什么是美林时钟？

核心要点

• 美林时钟基于经济增长率和通货膨胀率这两个宏观指标的高和低，将经济周期分成了衰退期、复苏期、过热期和滞胀期四个阶段。

• 美林时钟可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点，是一个非常实用的指导资产配置的的投资工具。

• 现实中，美林时钟并不会简单按照经典的经济周期进行轮动，有时，时钟会向后移动或者向前跳过一个阶段。

概念详解

美林证券根据30多年的数据统计分析发现：虽然每个经济周期都有其独特性，但其中确实隐藏了一些相似的因素，如果可以合理运用，投资者将取得更好的收益。

于是美林将「资产」、「行业轮动」、「债券收益率曲线」、「经济周期四个阶段」联系起来，提出美林时钟投资模型。美林时钟可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点，是一个非常实用的指导资产配置的的投资工具。

美林时钟基于经济增长率（GDP）和通货膨胀率（CPI）这两个宏观指标的高和低，将经济周期分成了衰退期（低GDP+低CPI）；复苏期（高GDP+低CPI）；过热期（高GDP+高CPI）；滞胀期（低GDP+高CPI）四个阶段：

1、在衰退期，GDP增长缓慢或停滞，过剩的生产力、下跌的大宗商品价格使得通胀水平走低，企业盈利走弱并且收益水平下行，政府、央行为刺激消费、生产降低利率，从而收益率曲线急剧下行。此时，债券资产的表现最为出色。

2、在复苏期，宽松的政策逐步开始奏效，经济增长开始加速，通胀水平下降。中央银行仍然保持政策松动，债券收益率曲线仍在较低位置。 此时，最宜投资股票。该阶段企业盈利大幅提升，经济向好的预期也利好股市，股票类资产成为该阶段表现最突出的大类资产。

3、在过热期，GDP增长仍保持在较高水平但生产率增长放缓，通货膨胀上升，中央银行可能通过加息使过热的经济回到可持续增长路径。 加息政策降低了债券的吸引力，因为收益率曲线向上移动和并呈现「平坦化」特征。股票的配置价值相对较强，大宗商品则将明显走牛。

4、在滞胀期，GDP增长率低于潜在经济增长，企业产量下滑，生产者为提高利润率而提高价格，通胀继续上升。此时大部分需求已经被满足，而企业在过热阶段新增产能在此阶段投放，导致供过于求，该阶段企业利润率的下降。只有等通胀过了顶峰，央行才能放松货币政策，所以限制了债券市场回暖的步伐。企业盈利恶化，经济增长下滑，股票类资产的表现较差此时，持有现金最明智。

如何正确看待和使用美林时钟

美林投资时钟本质上是一种基于需求侧变化的经济周期波动理论，其背后的主要逻辑认为，基本面和货币政策相互作用形成短期经济周期，从而影响大类资产走势。投资者可以通过识别基本面和货币政策的重要拐点，把握周期变换中的趋势。

美林投资时钟是建立在经济主导金融、短期经济围绕长期经济趋势波动、政府逆周期宏观调控熨平短期经济波动等假设前提之上。而现实中，美林时钟并不会简单按照经典的经济周期进行轮动，有时，时钟会向后移动或者向前跳过一个阶段。

因此在使用美林时钟指导投资决策时，投资者需要结合市场的实际情况综合分析。