什么是熔断？

4.6万人学过2023/08/09

2020年3月，美股连续大跌。

标准普尔500指数分别于3月9日、12日、16日和18日出现单日跌幅超过7%的罕见走势，触发股市熔断机制并暂停交易。

不仅广大投资者惊呼活久见，连股神巴菲特都表示，他活了九十年，也是头一次看到如此场面。

据美国证券交易委员会投资者网站介绍，在特殊情况下，美国证券和期货交易所具有协调跨市场交易暂停的程序，这被称之为「熔断（Circuit Breakers）」，即自动停盘机制。

美股熔断机制主要分为整体股市下跌熔断（指数熔断）和单只个股涨跌熔断（个股熔断）。

根据最新的熔断机制，美国股市指数熔断的基准指数为标普500指数，单项跌幅阈值为7%（1级）、13%（2级）、20%（3级）。

1987年10月19日星期一，受10月16日美股收盘跌约5%拖累，亚太区股市开盘后纷纷大跌，港股恒指收跌10%，欧股跟随下跌，随后美国道琼斯工业平均指数收盘时暴跌22%。

10月20日，港股宣布休市四天。10月份，悉尼股市跌41%，伦敦股市跌26%，多伦多股市跌22%。

由于当时的股票市场没有熔断机制和涨跌幅限制，导致相当多的投资者资产瞬间蒸发。

为了应对股灾稳定市场走势，1988年2月份，美国商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）正式批准纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制，并于当年10月开始实施。

最开始，美国熔断机制的触发是依据市场下跌的点数而非百分比。1997年1月，美国熔断机制做出调整，将熔断触发阈值在原有基础上分别增加100点。

1997年10月27日，道指暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅，这也是熔断机制第一次被触发。但第二天道指大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。

针对这两日的市场交易，美国证券交易委员会要求市场监管部进行回顾研究，并对「熔断机制如何影响股价走势」这一问题找出答案。

1998年4月15日，调整后的熔断机制付诸实施。修正主要在两方面：提高阈值标准、确定10%、20%、30%三档熔断阈值；下跌的参照水平不以上一个交易日而定，而是由纽约交易所在每个季度开始时，根据上一个月的每日收市平均值来确定触发基准。

2012年5月31日，纽交所修改了指数熔断机制，修改内容主要包括以下几个方面：一是将道琼斯工业平均指数替换为标准普尔500指数作为熔断基准指数；二是将熔断阈值修改为7%、13%和20%三档。新的熔断机制自2013年2月4日起实施。

根据最新的机制指引，指数熔断的具体情形如下：

市场下跌，是指当标普500指数在常规交易时段（美东时间9:30-16:00），指数点位相对于前一日收盘点位出现下跌。如该交易日为半天交易，则收盘时间为13:00。

一级市场熔断，是指市场下跌达到7%；二级市场熔断，是指市场下跌达到13%；三级市场熔断，是指市场下跌达到20%。

如果触发一级或者二级市场熔断，且发生时间在：

美东时间9:30-15:25（含）之间，全市场所有股票暂停交易15分钟；

美东时间15:25之后，不暂停交易。如果该交易日为半天交易，则时间分界点为12:25。

基于一级市场熔断、二级市场熔断的全市场交易暂停，一天只触发一次。比如，下跌达到7%，触发一级市场熔断，然后价格反弹，再次下跌达到7%时，不再次熔断，除非价格下跌触发二级市场熔断。

全天任意交易时段，如果触发三级市场熔断，全市场停止交易，直至下个交易日开盘。

在2020年之前，美股历史上仅发生过一次指数熔断，即1997年10月27日。

剩下的四次，均发生在2020年3月份。从级别看，这四次均属于一级市场熔断。

据美国证券交易委员会投资者网站介绍，在试点基础上，美国证券交易委员会2012年开始，正式批准了一项名为「限涨/限跌（LULD）」的机制，对标普500指数成分股、罗素1000指数成分股、试点列表里的ETP（Exchange Traded Products）股票等，实行交易熔断限制。

如果某只个股的交易价格在5分钟内涨跌幅超过10%，则需暂停交易。如果该个股交易价格在15秒钟内仍未回到规定的「价格波动区间」内，将暂停交易5分钟。

对于标普500指数和罗素1000指数成分股以及430只交易所交易产品中价格超过3美元的个股，SEC规定的「价格波动区间」为涨跌幅5%，其他交易价格在3美元以下的流动性较弱的个股「价格波动区间」放宽至10%。

如果个股触发涨跌幅限制，且时间是在：

美东时间9:45-15:35（含）之间，个股暂停交易5分钟；

美东时间15:35之后，不暂停交易。如果该交易日为半天交易，则时间分界点为美东时间12:35。

与指数熔断相比，个股熔断机制有以下五个不同：

第一，指数熔断只针对指数下跌，上涨的时候没有限制；个股熔断即包括下跌，也包括上涨。

第二，指数熔断中的时间分界点为开盘时到收盘前35分钟；个股熔断则是开盘15分钟后到收盘前25分钟。

第三，指数熔断每次暂停交易15分钟，个股熔断每次暂停交易基本为5分钟，或者根据实际情况略有延长。

第四，指数熔断是基于当前点位与前一日收盘价对比，个股熔断是基于5分钟内的股价异动幅度。

第五，指数熔断一天内只触发一次，个股熔断在日内可触发多次。

以2021年1月28日游戏驿站（GME）的走势为例，当日，受MEME股炒作热情刺激，GME盘中股价暴涨暴跌，在熔断机制干预下，全天共计出现近20次暂停交易。

总而言之，在熔断机制的帮助下，美国证监会可以有效控制大盘及个股的非正常涨跌幅，对市场及个股的走势起到一个稳定的作用。