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什么是熔断?

699人 学过2022.06.08

关键要点

  • 美股熔断机制诞生于1988年,对市场及个股走势能起到一定的稳定作用

  • 指数熔断的基准指数为标普500,只针对市场下跌,分为7%、13%、20%三个阈值

  • 个股熔断包括上涨熔断和下跌熔断,单日内可以触发多次

2020年3月,美股连续大跌。

标准普尔500指数分别于3月9日、12日、16日和18日出现单日跌幅超过7%的罕见走势,触发股市熔断机制并暂停交易。

不仅广大投资者惊呼活久见,连股神巴菲特都表示,他活了九十年,也是头一次看到如此场面。

什么是美股熔断机制

据美国证券交易委员会投资者网站介绍,在特殊情况下,美国证券和期货交易所具有协调跨市场交易暂停的程序,这被称之为「熔断(Circuit Breakers)」,即自动停盘机制。

美股熔断机制主要分为整体股市下跌熔断(指数熔断)和单只个股涨跌熔断(个股熔断)。

根据最新的熔断机制,美国股市指数熔断的基准指数为标普500指数,单项跌幅阈值为7%(1级)、13%(2级)、20%(3级)。

熔断机制的产生背景

1987年10月19日星期一,受10月16日美股收盘跌约5%拖累,亚太区股市开盘后纷纷大跌,港股恒指收跌10%,欧股跟随下跌,随后美国道琼斯工业平均指数收盘时暴跌22%。

10月20日,港股宣布休市四天。10月份,悉尼股市跌41%,伦敦股市跌26%,多伦多股市跌22%。

由于当时的股票市场没有熔断机制和涨跌幅限制,导致相当多的投资者资产瞬间蒸发。

为了应对股灾稳定市场走势,1988年2月份,美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)正式批准纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制,并于当年10月开始实施。

熔断机制的不断完善

最开始,美国熔断机制的触发是依据市场下跌的点数而非百分比。1997年1月,美国熔断机制做出调整,将熔断触发阈值在原有基础上分别增加100点。

1997年10月27日,道指暴跌7.18%,收于7161.15点,创下自1915年以来最大跌幅,这也是熔断机制第一次被触发。但第二天道指大幅反弹337.17点,涨幅4.71%,收于7498.32点。

针对这两日的市场交易,美国证券交易委员会要求市场监管部进行回顾研究,并对「熔断机制如何影响股价走势」这一问题找出答案。

1998年4月15日,调整后的熔断机制付诸实施。修正主要在两方面:提高阈值标准、确定10%、20%、30%三档熔断阈值;下跌的参照水平不以上一个交易日而定,而是由纽约交易所在每个季度开始时,根据上一个月的每日收市平均值来确定触发基准。

2012年5月31日,纽交所修改了指数熔断机制,修改内容主要包括以下几个方面:一是将道琼斯工业平均指数替换为标准普尔500指数作为熔断基准指数;二是将熔断阈值修改为7%、13%和20%三档。新的熔断机制自2013年2月4日起实施。

指数熔断机制如何工作

根据最新的机制指引,指数熔断的具体情形如下:

市场下跌,是指当标普500指数在常规交易时段(美东时间9:30-16:00),指数点位相对于前一日收盘点位出现下跌。如该交易日为半天交易,则收盘时间为13:00。

一级市场熔断,是指市场下跌达到7%;二级市场熔断,是指市场下跌达到13%;三级市场熔断,是指市场下跌达到20%。

如果触发一级或者二级市场熔断,且发生时间在:

美东时间9:30-15:25(含)之间,全市场所有股票暂停交易15分钟;

美东时间15:25之后,不暂停交易。如果该交易日为半天交易,则时间分界点为12:25。

基于一级市场熔断、二级市场熔断的全市场交易暂停,一天只触发一次。比如,下跌达到7%,触发一级市场熔断,然后价格反弹,再次下跌达到7%时,不再次熔断,除非价格下跌触发二级市场熔断。

全天任意交易时段,如果触发三级市场熔断,全市场停止交易,直至下个交易日开盘。

在2020年之前,美股历史上仅发生过一次指数熔断,即1997年10月27日。

剩下的四次,均发生在2020年3月份。从级别看,这四次均属于一级市场熔断。

个股熔断

据美国证券交易委员会投资者网站介绍,在试点基础上,美国证券交易委员会2012年开始,正式批准了一项名为「限涨/限跌(LULD)」的机制,对标普500指数成分股、罗素1000指数成分股、试点列表里的ETP(Exchange Traded Products)股票等,实行交易熔断限制。

如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%,则需暂停交易。如果该个股交易价格在15秒钟内仍未回到规定的「价格波动区间」内,将暂停交易5分钟。

对于标普500指数和罗素1000指数成分股以及430只交易所交易产品中价格超过3美元的个股,SEC规定的「价格波动区间」为涨跌幅5%,其他交易价格在3美元以下的流动性较弱的个股「价格波动区间」放宽至10%。

如果个股触发涨跌幅限制,且时间是在:

美东时间9:45-15:35(含)之间,个股暂停交易5分钟;

美东时间15:35之后,不暂停交易。如果该交易日为半天交易,则时间分界点为美东时间12:35。

个股熔断和指数熔断的区别

与指数熔断相比,个股熔断机制有以下五个不同:

第一,指数熔断只针对指数下跌,上涨的时候没有限制;个股熔断即包括下跌,也包括上涨。

第二,指数熔断中的时间分界点为开盘时到收盘前35分钟;个股熔断则是开盘15分钟后到收盘前25分钟。

第三,指数熔断每次暂停交易15分钟,个股熔断每次暂停交易基本为5分钟,或者根据实际情况略有延长。

第四,指数熔断是基于当前点位与前一日收盘价对比,个股熔断是基于5分钟内的股价异动幅度。

第五,指数熔断一天内只触发一次,个股熔断在日内可触发多次。

以2021年1月28日游戏驿站(GME)的走势为例,当日,受MEME股炒作热情刺激,GME盘中股价暴涨暴跌,在熔断机制干预下,全天共计出现近20次暂停交易。

总而言之,在熔断机制的帮助下,美国证监会可以有效控制大盘及个股的非正常涨跌幅,对市场及个股的走势起到一个稳定的作用。

风险及免责提示:以上内容不构成任何金融营销或投资邀约,亦不构成任何投资建议,在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。

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