类资产产生较大的扰动，是难以预判的。

减息有什么受惠股？

随着美联署开启降息通道，会对股市带来哪些影响？如何把握投资机会？

首先，虽然短期因减息放缓承压，但中长期来说，股票这类风险资产，表现可能要好于债券、黄金、美元这类避险资产。

一般来说，减息会在经济衰退或放缓时用来刺激经济，并连带有利股市。纵观市场情况，减息期间，公用股、房地产信托股等股息收入较固定的股票较为有利，因为其股息率会比银行存款利率更吸引；楼价亦有机会因减息而上升，故对地产股亦相对有利。

除此之外，降息会让融资成本较高的生物医药股和小型股减轻资金压力，也会让更具成长性的科技股在估值方面有所擡升。

减息黄金会涨吗？

除了在股市中把握机会之外，也可以适当考虑将黄金、比特币、美债加入自己的资产组合中，以此来平衡风险资产和避险资产。

因为从现在的环境来说，虽然在乐观的经济前景之下，股票的表现可能好于其他资产，但是有几点：

在有通胀风险和政治经济不确定的风险下，黄金可以起到对冲作用。

减息对比特币的影响

比特币也有抗通胀和避险的作用，而且它的货币属性和未来的可应用性，可能带来较大的增长潜力。

减息对债券的影响

在其他资产都波动比较大的时候，美债可能可以保持相对稳健。

历史数据显示，在降息周期中当联准会宣布降息后，新发行美国国债的票面利息率将减少，一般将会产生如下影响:

• 价格上涨

• 收益率下降

过去八次降息周期后的收益数据显示,降息之后短期和长期美国国债的价格均有所上涨,而对于利率敏感度更高的长期美债而言,其涨幅更为明显。

• 持有到期

• 捕捉价差

美国国债在降息周期开始后的表现(%)

延伸阅读：减息周期下该如何投资债券延伸阅读：减息周期下该如何投资TLTW

减息投资策略总结

在具体的配置上：

例如美股市场可以考虑配置一些价值股和成长股的组合，兼顾估值的消化和成长的潜力，港股市场则考虑被低估的优质企业为主。

黄金配置可以占一定的比例，而如果风险承受能力不是太好，比特币的配置小额参与为佳。

美债的话，长期债券可能有下行压力和震荡风险，可以适当考虑一些短期国债资产。

最后还要提醒大家两点：一是同时保持长期的投资视角、短期对机会和风险的敏感度；二是不管投资何种资产，都可以利用ETF、期权这类工具来布局机会。

分析师对减息部署的建议

在此轮的减息周期，最关键的是减息时间表。特别是踏入2025年美国新政策特朗普上场，一系统的保护主义和减税刺激经济的政策或再引起通胀忧虑，令减息时间表很大可能经常性地出现变数。减息的进度会很影响上述资产价格的部署，投资者宜留意相信资产价格的波动性，同时留意资产价格与市场风险的影响程度。国债虽然于2024年表现一般，但如果通胀问题于2025年再次引发成为滞涨的忧虑，债市仍有机会再次出现于2023年第四季的投资机会(当年第四季美国20年以上的美国上债ETF升幅近20%)，债券还是避免经济衰退发生的良好投资工具。

至于高息股、黄金和比特币的表现，就要更加重视市场风险。如果特朗普的政策将令到美元开始承受压力，将会有利黄金和比特币价格的表现。高息股方面，会较建议集中留意港股方面的高息股，主要是他们的派息能力与美国市场的风险关连性较低，会比较充分受惠减息带来的正面帮助，但要小心商品和能源价格的弱势，高息股较为建议留意中资金融股为主，内银股和内险股于2024年已有不错的表现。

富途证券首席分析师谭智乐

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